高盛高华：降准可能性较低

　　高盛高华经济学家们在最新一份研报中预测，目前中国政府还没有对全年财政预算方案做出调整，不过今年的实际预算赤字与gdp之比很可能高于最初规划 2.1%。

　　财政部日前下发通知，敦促政府部门更有效地使用财政转移并加快预算财政支出，以确保完成全年的经济与社会发展预期目标。通知已于 5 月 21 日在系统内下达，并于 5 月 28 日在官网上公布。

　　高盛高华中国宏观经济学家宋宇、崔历等人认为，财政部此举是为了应对 4 月份财政支出增长非常缓慢的局面，这种情况是当月内需疲软的部分原因。地方政府支出增速从 23%降至-3%，这是 4 月份财政总支出疲软的主要原因。“我们认为及时部署财政支出是政府推动经济增速回升的关键措施。”

　　财政部此次的通知内容包括，加快分解下达政府部门面向相关地方部门的转移支付预算；对于未能及时落实、投资的转移支付将全部收回总预算。加快基建工程及其支出进度，尽早形成实物工作量。 密切监督转移支付的后续使用。如果地方部门未能有效利用转移支付，则将相应减少安排其未来的预算/转移支付。建立审核管理制度，更好地落实预算支出的使用。

　　研报指出，自 3 月份以来政府出台了若干支持经济增长的政策措施。但是，这些政策往往是针对需求、特别是投资需求的，资金供应仍是需求增速反弹的主要制约因素，因为目前还未出现财政和货币政策同时宽松的情况。虽然 3 月份财政支出增速较快、推动了基建投资，但是当时的货币供应增速(不论是以贷款、m2 还是社会融资规模存量的环比增速来衡量)表现疲软。到了 4 月份，货币供应增速回升但财政支出增长非常缓慢。

　　“近期李克强总理在内蒙考察时的讲话以及上述财政部通知都清楚地表明，政府有意在货币供应和财政支出之间做出协调、以促进经济增长恢复。 ”经济学家们称，认为中国政府有能力达到这一目标。理由是一个显示加大资金供应的努力或许已见效的迹象是：虽然临近月末，但是同业利率仍处在相对平稳的低位；利率未见波动的意义不容小视，因为利率往往会在临近月末时走高，因此这反映出系统中的流动性供应加大。

　　上述经济学家认为，可能出现进一步的政策调整，不过政府可能更希望保持低调，并且更可能采取包括再贷款、公开市场操作、信贷额度放松以及调整贷存比要求等针对性举措，而使用全面降准降息等高调总量的政策工具可能性相对前者较低。

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