关注第三季度外汇储备减少

　　央行日前发布的金融统计数据显示，9月末，国家外汇储备余额为3.89万亿美元。这比6月末的3.99万亿美元少1000亿美元。有消息称，9月当月外汇储备减少811亿美元。

　　第三季度外汇储备减少，并没有引起人们太多的关注，因为外汇储备减少的现象并不罕见，2011年和2013年均有3个月、2012年有4个月出现过单月外汇储备减少。但这次外汇储备减少还是有一些特殊性的。首先，外汇储备在一个季度的跨度内减少是罕见现象，2004年以来，只在2011年第四季度和2012年第二季度发生过。其次，1000亿美元的减额非常大，此前减额最大的是2012年第二季度，减少650亿美元。

　　今年第一季度和第二季度的外汇储备增量分别为1268亿美元和451亿美元，第三季度不增反减，使前三季度外汇储备仅增加700多亿美元，今年全年外汇储备的增量很有可能少于2000亿美元，将是2004年以来第二少的年份，仅多于2012年的1304亿美元。

　　国家外汇局还没有公布2014年三季度的国际收支平衡表，因此，我们还不能准确地分析第三季度外汇储备减少的原因。但是，通过对对外贸易、直接投资的数据，以及历史情况的分析，我们可以大致了解其中的原因。

　　今年前三季度，虽然进出口增长率都比较低，但贸易顺差很大，超过2300亿美元，其中第三季度贸易顺差近1300亿美元，因此，国际收支中的经常项目顺差会比较大。7月以来，外商直接投资同比减少或低增长，而对外直接投资增长非常快，超过了外商直接投资，这会使直接投资出现“逆差”，但数额不会太大，应该在100亿美元左右，对国际收支格局不会产生太大的影响。导致第三季度国际收支为负的主要原因应该是“资本和金融项目”下的“其他投资”，2014年第二季度，“其他投资”项下净流出695亿美元，第三季度，“其他投资”项下净流出的局面应该也没有改变。2012年第二季度，“其他投资”项下净流出944亿美元，是当季外汇储备减少的主要原因。

　　近年来，“其他投资”项下的国际收支波动很剧烈，可以迅速地由正转负，再由负转正，对国际收支格局的影响非常大。“其他投资”项下的资金很多属于“热钱”，这使国际收支和外汇储备的变动情况变得难以预测。

　　中国有近4万亿美元外汇储备，不需要担心资本流出的问题。但是，外汇储备减少对货币供应的影响，则是我们不能完全忽视的。

　　众所周知，在外汇储备快速增长的时期，央行投放基础货币的主要方式是购买外汇，那时需要考虑的是控制基础货币过快增长，因此需要发行央票回笼货币。近年外汇储备增长减慢，央行投放基础货币的方式更加多元化。但目前还是转型时期，外汇储备减少还是有可能对货币投放造成一定影响。2012年外汇储备低增长，2013年2月、5月、6月外汇储备又负增长，是造成2013年6月下旬出现“钱荒”的原因之一。有鉴于此，我们对今年第三季度外汇储备减少1000亿美元这个事件还是应该有所关注。

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