放松跨境投资管制：公募的“危”与“机”

　　在日前发布的《中国人民银行年度报告2013》(下称《年报》)中，央行表示今年将积极稳妥推进人民币资本项目可兑换，进一步扩大合格境内机构投资者(qdii)和合格境外机构投资者(qfii)主体资格，增加投资额度；条件成熟时，取消资格和额度审批，将相关投资便利扩大到境内外所有合法机构。

　　市场关注的是，qdii和qfii资格和额度审批的取消，会否带来市场原有格局的重构？国内的基金公司又将面临哪些“危”与“机”？对此，多位受访业内人士认为，放开qdii和qfii审批最重要的意义在于制度层面，即为将来资本市场开放，和资本项目可兑换铺平道路。短期内，qdii的放开会带来一定的跨境投资机会。

　　跨境投资新机遇

　　今年以来，得益于海外市场的持续走强，qdii表现也超过投资a股的产品。

　　银河证券统计显示，截至6月5日，103只qdii基金(各类型分开算)年内平均取得2.146%的净值涨幅。按照类型来分，今年表现最好的qdii指数型基金，平均业绩达到4.91%；而qdii商品基金的平均收益也达到了4.08%。

　　前海开源基金专户投资部投资副总监叶戎对《第一财经日报》记者表示，今年以来，由于境外市场，特别是美欧股市表现强劲，大部分qdii基金表现较好。由于中国a股市场总体低迷， qfii表现相对较弱。qdii基金的特殊之处在于投资海外，可以分散投资风险。

　　在叶戎看来，由于目前我国对跨境证券投资的额度和资格的管理较为严格，这方面的产品种类不多，而且产品开发周期较长，不能及时满足市场需求，也无法及时抓住投资机会。

　　“如果取消qdii和qfii的资格和额度审批，将会明显刺激跨境投资的发展。”叶戎表示， 基金公司作为qdii投资的领跑者，已经占据了优势。未来，基金公司可以拓宽思路，积极应对，和各类投资机构一起做大蛋糕。

　　一位资深市场人士认为，近年来，qfii(包括rqfii)以及qdii的审批额度稳步上升，但监管层出于对跨境资本流动管理的担心，依旧维持对额度审批保持谨慎态度。

　　统计显示，截至2013年末，共批准qfii投资额度497.01亿美元，rqfii投资额度1575亿元人民币，qdii投资额度842.32亿美元。

　　该人士告诉记者，目前不少基金公司的额度都用不完，就说明现在额度审批本身存在的必要性就不高，放开审批反而更利于激发市场的活力。

　　“现在境外市场，特别是发达经济体复苏态势良好，整体上好于新兴市场国家，因此如果qdii放开，可能会鼓励更多的海外投资。对我国基金业而言，该政策的放开肯定是一个不错的机遇。”该人士称。

　　中短期影响有限

　　叶戎认为，目前我国基金公司的qdii产品以股票和债券投资为主。一旦放开审批和限制，新的机构可能会参与到更广泛的领域的投资，比如衍生品、一级市场、私募股权、实物等方面的投资，也可能会引入更多样化的投资方式，比如对冲、量化、高频等投资方式，会给投资者带来更多的选择。

　　在qfii方面，根据中国结算登记公司公布的数据，qfii 5月新开14个a股账户，至此，qfii已经连续30个月a股有账户开立，总账户数达到694个，其中今年新开立89个。不过，由于a股市场持续低迷，qfii今年以来的表现有些差强人意。

　　业内人士认为，一旦取消qfii的审批，加大a股的开放程度，可能会对a股带来一定的增量资金。毕竟现在国外投资国内市场的机会还比较少，没有形成一定的投资偏好。

　　上述市场人士也表示，中国经济发展和转型，以及a股市场的制度建设将是重中之重，如果存在的问题没有得到很好的解决，外资机构也仍然会相对谨慎，因而短期而言对市场格局的影响较为有限。“对比同样实施qfii制度的韩国(2004年海外投资者持股占总市值比达最大值40%，近几年虽然回落但仍保持在30%之上)，而目前中国qfii规模依旧太小，对整个资本市场而言，甚至可以忽略不计。”他认为。

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