应对经济“新常态” 货币政策如何继续稳健

　　居民消费偏弱，工业端持续低迷，宏观经济的“新常态”，引发市场对货币政策再放松的预期再次升温。而央行行长周小川日前表示，预计今年全年gdp增速在7.5%左右，中国政府将继续执行稳健的货币政策。

　　稳健的货币政策究竟该如何继续稳健？专家认为，“改善和优化融资结构和信贷结构，增强金融运行效率和服务实体经济能力”已成为央行货币政策的重要目标之一。在经济内生动力较弱的形势下，区间调控、定向调控仍是货币政策重要选择。

　　问题不是流动性不足

　　21日，国家统计局发布最新数据显示，2014年第3季度我国gdp同比增长7.3%，创下自2009年第1季度以来的新低。而央行16日公布的数据显示，今年前3季度，我国社会融资规模总量为12.84万亿元，比去年同期少了1.12万亿元。一些机构预期央行降低利率和存款准备金率的可能性正在加大。

　　但记者的调查发现，更多的业内人士认为，政策层并不将7.5%作为底线，而从央行当前进行的一系列货币政策操作考量，近期降准降息的可能性很小。

　　央行货币政策委员会第3季度例会强调，继续实施稳健的货币政策，灵活运用多种货币政策工具，保持适度的流动性，实现货币信贷及社会融资规模合理增长。

　　分析人士认为，现在的问题不是在于流动性不足，而是内需不足。一位公募基金资深债券分析师告诉记者，在市场利率仍然偏高的情况下，如果再压低存款利率，银行当前已经很艰难的存款业务将面临更大的压力，也不利于银行放贷。

　　中信证券固定收益组首席分析师邓海清也表示，调低存款基准利率的效果较小，反而会促使资金涌入货币市场基金以及理财账户，对银行总体资金成本的影响不可预料。

　　降低实体经济融资成本

　　上述公募基金公司资深债券分析师告诉记者，从央行的实际动作来看，通过公开市场操作引导市场利率稳步下行，是其当前货币政策的主攻方向。

　　上周二，央行年内第3次下调正回购利率，而继上周四央行以利率招标方式开展了200亿元14天期正回购操作之后，本周二央行再次进行了相同的动作。

　　仅上周来看，国债利率、企债利率、城投债利率分别平均下行22bp、14bp和24bp，延续了此前数月的趋势。

　　业内人士表示，央行多次调低正回购利率，就是在利率市场化尚未完全实现的情况下，一种间接降低融资成本的实现方式。

　　海通证券债券研究组首席分析师姜超分析认为，央行定向宽松的政策还将延续，正回购利率或随时下调。申银万国证券债券研究团队则认为，经济下行和货币政策偏宽松将延续，而回购利率下调将带动短期利率的下行，也为长期利率向下调整打开了空间。

　　继续防范局部性风险

　　面对经济下行压力，今年以来我国并没有实行“大水漫灌”式的强刺激，而是在强力推进改革的同时出台结构性政策，进行精准的“定点滴灌”。专家认为，在经济内生动力较弱的形势下，区间调控、定向调控仍是未来的货币政策重要选择。

　　交通银行首席经济学家连平表示，新常态下的中国经济面临着若干风险点。比如通缩，ppi连续多个月为负值，会抑制消费，抑制投资，对经济运行持续产生较大压力。此外，市场上的违约风险逐渐显现，信托产品违约、联保联贷违约已不再是个案。虽然目前尚无系统性风险，但对这些局部性风险仍需要积极防范。

　　专家认为，货币政策则应在坚持稳健基调的同时，灵活运用多种政策工具，保持适度流动性。国信证券策略团队认为，9月份cpi和ppi均低于预期，而海外原油等能源价格也持续走低，不排除政策进一步宽松的可能，为深化改革创造条件。

　　国家开发银行研究院副院长黄剑辉表示，短期的经济波动不应对中长期的经济改革产生影响，当前仍应保持货币政策的定力，继续通过“定向调控、精准发力”，在经济新常态下用改革来激发市场的内在活力。

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