部分基金人士认为 A股结构化行情将延续

　　9月11日，国家统计局公布了8月份的cpi、ppi数据。数据显示，8月份cpi同比上涨2%，创四个月新低；ppi则同比下降1.2%。对此，部分公私募基金业人士认为，数据显示宏观经济仍存下行压力，但不会因此出现大的政策调整。如果经济下行压力加大，中央或对定向宽松措施加码以降低企业融资成本。在此背景下，市场短期之内仍将是结构性行情，改革主题以及受益沪港通的低估值蓝筹和符合转型方向的新兴成长板块值得关注。

　　政策面总体保持稳健

　　星石投资总经理、首席策略师杨玲认为，8月份cpi同比上涨2%，低于市场普遍预期且创下四个月新低；ppi同比降幅扩大至1.2%，分行业看成品油 、煤炭、钢材、水泥等均同比下降，这是ppi降幅扩大的主要原因。这两项数据显示宏观经济在房地产市场调整压力下仍然存在下行压力。

　　南方基金首席策略分析师杨德龙对中国证券报记者表示，8月的cpi、ppi数据表明工业生产依然低迷，经济复苏力度不大。

　　这一数据也与8月份pmi回落所反映的趋势相一致。8月份中国制造业pmi为51.1%，汇丰pmi较上月大幅回落，终值为50.2%。对此，工银瑞信认为，pmi回落，来自外需和内需的订单均环比下降。生产端放缓仍不及需求端放缓的速度，使得产成品库存没有下降，价格出现大幅下降。结合外需、内需、政策等方面来看，经济运行存在一定的下行压力，政策需进一步宽松以稳固经济复苏。

　　对于是否因此出现政策调整，杨玲认为，尽管宏观经济存在下行压力，但全面降准降息等强刺激措施出台的可能性很小。关于这一点李克强总理在达沃斯论坛致词时已经讲得很清，即不靠强刺激，要靠强改革。她进一步表示，低通胀增加了货币政策空间，但今年cpi一直维持在较低水平，通胀压力不是政策制定考虑的主要因素，因此cpi、ppi数据不会对政策有太大影响，况且政策总基调是稳健、强化定向调控。

　　杨玲表示：“因此我们判断宏观经济政策不大可能进行大的调整。如果经济下行压力加大，中央或对定向宽松措施进行加码以降低企业融资成本。”

　　股市尚存结构性机会

　　对于后市，工银瑞信认为，如没有增量政策出台，市场整体上行空间有限，但从短期来看或仍存在热点事件推动下的结构性机会。

　　天弘基金高级策略分析师刘佳章认为，8月份经济数据不够抢眼，但未来新的“稳增长”措施仍难出台，经济增长应处于前期稳增长政策的滞后效应之中，管理层对于经济下滑的容忍程度已经远强于市场一致预期，故而支持a股市场预期的仍是改革政策所带来的一系列制度红利。股指表现有望继续与经济数据保持“脱敏”状态。

　　杨玲认为，定向宽松是治标，全面深化改革才是治本，中央将加快推进全面改革的步伐，以释放经济活力，从根本上解决经济发展存在的问题。因此小微企业、现代农业、节能环保、铁路、棚改等结构性稳增长抓手和国企改革、油气改革、土地改革、国防军工等改革题材将受益。

　　杨德龙表示，总体而言，虽然经济增长仍然偏弱，但稳增长政策不会推出，且货币定向宽松政策也将延续，经济未来存在企稳和小幅反弹可能。当前，取消限购城市继续增加，房地产销售未来可能有所好转。海外资金也在积极争取qfii、rqfii额度投资a股，沪港通实施在即，因此大盘下行风险有限，结构行情将继续演绎，重点应关注受益沪港通的低估值蓝筹和符合转型方向的新兴成长板块。

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