定向调控组合拳望推出：四季度稳定增长需求增加

分析人士认为，由于内需较疲软，三季度经济增速预计低于二季度，四季度经济增长将继续承压。如果稳增长政策难以有效对冲房地产下行压力，经济增速可能低于三季度。预计调控政策仍将以定向宽松为基调，使出减税、降低资金成本、优化投资结构等“组合拳”。

　　1-8月，规模以上工业企业实现利润总额38330.4亿元，同比增长10%，增速比1-7月回落1.7个百分点。其中，8月实现利润总额4825.6亿元，同比下降0.6%。与7月相比，8月全国规模以上工业企业利润总额同比增速明显回落。

　　分析人士认为，由于内需较疲软，三季度经济增速预计低于二季度，四季度经济增长将继续承压。如果稳增长政策难以有效对冲房地产下行压力，经济增速可能低于三季度。预计调控政策仍将以定向宽松为基调，使出减税、降低资金成本、优化投资结构等“组合拳”。

　　经济增长缓中趋稳

　　分析人士认为，8月工业利润增速明显回落，重要原因包括市场需求乏力，产品出厂价格降幅扩大，单位成本、费用高，去年同期基数偏高等。

　　对于三季度经济数据，瑞银证券中国首席经济学家汪涛预计，gdp增速为7.1%左右。光大证券首席经济学家徐高认为，gdp增速在7%附近。

　　汪涛指出，经济减速主要原因是房地产投资增速下滑。本轮房地产周期与以往不同，主要是房地产供给已超过实际需求，去库存压力直接导致新建、开工项目减少，对下游产业需求随之降低。尽管新型城镇化会带来新的房地产需求，但预期不能过高。当前大部分地方已出台放松房地产限购政策，但这并不能扭转房地产颓势，因为限购主要针对投资性住房，而投资性需求因经济因素在减弱。

　　对于物价数据，交通银行报告预计，9月cpi同比涨幅可能在1.5%至1.7%，取中值为1.6%，其中，翘尾因素约为0.3%，比上月大幅回落0.8个百分点。目前，猪肉价格同比仍是负增长，年内难有趋势性上升。虽然有干旱天气影响，但国内粮食价格总体运行平稳，没有明显波动。因此，在经济增速运行缓中趋稳的背景下，四季度cpi同比的新涨价因素不会明显上升。

　　稳增长政策加码预期提升

　　展望四季度及未来经济走势，汪涛预计，四季度gdp增速为6.9%，明年经济增长目标可能下调至7%左右。交通银行首席经济学家连平预计，四季度gdp增速有望企稳至7.4%。

　　对于宏观调控政策，汪涛认为，年底前有必要实施一次全面降息。当前价格型调控优于数量型调控，尽管降准可增加货币供给，但由于结构性改革尚未完成，不能有效降低融资成本，更何况当前货币存量规模并不小，而定向降准在实施过程中难以监控资金流向，未必能发挥定向效果。从就业指标看，降息政策出台预期正在提升。受益于外需走强，9月汇丰中国制造业采购经理人指数(pmi)初值为50.5，略高于8月终值。由于内需疲软，就业指数表现不佳。汪涛预计，在房地产业方面，年底前可能会降低首付比例和按揭利率，这将一定程度上支持普通性住房和改善性住房需求。

　　连平提出，三季度以来，货币信贷增速持续下降，新增信贷和社会融资同比明显少增，这由多方面原因共同造成。经济增速下行压力下有效融资需求不足；银行面临“三期叠加”局面，处于信用风险暴露期，出于对资产质量下滑的担忧，银行风险偏好下降，信贷投放趋谨慎；从结构性角度看，地方融资平台、房地产等领域融资需求旺盛，但对其信贷投放受到严格管控，而传统制造业经营状况不佳，信贷需求不足。年内全面、大幅降准和降息可能性不大，定向降准、定向公开市场操作和定向再贷款等举措有望继续推出，但不排除为提振信心和推动融资利率下降而小幅下调基准利率的可能性。

　　分析人士预计，下一步稳增长政策加码在需求管理方面较温和，而在供给管理方面的力度会更大，包括大力推进促增长的改革，如金融改革、投融资体制改革，以及加大结构性减税力度、激发实体经济活力等。

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