央行下调正回购利率 强化审慎价格型调控

　　在强调将继续实施宏观审慎管理的同时，央行正在试图通过每周例行的公开市场操作，向市场缓释利率政策信号。昨日的正回购利率下调10个基点，就被业内人士认为是“降息周期”的一种延续。

　　公告显示，昨日的公开市场操作中，央行实施了200亿元14天期正回购。与上次操作相比，央行此次将正回购利率下调10个基点至3.40%，是今年以来第三次、三季度以来第二次利率下调。

　　统计显示，7月31日和9月18日，央行两次下调了公开市场正回购操作利率，其对应交易日的同期限上海银行间同业拆放利率(shibor)均出现一定程度下行，前者由上一日的4.53%骤降至3.98%。

　　而受到央行下调正回购利率的影响，昨日市场主要债券现券做多气氛浓烈，乐观情绪占到上风。中短期限国开债收益率跌幅在5~10个基点左右。

　　实际上，短短3个月时间内三度调整利率，已体现出利率市场化大背景下，央行以公开市场作为降息周期“试验田”的政策意图。广发银行一位资深交易员表示，总体上银行间市场各种利率都属于狭义利率，对实体经济的影响相对间接和缓和。通胀走低预期与房地产市场疲弱的双重压力下，央行降息是大概率事件。

　　申银万国证券首席宏观分析师李慧勇表示，从逻辑上讲，调整银行间市场利率可以直接影响商业银行的资金成本，从而去影响信贷利率。在合适的政策条件下，接近于一次常规降息操作。他认为，这并不表明实体经济融资成本将有所下降。

　　海通证券研究部认为，中国的货币政策框架正在转型，这包括其政策目标、传导机制及具体操作工具的微调过程。同时，在宏观审慎调控基调下，价格型模式已在取代传统的数量型模式。

　　“利率下调后，本周仍可能实现100亿元的资金净回笼，恰恰表明投放量的多寡已不是核心因素了。”北京一位大行交易员对记者表示。

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