传国开行向银行间市场注水4000亿

　　今日a股大幅反弹，国元证券策略师蔡峰称，市场传闻政府今天通过国开行向银行间市场注资4000亿元人民币。

　　另外，今天统计局公布11月cpi及ppi数据。11月cpi同比增速1.4%，较10月降0.2个百分点，低于市场预期；ppi同比增速-2.7%，较10月降0.5个百分点。

　　中金评11月经济数据：降准及再次降息压力仍大

　　总需求弱，拖累cpi通胀率下行。11月cpi同比增速1.4%，较10月降0.2个百分点，低于我们的预期1.5%和市场预期的1.6%。cpi季调后环比增速折年率为0%，从环比的角度看，cpi进入通缩区间仅一步之遥。

　　cpi食品环比价格反季节回落。其中猪肉价跌1.3%，蛋、水产品、鲜菜价格环比全线回落，说明总需求弱和货币条件紧，使得cpi食品环比价格难以上升。

　　非食品价格显著弱于往年同期均值。交通通讯及服务受油价下跌影响环比跌幅明显，租金价格仍弱于往年同期均值。

　　ppi通缩压力大。11月ppi同比增速-2.7%，较10月降0.5个百分点，低于我们预期的-2.5%和市场预期的-2.4%。ppi季调后环比增速折年率-6%，产能过剩、油价下跌是ppi通缩加剧的主要原因。分行业看，产能过剩相关领域如黑色金属矿采选等行业出厂价格环比继续下跌，油价相关行业合计贡献ppi同比跌幅的80%左右。

　　向前看，12月cpi、ppi同比增速可能继续下行，通缩风险明显增大。当前实体经济通缩预期抬头，这将提升实际利率水平，进一步压制总需求，造成通缩预期的自我强化。因而逆周期的货币政策放松非常必要，降准、再次降息的压力仍大。

　　申银万国：中国面临最严峻的通缩危机

　　今天的数据验证了之前的判断，中国面临的风险不是通胀而是通缩。通缩压力既有内忧亦有外患，所谓“内忧”是指内需不足，“外患”是以原油为代表的大宗商品价格大幅下跌。 通缩将放大债务，对于整体经济尤其重资产型企业消费型企业不利，部分下游行业例如原材料加工企业和公用事业能够从中受益。次贷危机之后主要经济体都在与通货紧缩做斗争，目前看中国面临的形势最为严峻。货币政策再也不能够无为而治，预计将果断进行对冲。维持中国再次进入量化宽松周期的判断，预计未来12个月最多可以有3次降息6次降准。

　　民生证券解读11月经济数据：货币宽松不会停

　　11月cpi同比增长1.4%，环比涨幅为-0.2%。总需求不强、油价下跌是cpi同比回落的原因。

　　分项看，食品项环比下降0.4%，因前期压栏超重猪近期出栏增多，致猪肉价格下跌；11月暖冬致鲜菜、鲜果供给充足，拖累食品涨幅。非食品项环比下降0.1%，油价下降，车用燃料及零配件环比跌幅4.7%，但油价对物价的影响并不局限于此，我们预计油价下行将拖累cpi 0.5%左右的涨幅；旅游淡季拖累文娱(旅游项)；而劳动力供给收缩，反映低端劳动力成本的家庭服务及加工维修服务项价格继续上涨。

　　总体来看，通胀低位徘徊的原因是总需求不强和油价下行，尽管近期稳增长力度增强，但产能收缩、房地产下行和私营部门投资下降的合力大于基建投资的上升，出于通缩和风险防范的考虑，货币有宽松空间。

　　ppi同比-2.7%，环比-0.5%，房地产投资持续回落是ppi降幅扩大的主因。由于房地产是过去总需求扩张的主要驱动力，相关房地产产业链的产能快速生长。当房地产走入长周期下行区趋势，受制于产能过剩和总需求不足，在产能过剩未被出清之前，工业品价格会持续负增长。

　　总体来看，未来cpi还有下行压力，因春节效应，明年1月cpi回落至1.2%，尽管随后会反弹，但总需求不强，反弹高点大约也就为2.0%左右，货币的还有宽松空间，降息之后还有降息，降准也只是时间问题。经济增长方式转变(不依赖地产)，工业品供给长期产能过剩，在过剩产能未被出清之前，ppi将长期负增长。

　　民生银行温彬评cpi数据：我国已现通缩隐忧

　　近期，在全球经济增速放缓、美元指数上涨的背景下，全球大宗商品价格回落，令11月份ppi环比降幅进一步扩大，ppi同比已连续33个月负增长，也反映出我国产能过剩问题依然比较突出。

　　cpi同比上涨1.4%，为2009年12月以来新低，一方面猪周期效应对通胀的推升左右明显降低、另一方面上游工业品价格持续低迷难以向下游消费品行业传导。

　　从cpi和ppi未来走势看，我国已现通缩隐忧，需要采取灵活的货币政策应对，包括进一步降息、启动降准、增加人民币汇率弹性适度贬值加以应对。

　　银河证券左小蕾：cpi涨1.4%不是通缩

　　银河证券首席总裁顾问强调，对于cpi和ppi而言，数据浮动没有关系，关键是看是否合理。“它是一个经济稳定的指标。cpi上涨1.4%没有超过可控的上限，同时也不是一个通缩的状况。价格的走低要分析具体的原因。这跟人员价格降低等因素都有关系，而且这并是今天才发生。所以，可以说明数据浮动的原因，但是不合适加任何的评论。‘经济衰退’、‘经济下滑’这样的判断都没有有力的根据。”

　　她认为，目前的经济数据基本正常。“目前的态势和存在的资本问题，我们都很清楚。ppi一直是负的，它的原因是产能过剩。考虑到国际石油等大宗商品价格走低，以及美国能源结构的改变，一下变成了能源输出国，增加了市场供给。这都是原因。”左小蕾分析说。

　　她表示，产能过剩的问题一直存在，应该想办法把把结构调合理，这是政策导向应该做的事情。“类似‘cpi下降又给货币政策提供了一些空间’之类的话都是很不专业，不是说cpi一走低我们就应该发货币。现在到了年底，特别是中央经济工作会议的召开，国外一些媒体开始说三道四，什么宽松的货币政策之类的，每天都是一样话。”

　　左小蕾认为，经济发展新常态就是保持一位数的增长，而不要去纠结具体是多少数字。她诘问道：“如果是产能过剩的问题，发货币有什么用？如果是因为石油价格在世界范围内的下降，发货币有什么用？很莫名其妙。所以这些东西非常的误导，他们总是让中国短期宏观调控的政策围绕着旧结构挣扎。某种意义上，在用政策固化以前的旧结构。我觉得这样是在误导我们的政策，误导市场。这样不是在优化政策资源的配置。”

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