关于通胀需要明白的八件事

　　2016 年通胀温和反弹，回归正常，短期受蔬菜、猪价、大宗价格上涨引发的通胀担忧更多是市场和政策的情绪波动，通胀温和难以说涨就涨，央行风向不会说转就转：

　　(1)16 年权重调整对 cpi 影响仅 0.1 个百分点，错误计算让有人误以为 3 月 cpi在旧权重下已破 3%，引发投资者对通胀的不稳定预期甚至加速上行担忧；

　　(2)猪价大涨对 cpi 贡献最大在 1 季度，2 季度贡献影响将显著走弱，3-4 季度进一步下行。

　　(3)从房价到 cpi 居住类上涨没那么简单，不宜高估影响。房价本身并没有直接纳入 cpi，而是以贷款利率来替代。

　　(4)油价大涨，但同比贡献仍为负。油价 1 季度反弹 40%，但 cpi 反应同比变化，由于基数仍高，油价同比贡献仍为负，在 4 季度之前都不会有正向拉动作用。

　　(5)3 月蔬菜涨价已见顶，全球粮农产品价格仍在熊途，输入性通胀风险较小，驱动农产品涨价的成本推动逻辑也消退。

　　(6)超发货币去哪儿？“一切通胀都是货币现象”虽是对通胀的直观认识，但价格在各领域上涨并不平衡。经济大周期拐点下，囤积实物资产预期收益下降，货币拥有者追逐资产泡沫更有利。

　　(7)2016 年预测全年cpi 呈v 型走势，全年1.8-2 区间。3-4月小幅走高，5 月拐点向下， 7-8 月见底，9 月逐步回升。

　　(8)通胀温和、回归政策，政策关门放水，金融资产泡沫持续。2016 年 cpi 和 ppi回升相对温和，货币宽松风向发生转向的可能性较低，2 季度经济复苏存在证伪风险，尽管市场短期出现调整波动，但中期的配置力量仍然很强，史上最长的债券牛市将在波动中继续前行。

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