并购市场火热 警惕高估值“短炒”
受经济结构调整转型，企业主营业务不断发展以及二级市场波动所带来的ipo节奏变化的影响，并购市场呈现了热火朝天的趋势。2015年，并购市场宣布交易案例达到6470起，同比增长55.74%。
但是，不可否认，高速前行的并购市场仍然在初级阶段徘徊，存在着大量的“不成熟”迹象，其中并非为业务整合而更多停留于股权并购、做高估值排在了并购市场诸多问题之首，亟待破局。
并购市场升温
据歌斐资产和投中信息联合发布的《2015中国pe/vc行业白皮书》(下称《白皮书》)数据显示，在过去的2015年并购市场仍然持续火热，并购交易规模及披露金额逐步攀升。
《白皮书》显示，2015年中国并购市场宣布交易案例达到6470起，宣布交易规模30581亿元，数量同比上升55.74%，金额同比增长17.38%；完成交易案例数量为2574起，同比下降3.67%，完成交易规模12540.02亿元，同比提高6.83%。
“近几年并购市场都将成为主流。”一位私募基金管理公司的相关负责人对《第一财经日报》记者如此表示，而这样的想法也正是近期业内的主流声音。
在二级市场经历了暴涨暴跌的震荡后，ipo股票发行的节奏在一定程度上受到了较大的冲击。受制于市场发行体制、行情震荡等因素影响，股票市场直接融资功能或通过证券市场实现融资的需求无法得到全部的释放，基于大量的现实需求，并购和重组成为企业实现资产证券化的最优选择。而这一需求不仅仅来自于市场上发出并购需求的并购方，还有大量被并购方，同样有这类业务的需求。
“按照中央调结构适应经济发展转型的模式和思路，需要传统行业的企业调整主营业务，在相应行业中不断创新。”上述私募基金管理公司负责人告诉《第一财经日报》记者，在上市公司业务转型中，配套措施正是并购和重组。
从并购市场完成交易的数量来看，金融、制造业以及it业位列前三，分别为1193起、1126起以及883起。从完成交易规模的行业分布来看，金融、制造业以及可选消费位居前列，分别以6520亿元、6391亿元以及5123亿元位列前三。
《白皮书》指出，这些并购的主要目的集中在横向整合资源、资产调整、多元化战略发展以及战略投资等。
并购目的异化亟待破解
在并购市场大热趋势的背后是近两年并购尚处于早期市场，不成熟的迹象随处可见。
“并购市场不成熟的原因存在已久，主要是并购目的的异化，注重短期获利，更多是交易型并购。”上海歌迅金融服务股份有限公司董事长、首席金融方案设计师陈文对《第一财经日报》记者表示，大量的企业在并购的过程中缺少系统性地安排，不讲求标的与主体的主营业务或内在价值匹配。
“中国现在的并购市场仍然比较粗放。”歌斐资产ceo创始合伙人殷哲对《第一财经日报》表示，当前并购市场的火爆并不完全源自产业的布局和延伸。企业更看重的是如何实现高估值的依托。
从2015年的并购案例中可以发现大量上述迹象，但是这样的依托能够坚持多久却十分值得怀疑。由并购事件所带来的市场火热会随着主营业务夯实基础，回归做大做强的路径后而不断回归到原点。“企业并购并非单纯为了利润，更重要的是形成协同效应，而这是并购市场下一步发展的方向。”殷哲说。
在并购目的异化的原因还存在于并购主体局限，只瞄准上市公司并购，追求短期市值。
此外，不可否认，并购市场的管制仍然较多。“证监会已有比较大的改进和放开，但其它配套条件仍然存在问题，比如财税政策对并购仍然与产权交易等同。”陈文说。
诺亚控股(香港)有限公司首席投资官王彪文对《第一财经日报》记者表示，从欧美并购市场来看，成熟的并购市场需要三方面的配合，分别是资本市场、宏观经济条件以及人力资源。
“并购的前提是得到资本市场的配合，尤其是杠杆的利用以及债权市场、银行的配合。”王彪文表示，欧美的并购更多于上述几方面相互配合，但是国内的并购市场均为纯股权并购，还没有完全利用到资本市场的技巧和技术。
受制于成熟市场，所带来的企业成长空间相对较低成为并购市场最主要的驱动力来源，企业通过并购获得增长势头成为了一种必然现象。但是在国内，宏观经济增长速度仍有7%的趋势，因此对并购的要求没有国外那么高。
此外，更重要的是，并购并非简单地将财务报表放在一起，还必须拥有整合以及管理上的种种配合。“在成熟并购市场，有一群对并购特别敏感的人，这批人对于被并购企业如何去管理，并购后的文化融合、业务整合等都有较强的经验。这些人都是专才。” 王彪文对《第一财经日报》记者表示，目前中国已经涌现了这样的人才，尤其是在tmt行业，已经能够应付大型的并购环境。
陈文也表示，交易执行能力偏弱的确不可忽视的问题。并购需要有定力、有一个清晰的目标、一套完整的设计方案和执行流程，同时，往往还要分阶段实施丶验证丶纠错和完善，执行力不可忽视。
(责任编辑：df302)
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- 编辑：崔雪莉
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