经济 “换平台” 市场“抬底部”

　　地产投资增速落地以后投资就见底了，中国经济中高速增长的底也就找见了。增长放缓同时，中国经济正在发生积极的具有长期意义的结构性变化，第三产业的比重，2013年已经超过了第二产业，消费的比重，2012年已经超过了投资，经济增长的质量和效益出现了积极的变化，比如经济增长对就业的吸纳能力在提高、企业的盈利水平有所提高、财政收入总体保持稳定增长。

　　海外经验表明，利率市场化后银行存款利率与基准利率挂钩，直接融资逐步取代间接融资是长期趋势；简政放权前提下加快债券市场创新和推进动资产证券化是趋势； 在人民币国际化的背景下，沪港通仅仅是开始，未来资本市场对外开放将继续提速；来自地产、信托背后的产业资本是增量资金的另一重要来源，他们对相关领域认识深刻、风险偏好更高；存量资金杠杆融资融券比例较高，但看增量的话，在整个社会财富不断增加a股配置背景下，资产配置转移和加杠杆还处在上半场。

　　如果说推动美国经济的最主要动力来自科技创新，中国改革背景下的制度红利是核心动力之一。推进依法治国，中学为体西学为用，有利于增强各界对中国发展前景的信心，降低对中国资产的风险溢价；各项改革简政放权，“小政府、大市场”的格局有望在中国逐步形成，有利于降低中国经济运行成本、激发经济活力和创新能力。

　　习近平主席说，我们全面深化改革，就要激发市场蕴藏的活力。市场活力来自于人，特别是来自于企业家，来自于企业家精神。激发市场活力，就是要把该放的权放到位，该营造的环境营造好，该制定的规则制定好，让企业家有用武之地。我们理解的企业家精神是：一方面，不断追求未来发展，有梦想有情怀；另一方面，家国天下，有底线有担当。中国经济在高速增长期之后需要以质量的提升取代数量的增长。从数量到质量，需要出现一批有较强竞争力甚至在国际上有比较优势的产业。实现这个目标，需要资金和改革政策支持，更关键还是来自优势企业自身的不断努力。在经济转型背景下，资本市场转型、企业也必须转型，一批年富力强、眼界和胸怀开阔的企业家是中国经济转型的基础。

　　并购，尤其是优势上市公司利用资本市场，围绕着自己的产业发展战略，或横向、或纵向、或相关多元化的产业并购，近年在中国经济中蓬勃兴起就有其内在逻辑，其中既有倒逼的因素，更是企业竞争的最高形式。“没有一个美国大公司不是通过某种程度、某种形式的兼并成长起来的，几乎没有一家公司主要是靠内部扩张成长起来的。”美国100年的并购浪潮也催生了最具竞争力的产业格局。同时中国现阶段具备并购发生类似的历史背景：经济基本稳定、流动性充足、股市活跃、政策鼓励等。

　　今年以来两市单月停牌公司家数基本维持在300家以上(仅2月例外)，同时月均数量较2013年增加84家；上市公司重大重组事件首次披露事项、董事会公告并购预案事项均明显增加；ipo不畅促进了并购重组的红火，不仅st公司，包括个别增速放缓的优势公司也考虑卖壳，市场倒逼下资源配置效率提升。

　　综上，中国经济增长的持续性、可预见性在增强，2015年周期性政策放松空间加大，结构性改革稳进，流动性宽松，海外负面影响可控，从大类资产配置角度，朱雀对市场总体保持乐观，判断股债都进入了一个扩张周期。债券牛市确定性高但弹性较小，可通过放大杠杆、结合权益投资等增加收益。股市结构机会存在于几个方面：首先是增长日趋稳定行业的估值将出现企稳和逐步抬升，对指数形成支撑并维持慢牛格局；其次是供求结构发生质变的领域会有超额收益的机遇，最具持续性的还是以质取胜的行业和公司肩负着新常态的重任也意味着巨大的市值空间。

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