央行局部降息进行中 昨正回购利率年内第3次下调

　　14日，央行如期开展了200亿14天正回购，数量虽与上期持平，但中标利率却只有3.40%，较上期下行了10个基点。

　　这是正回购利率的今年第三次下行。此前的7月和9月，14天正回购利率曾两次下调，分别由3.80%下调到3.70%、从3.70%下调至3.50%。

　　招行金融市场部高级分析师刘东亮对上证报记者说，此次正回购利率下调，是央行一系列降息举措之一，虽然基准利率并未调整，但通过引导货币市场利率，进而引导债券市场和票据市场利率，也能在一定程度上起到降息的作用。

　　“14天正回购利率是市场回购利率的底部，市场利率的回落，使得央行正回购利率进一步下调的时机已经成熟。”申银万国研究所债市团队也认为，当前的经济环境决定了某种形式的降息仍是必然事件。

　　从推出短期流动性调节工具、常备借贷便利、抵押补充贷款工具，到下调正回购利率，传递出央行不断加码定向宽松的信号。

　　民生证券执行院长管清友认为，央行顺势下调正回购利率，旨在弱化银行将流动性头寸上缴至央行的动机，激励银行将更多的流动性配置于信贷类资产。这表明中央对经济有底线，央行不会对经济下行作壁上观。

　　刘东亮告诉记者，目前经济仍处在下行通道中，地产新政对投资的拉动作用预计明年才能体现出来，在降低社会融资成本这个大方向之下，未来出台更多压低利率的政策是可以期许的。“当然，这种零敲碎打式的降息，正在消耗全面降息的空间，年内基准利率不动的概率也愈来愈大。”

　　正回购中标利率一个月内两次下调，也验证了部分券商对于未来货币政策不断定向宽松的预期。分析人士认为，利率下行趋势将助推市场偏好上升，稳住当前市场趋势，避免重演过去三年中a股在四季度的凶猛下跌。

　　安信证券研究报告称，杠杆资金的成本相对较高，自然会提高股票投资的预期回报率，并对目前的市场风格起到强化作用。站在现在时点来看，加杠杆的行为仍然得以默许和鼓励，所以这些资金短期内还不会撤出，市场风格也不会明显变化。

　　海通证券则认为，在过去存量资金博弈的市场背景中，受年度考核制度影响，四季度场内资金的投资行为对市场往往产生较大影响，导致过去三年间a股在四季度频繁持续大跌。但本轮行情的中期逻辑在于利率下行的背景下，政策托底、改革加速推升风险偏好。7月以来证券市场交易结算资金余额、融资余额等指标均在增长，显示新增资金不断涌入股市。即便存量资金出于年度考核而获利了结对市场带来冲击，但有增量资金入场对冲，其影响将大幅减弱。

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