国泰君安：2016年或成为商品跨品种套利年
在近期召开的新湖期货《第二届中国产业经济(国际)论坛》上，国泰君安证券大宗商品主管李良琨在接受第一财经记者采访时表示：“2016年或将成为不同大宗商品的跨品种套利年。”
第一财经：你为何认为2016年会是套利交易的黄金时机？
李良琨：今年各种不同品种之间分歧会相对较大。相对于过去几年，今年可能对大宗商品市场来说做套利比较好的一年。
2016年和2015年不一样，从整体宏观上来说，结构市场已经发生了变化，2015年从大宗商品角度来说，我们看到整体的是一个供过于求的过程，需求端疲弱。中国以及一些新兴市场，因为本币贬值的预期带来整个需求端的下降，进而导致整个产业链的去库存，这也加剧了需求端的疲弱。加上美元的美元的强势，所以2015年整体来说是一个比较一致看空的一个市场。
而2016年这个结构发生了一些结构性的一些变化，原油已经见底了，在未来一段时间的上升，会对大宗商品市场构成成本支撑；一些最悲观的宏观情况出现了改善。如对中国经济“硬着陆”的担心，现在有所下降，而一些产业链的补库对需求的拉动明显提升，但这个提升是否能够可持续是在未来一段时间关注的地方。
我个人认为政府更多的是保增长，而并不是像2009年的经济刺激。所以从需求端来看，我们相对来说比较保守的。 2016年更多的是一个宏观振荡，供需决定的一个市场，而并非2015年这种一致看空的一个市场，所以这是一个结构性的变化。
大宗商品在经历了一波大熊市后，很多品种接近了底部，但是不同的品种，由于去产能速度不同，造成了不同品种其实正处于不同的熊市阶段。有些品种还处于熊市末端，而有些已经从熊市的底部走出，这决定了未来一段时间大宗商品基本面表现是不同的。未来的6~12个月里面，供需不匹配会造成一些相对的跨品种套利的好机会。
一财：能否举例说明有哪些套利机会值得投资者关注的？
李良琨：比如说镍在未来一段时间我们可以看到，下半年以及明年的增产量还是非常大的，这造成了它对价格的反弹的压制也是非常大的。
相反铝在过去一年里，我们看到有非常大规模的减产，以目前的价格水平，再加上国家去产能的政策下，铝再复产以及新增产能上线的可能性相对较小。按目前的价格水平，意味着铝必须涨到一定程度才能企业才会考虑复产，而迟迟没有新增的产量上来，则会导致铝在未来一段时间里相对表现会更加强势一些，而镍的表现相对会疲软一些，带来所谓跨品种套利的一些机会。
一财：你觉得这两个品种背后基本面强弱矛盾可能持续多久，未来套利交易应该怎样寻找退出的信号？
李良琨：这些都是取决于一个动态的市场供需的变化。从目前来说，镍在未来6到12个月的增量，可能在未来一两个月还是有些下降的。但是可能在之后会有大规模的量上来，所以造成未来6个月之后，价格的压力非常大。
而对于铝来说，可能在短期内，可能我们看到市场所谓的短期缺口。因为中国的产量在相对过去一个季度，已经开始下调，这就意味着在未来两到三个季度，铝的相对强势，镍的相对弱势可能会维持。
对于铝来讲，价格涨到一定程度，一定会有复产产能出来，那么这也是铝多头需要退出的机会。而当镍你价格跌到7500美元/吨的时候，那么意味着海外很多企业面临亏损，导致减产，减产之后供需进行改变的时候，也是镍空单出来的机会。所以我们应该更多地关注供需变化。
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- 编辑：崔雪莉
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