中金公司：二季度经济无忧 下半年房地产或再成拖累

　　上周公布的一系列3月份和1季度经济数据，尤其是房地产和工业增加值等数据，普遍被认为是好于预期，反映了中国经济企稳、反弹的现状。但是，反弹空间有多大，复苏又能持续多久呢？

　　中金公司认为，房地产决定经济反弹高度。经济反弹空间有多大，以及经济复苏能持续多久，主要取决于房地产市场，尤其是房地产市场中至关重要的三个问题：房地产库存去化到什么程度？商品房销售还能在高位持续多久？房地产开发投资反弹空间还有多大？

　　中金公司预计，二季度房地产可能对经济形成一定带动，但到了下半年后，房地产可能再度成为经济增长的拖累力量 .

　　房地产库存去化到什么程度？狭义的可售商品房库存较低，广义的潜在商品房库存相对量低但绝对量高，对应这样的商品房库存状况，短期房地产企业比较理性的做法是加快在建进度，同时小幅增加新开工，短期对房地产投资是有利的，长期则要看商品房销售在高位能持续多久。

　　二是商品房销售还能在高位持续多久？本轮商品房销售上行从2014年四季度到现在已经持续六个季度，历史经验看今年下半年以后销售放缓压力较大。从居民新增可投资资金角度看，未来三个季度商品房销售面积增速将显著回落。考虑一线城市逐步降温，居民工资收入开始显著回落，预计商品房销售在高位持续不超过一个季度，下半年商品房销售逐步回落可能性大。

　　三是房地产开发投资反弹空间还有多大？由于销售可能仍处在相对高位，企业仍有意愿加快在建项目进度，二季度房地产投资尚有一定支撑，不过进一步上升空间也不大。企业自筹资金不足反映企业对新开工仍偏谨慎，如果下半年销售明显回落，房地产投资可能再次下降，全年房地产投资或增长5%左右。

　　基于上面对房地产投资的判断，中金公司认为，二季度房地产可能对经济形成一定带动，下半年房地产可能再度成为拖累力量，由于二季度基建投资可能继续发力，这意味着房地产和基建可能形成一定合力。综合来看，预计二季度工业经济可能保持平稳，三季度前后可能再次走弱。

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