政策救市或挺过最“坏”时刻 稳增长选项扩容

　　放缓，依然还是中国经济当下的关键词。

　　国家统计局10月15日公布的cpi涨幅年内第二次跌回“1”时代，ppi则延续了31个月以来的负增长，且跌幅比上月扩大0.6个百分点，超出市场预期。

　　遏制经济下滑趋势正在成为当务之急。

　　继国家发改委14日在“加快推进重大水利工程建设”新闻发布会上宣布，2014年中央预算内投资安排的是4576亿元，比去年增加了200亿元。15日，住建部召开城市基础设施建设通气会，落实项目安排。

　　增长动能仍趋弱

　　“cpi增幅下降主因是总需求疲弱、油价下跌以及翘尾因素。”对于9月份物价回落的原因，民生证券宏观研究团队分析称。

　　就在今年4月， cpi当月增幅曾跌至1.8%，是2012年10月份以来首次跌出2%。但分析人士看来，9月份与4月份cpi回落的原因有所不同。

　　“4月份cpi涨幅回落主要受季节性因素及猪肉价格大幅下跌，但9月份cpi增速回落收窄，主要是翘尾因素的原因。” 民生证券宏观研究员李奇霖向《中国经营报》记者表示，不同的原因或使得之后的一些调控政策与4月有所不同。“要看到9月份cpi虽然同比回落，但环比上涨0.5%，因而政策虽仍会继续宽松，但预计力度不会像上次大。”他说。

　　相比居民物价，工业生产品出厂价格(ppi)的持续放缓更体现当前经济面临的严峻形势。 ppi同比下降1.8%，环比和同比降幅分别较8月增加了0.2和0.6个百分点。

　　国家统计局城市司高级统计师余秋梅认为，这主要是因为原油、成品油、钢材价格降幅加深，国际大宗商品价格下行对工业品价格形成的压力也有所加大。从分行业ppi环比数据看，石油和天然气开采、石油加工、黑色金属冶炼和压延加工价格分别下降3.1%、1.9%和1.9%，三项合计影响9月ppi总水平下降约0.3个百分点。

　　多数机构预计ppi年内转正基本无望。光大证券首席经济学家徐高表示，9月份生产资料价格大幅下挫，螺纹钢、铝等重要商品的期货价格呈现出加速下跌态势。因而，ppi月度数字年内难转正。

　　“现在，由于处于‘三期叠加’时期。最大的问题是一些企业家不知道未来怎么走，部分甚至感觉回到了2008。”中信建投研究部专题组组长夏敏仁接受记者采访时透露， 近期他们调研的中小企业家们对目前经济不是很乐观。

　　先于物价指数公布的进出口数据是9月份为数不多的亮点，但大增至15.1%的出口数据受到的质疑声颇多。民生宏观研究团队称，9月出口超预期主因去年基数低和外贸政策支持，并非外需全面复苏。近几个月人民币升幅较大，出口交货值已经连续两月下滑，出口对经济的拉动事实上减弱。

　　广东东莞一位玩具企业负责人对记者证实，近几个月由于汇率问题令他们损失不少订单。

　　他以俄罗斯为例，“俄罗斯卢布过去几个月内出现大幅贬值，而人民币却在升值，这使得我们跟俄罗斯生意难做。”该企业的玩具产品出口欧美与俄罗斯等国家。

　　数据显示，由于卢布近几个月连续贬值，10月15日人民币兑卢布中间价报6.6713，升值707个基点，今年已累计升值18.9%。

　　作为实体经济景气的一个重要指标，9月我国全社会用电量预计同比增长2.7%，其中8月工业用电同比增长5.3%，与7月份8%相比仍有差距。

　　“整体来看，三季度经济增速比二季度明显回落，预计三季度gdp增速在7.2%左右。”中国国际经济交流中心咨询研究部副部长王军对记者称。

　　政策救市提速

　　4月经济数据在出现价格增速“拐点”之后，央行6月9日在网站上宣布，从2014年6月16日起，对符合审慎经营要求且“三农”和小微企业贷款达到一定比例的商业银行(不含2014年4月25日已下调过准备金率的机构)下调人民币存款准备金率0.5个百分点，启动定向调控，力图通过定向降低融资成本来激活经济动能。

