CPI大降通缩预期增强 机构预测4季度将降息

　　国家统计局昨日公布的数据显示，9月全国消费者物价指数(cpi)同比上涨1.6%，重回“1”时代，创下年内新低。受猪肉价格和翘尾因素回落影响，1-9月平均，全国居民消费价格总水平比去年同期上涨2.1%。ppi同比降1.8%，连降31个月，环比降0.4%。

　　国泰君安点评称，cpi大降，猪周期见顶回落：9月cpi仅1.6%，比上月下降0.4个百分点，创年内新低，其中翘尾因素下降0.8个百分点(翘尾因素从8月的1.1下降到9月的0.3)；食品类价格增长2.3%，比上月下降0.7个百分点；菜价大跌9.4%，肉价下降2.9%，高频数据显示本轮“小猪周期”自8月底以来已见顶回落。

　　ppi同比环比均大降，大宗商品熊市：9月ppi为-1.8%，比上月下降0.6个百分点，环比-0.4%，比上月通缩加重0.2个百分点；其中，石油、石化、煤炭、铁矿石、钢铁等通缩迹象明显；可能的原因一是近期美元走强，大宗商品进入熊市，二是国内工业领域产能过剩，加之内需疲弱。

　　通缩预期增强，货币政策将进一步宽松：预计4季度有1次降息操作，未来2个季度内可能降准；降息主要是落实国务院三令五申降低融资成本，为930地产新政配套；同时央行将继续在公开市场引导货币市场利率下降；降准主要是为未来新一轮基建稳增长政策和地方债实施配套。

　　930地产新政有望缓解短期经济失速风险：近期看房量和成交量明显回升，改善型需求得到释放；居民购房时有望拿到3折首付和8.5-9折利率；通过放大居民杠杆，短期有利于释放刚需和改善型需求，但也可能会透支未来的需求；毫无疑问，这是短期的春药，长期的毒药，希望这是为改革手术赢得时间的麻药。

　　国泰君安认为，需继续牛市思维，分母驱动特征明显：四中全会前后改革提速预期增强，并与实质推动的相关改革措施相互应证，有利于提升风险偏好；除了三大资金黑洞无效融资需求收缩、增速换挡导致利率中枢下移等市场性力量的主逻辑外，近期地方债改革、货币政策部门有意引导利率下行、监管部门试图降低融资成本等政策变量，均有利于降低无风险利率下行。

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