外储去年11月以来首次回升 4月起发布以SDR作为报告货币的数据

　　央行今日公布官方储备资产数据，中国3月外汇储备32125.8亿，预期31960亿，前值32023亿。这一数据为2015年11月以来的首次上涨。

　　自今年春节以来，人民币汇率开始企稳回升，我国外汇储备规模的降幅也随之收窄。业内人士认为，这背后除了美元疲软、股市大涨外，中国央行的努力维稳也是不可或缺的因素之一。此外，央行高层还多次释放对外汇储备有信心的信号。

　　易纲在两会记者会上指出，中国是外汇储备在全世界最高的国家，增长这么快，不排除有一部分额外的资本流入，这些资本流入择机掉头也并不奇怪，随着我们现在的经济周期有一些外汇储备的下降，是预期之内的事。

　　对于前期外汇储备下降，易纲认为，主要可以用“藏汇于民”来解释，还有一部分外汇储备的下降是由于美元升值造成的。

　　周小川此前在g20新闻发布会上也表示，中国的外汇储备规模是始终处于变动之中，外汇储备不会直线上升，上升到一定程度之后会进入拐点，往下走。他表示，外储下降有多种因素，政策应对也是多方面的。为了保持外汇储备处于合理正常水平，主要是确保宏观经济政策正确，使不平衡因素走向平衡，如果汇率政策不正确也会导致资本的流动。

　　专家看法

　　清华大学经济学研究所所长刘涛雄表示，外汇储备属于国家主权财富，其投资特点是低风险低收益，因此持有过多的外汇储备对国家来讲并不经济。巨额外汇储备是过去我国长期国际收支不平衡的结果，维持那么高的巨额外汇储备既不合算也没有必要。从未来看，我国外汇储备进一步下降是个大概率事件。

　　野村驻香港中国首席经济学家赵扬在采访时表示，估值效应令外汇储备止跌回升，尤其是3月份欧元升值推高美元计价的外汇储备估值，中国资本外流压力仍然较大。如果3月贸易顺差保持强劲，那么中国资本外流速度就仍未减缓。预计估值效应约为外汇储备带来520亿美元正面作用。

　　机构观点

　　民生固收点评外汇储备反弹，称因人民币汇率阶段性企稳。外储反弹与国内经济企稳和风险偏好反弹对应，制约货币宽松，预计4月超储仅为1.7%，存在降准可能性，但主要是对冲性质的，短端的7天逆回购政策利率央行并无主动下移的动力，大背景不利于债牛延续，谨慎加久期。

　　招商证券认为，从国际因素来看，美联储加息节奏的缓和，美元指数的持续走软，带来新兴市场货币升值和国际跨境资本的流入，从国内因素来看，国内经济触底企稳，企业偿还外债节奏显著放缓，经济主体对于人民币汇率预期显著改善。经济主体对于强美元的预期分化，对于人民币汇率过度悲观的预期得到修正。

　　申万宏源点评如下：

　　资本外流放缓和汇兑损益推动外储止跌。3月份美联储议息会议决定维持利率不变，且释放鸽派声明。在此背景下，美元指数出现大幅回调，离岸和在岸人民币震荡企稳。人民币汇率贬值预期降温、资本外流趋势显著收窄，是3月份外储止跌回升的主要原因。此外，非美货币计价的外储资产对美元升值产生的汇兑损益，也对外储止跌有较大贡献，我们测算汇兑损益对外储的正向拉动为329亿美元。短期来看，人民币汇率“蜜月期”更多取决于美联储何时加息。随着6月份美联储加息预期的逐渐升温，5月中旬后可能会再次承压，届时资本外流压力或将进一步加剧。我们维持年底人民币中间价到6.7的判断。

　　此外，近期市场较为关注央行披露与银行的远期交易数据，以及外管局子公司现身a股市场。对于前者，一方面这进一步验证了我们在之前的点评报告中对于央行会加强与市场沟通的判断，另一方面就数据本身来说，289亿美元的远期空头头寸并不算大，这打消了市场对央行可能持有巨额远期空头头寸的担忧，有助于引导市场预期，打破人民币贬值预期和外储下跌之间的恶性循环。未来央行仍将继续通过引导市场预期，打破人民币贬值预期和外储暴跌之间的恶性循环。对于后者，目前我们还无法确定梧桐树等投资平台公司的资金来源，但经营管理外汇储备和其他外汇资产本身就是外管局的基本职责之一。从日本等外储较多的发达国家来看，除了投资于海外国债、政府机构债券等传统品种，日本也将外汇储备用于引进国外先进技术，对国内投资，或将其转换为战略物资储备等。这与我国外管局设立海外和国内投资平台公司，参与丝路基金设立等举措的思路是一致的，运用多元化、投资分散化也将是未来我国外储经营管理的大趋势。

　　大事提醒

　　2016年4月开始，人民银行同时发布以美元和sdr作为报告货币的外汇储备数据。sdr作为一篮子货币，其汇率比单一货币更为稳定。以sdr作为外汇储备的报告货币，有助于降低主要国家汇率经常大幅波动引发的估值变动，更为客观反映外汇储备的综合价值，也有助于增强sdr作为记账单位的作用。

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