国泰君安:通胀担忧更多是市场和政策的情绪波动
国泰君安认为,2016年通胀温和反弹,回归正常,短期受蔬菜、猪价、大宗价格上涨引发的通胀担忧更多是市场和政策的情绪波动,通胀温和难以说涨就涨,央行风向不会说转就转。
16年权重调整对cpi影响仅0.1个百分点,错误计算让有人误以为3月cpi在旧权重下已破3%,引发投资者对通胀的不稳定预期甚至加速上行担忧;猪价大涨对cpi贡献最大在1季度,2季度贡献影响将显著走弱,3-4季度进一步下行。
从房价到cpi居住类上涨没那么简单,不宜高估影响。房价本身并没有直接纳入cpi,而是以贷款利率来替代。
油价大涨,但同比贡献仍为负。油价1季度反弹40%,但cpi反应同比变化,由于基数仍高,油价同比贡献仍为负,在4季度之前都不会有正向拉动作用。
3月蔬菜涨价已见顶,全球粮农产品价格仍在熊途,输入性通胀风险较小,驱动农产品涨价的成本推动逻辑也消退。
超发货币去哪儿?“一切通胀都是货币现象”虽是对通胀的直观认识,但价格在各领域上涨并不平衡。经济大周期拐点下,囤积实物资产预期收益下降,货币拥有者追逐资产泡沫更有利。
2016年预测全年cpi呈v型走势,全年1.8-2区间。3-4月小幅走高,5月拐点向下, 7-8月见底,9月逐步回升。
通胀温和、回归政策,政策关门放水,金融资产泡沫持续。2016年cpi和ppi回升相对温和,货币宽松风向发生转向的可能性较低,2季度经济复苏存在证伪风险,尽管市场短期出现调整波动,但中期的配置力量仍然很强,史上最长的债券牛市将在波动中继续前行。
(责任编辑:df154)
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- 编辑:崔雪莉
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