2014年M2低于市场预期的三大原因

　　摘要：央行发布2014年金融统计数据报告，报告显示，2014年广义货币供应量m2增长12.2%，这一增速明显低于市场预期。

　　1月15日，央行发布2014年金融统计数据报告，报告显示，2014年广义货币供应量m2增长12.2%，这一增速明显低于市场预期。造成这一增速的原因是什么？这一增速是否合理？

　　中国人民银行调查统计司司长盛松成向记者表示2014年，广义货币供应量m2增长12.2%，比去年同期低1.4个百分点。m2增速减缓主要有三个方面的原因：

　　1、外汇占款同比明显少增。2014年末，外汇占款余额27.07万亿元，全年新增6411亿元，同比少增2.12万亿元。从近十年外汇占款的历史数据看，2014年外汇占款新增量仅高于2012年的4281亿元，而低于其他各年。

　　2、同业业务监管加强导致货币派生能力下降。2014年，为有效防范和控制风险，引导商业银行稳健经营，监管部门规范金融机构同业业务，同业资金增长放缓导致货币派生能力下降。

　　3、存款偏离度新规导致季末存款冲时点减弱。存款偏离度新规实施后，商业银行季末存款冲时点的动力减弱，导致12月末的存款增长不及往年。这在某种程度上拉低了m2的增速。

　　盛松成称，目前，中国经济正处于增速换挡、结构调整和前期政策消化三期叠加的“新常态”阶段。2014年m2增速较往年下降是经济结构调整、银行表外融资收缩、产能过剩部门扩张放缓以及同业监管加强在货币运行上的反映。这也是金融适应经济运行而出现的“新常态”。

　　在盛松成看来，“金融新常态”的特征表现为多个方面。例如，经常账户顺差占gdp的比重下降、外汇占款减少、货币增长放缓以及货币投放方式发生改变等等。2009-2014年，外汇占款的年均水平约2万亿元，较2008年外汇占款减少约1.4万亿元。2014年5月以来，外汇占款下降尤为明显，5-12月外汇占款净减少2314亿元，较前4个月减少约1.1万亿元。外汇占款的大量减少改变了以往央行通过回收外汇流动性投放基础货币的方式，对货币增长产生较大的下行压力，这也是2014年m2增速下降的重要原因之一。

　　从近10年货币增长与经济增长、通胀水平的经验关系来看，货币增速(m2增速)一般高出经济增长率与通胀率之和2-3个百分点。2014年通胀率为2.0%，经济增长率预计为7.4%左右，m2增速高出经济增长率和通胀率之和约2.8个百分点，这与经济增长和物价涨幅预期目标基本匹配，有利于为经济结构调整和转型升级营造稳定的货币金融环境，所以目前的货币增速基本适度、合理，仍在调控的范围内。

　　盛松成表示，目前我国货币供应量基数已经较高，2014年末m2余额已超120万亿元，m2每提高1个百分点，当前需投放货币1.2万亿。然而，10年前m2每提高1个百分点，仅需投放货币2000亿左右，5年前需投放货币6000亿左右。货币供应基数高了以后，提高货币增速的难度也相应增加，我们不能再要求保持以前那么高的货币增速了，就如经济增长率也不可能像以前那么高一样。

　　“2014年，同业拆借和债券回购加权平均利率均为3.0%，其中，同业拆借平均利率较上年回落51bp，债券回购平均利率较上年回落57bp，说明流动性总体是比较充裕的。” 盛松成称，2015年，人民银行将继续实施稳健的货币政策，灵活运用各种工具组合，继续实施定向调控，保持银行体系流动性合理充裕，引导货币信贷和社会融资规模平稳适度增长。

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