货币乘数攀至十年最高水平 M2或将回落至13%下方

【货币乘数攀至十年最高水平 m2或将回落至13%下方】根据央行最新公布的数据计算，3月末货币乘数为5.10，创2006年6月以来的最高值。货币乘数用于衡量央行投放的基础货币能够派生多少倍的信用扩张，其等于m2除以基础货币。

　　根据央行最新公布的数据计算，3月末货币乘数为5.10，创2006年6月以来的最高值。货币乘数用于衡量央行投放的基础货币能够派生多少倍的信用扩张，其等于m2除以基础货币。

　　外媒日前报道称，随着信贷的加大投放，货币乘数已攀升至十年来最高水平，中国央行刺激新增信贷来支撑经济的努力是卓有成效的。

　　“货币乘数上升，主要有两个原因：一是存贷比取消后，商业银行贷款增加推升m2；二是降准。”招商证券研究发展中心宏观研究主管谢亚轩对21世纪经济报道记者表示，“存准率下降后，基础货币降低，货币乘数上升，而后者是更为主要的原因。”

　　目前实际货币乘数(5.10)已和理论上最大货币乘数(5.13)相当接近。分析人士称，由于商业银行放贷高峰已过、货币乘数不会无限度提高，未来货币增速回到13%以下将是大概率事件。

　　此前3月召开的全国两会将今年m2的预期增速目标设为13%。21世纪经济报道记者了解到，在央行外汇占款下降的背景下，通过公开市场操作、再贷款、mlf、psl等方式增加基础货币投放，以及通过降准提高货币乘数将是维持m2增速的主要措施。

　　货币乘数5.10为史上次高值

　　按照惯例，央行一般于季度货币政策执行报告中披露货币乘数数据。市场机构依据央行货币当局货币资产负债表及m2计算月度货币乘数。

　　具体而言，货币乘数等于m2除以基础货币，基础货币为货币发行与其他存款性公司存款之和。其中货币发行为流通中的现金与库存现金之和，其他存款性公司存款近似等于存款准备金。

　　根据相关数据计算，3月末货币乘数为5.10，处于史上次高值。最高值出现在2006年6月，彼时货币乘数为5.12。自2015年以来，货币乘数进入上行通道，由2014年末的4.18上升至2015年末的5.04.

　　“货币乘数在目前更多反映央行货币市场操作的结果，对实体经济情况的反映有限。”方正中期期货研究院利率汇率研究员季天鹤对21世纪经济报道记者表示，“央行刺激新一轮信贷的方法更多是去年的降息，数量型的操作到目前为止以被动调节流动性为主，主动刺激的措施并不明显。”

　　他介绍，今年一月份央行不停地通过逆回购、mlf操作向市场注入流动性，基础货币规模上升，货币乘数是下降的。如果央行采取降准的操作，来适应商业银行在央行的准备金存款下降，任由基础货币规模降低，货币乘数就会上升。

　　央行在去年四季度的货币政策执行报告中表示，2015年央行多次通过下调法定准备金率提供了大量流动性，这是2015年基础货币余额下降、货币乘数提高的重要原因。

　　21世纪经济报道记者采访了解到，3月末货币乘数之所以上升，一方面在于信贷规模扩张带来m2增长，另一方面在于3月初央行采取了降准的措施。谢亚轩认为降准的因素更为重要。

　　方正证券分析师杨为