央行引导利率预期下行 正回购利率创逾3年半新低

　　中国央行今日14天期正回购中标利率创逾3年半最低。分析师称，央行此举旨在引导资金利率预期下行，其重要意义甚至大于央行向五大行slf的注资。随着正回购利率下调带动短端利率中枢水平下移，传递至中长端，将达到与“降息”相同的效果。

　　本周四，央行开展了100亿元的14天正回购操作，令人意外的是，此次利率较较前次下行20个基点，利率为3.50%，近一个多月来该利率一直稳定在3.70%。

　　今年7月31日，央行重启 14 天正回购，而且招标利率比此前 4 月暂停时下调 10个基点至 3.7%，这是央行今年以来首度下调回购招标利率。

　　光大证券徐高评论称，从降低实体经济融资成本方面讲，央行引导正回购利率下行意义甚至大于央行向五大行slf的注资。

　　因为正回购利率更容易传导至与实体经济融资相关的长端利率，相当于长端利率的下限，所以央行通过引导正回购利率下行来降低融资成本的意义明显。

　　如果只是投放slf，而正回购利率没有下降的话，只是短期的流动性变多，对长端利率的影响有限。

　　民生证券还提到，正回购利率下调，带动短端利率中枢水平下移，传递至中长端，将达到与“降息”相同的效果。

　　此前，海通证券报告分析认为，央行7月底下调正回购利率，印证了降息周期已经展开。随着利率市场化的大幅推进，回购利率正在成为中国央行新的基准利率。

　　未来央行的目标将主要转为回购利率，并通过其影响城投债、国开债等市场无风险利率，进而对银行资产配