　　而本次9月份物价数据出炉前一日，正回购中标利率启动年内第三次下调。 而10 月8 日召开的国务院常务会议更直接提出年内在水利、环保、信息网络等领域再开工一批重大项目，推进普遍性降费等六大举措。14日，国家发改委即宣布水利投资预算内增加200亿元。

　　“水利、环保等产业支持政策既有利于改善民生工程，同时也可拉动投资稳增长。”王军对记者称。夏敏仁还预计，下一步还可能会出台环保与城市基础设施等领域的政策。

　　值得注意的是，房地产领域政策的松动，同时成为此次应对经济下滑的另一个选择。

　　9月30日，央行与银监会联合发布《关于进一步做好住房金融服务工作的通知》。 修改了首套房的认定标准，首套房贷款还清再购房享受首套房政策。在居民房贷方面，重申贷款首付最低为30%、利率下限为基准利率0.7倍，并允许银行自行决定房贷利率。

　　随后，针对住宅市场的第二项重磅利好政策也出台。10月9日，住房和城乡建设部、财政部、央行联合印发《关于发展住房公积金个人住房贷款业务的通知》。

　　10月13日，住建部、财政部、人民银行联合发文，取消住房公积金个人住房贷款保险、公证、新房评估和强制性机构担保等收费项目，减轻职工贷款负担。

　　“房贷新政有助房地产销售可能出现回暖，让房地产企稳，以缓解经济下行压力。”夏敏仁称此举为经济托底政策，旨在让经济实现软着陆。

　　中国指数研究院报告显示，9月主要城市累计成交面积同比下跌17.2%，主要城市库存环比增长5.7%，达2014年以来最高水平。

　　最“坏”时刻或已过去

　　“9月ppi跌幅进一步扩大，意味着国内经济增长下行风险堪忧。鉴于此，近期政府已经出台了诸如房贷政策松绑、降低正回购利率等宽松政策。但考虑到当前实体经济面临的实际利率水平依然偏高，而cpi通胀回落至2.0%以内，远远低于年初设定的上限目标，因而未来货币政策放松仍有空间。”徐高表示。

　　中银国际资深经济学家叶丙南认为，未来政策面可能继续通过微刺激和定向宽松来稳定增长。但叶丙南同时指出，如果住房信贷放松政策效应不达预期，今年年底前后下调存贷款基准利率的可能性将再度上升。

　　10月14日，央行在公开市场继续延续了200亿元的14天期正回购操作，中标利率则降至3.40%。这是继7月14日、9月18日之后，年内的第三次下降。

　　不过央行10月16日公布了2014年前三季度金融统计数据报告显示，信贷融资似乎已经出现了复苏迹象。

　　9月份社会融资规模增1.05亿元，新增人民币贷款8572亿元，m2同比增12.9%，超出此前市场预期。

　　“9月份新增贷款中，企业短期贷款反弹，银行风险偏好收缩有所改善；企业中长期贷款新增规模仍维持高位，反映对债务展期和存量的维系、稳增长力度也似有加强。尤其9月当月财政存款减少3137亿元，反映9月财政支出力度有所增强，政策似乎再度转向‘稳增长’。”民生宏观研究团队认为，年内最“坏”的时刻已经过去。

　　在受访人士看来，上述出台的政策对经济的推动作用有望在第四季度逐渐表现出来，将助力四季度经济增长。

　　央行行长周小川近日在第30届国际货币与金融委员会会议上表示，在货币政策方面，中国将继续以审慎的政策立场，开展信贷和宏观审慎政策，来确保资金、信贷和社会融资的合理增长，同时将流动性维持在合理水平。

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