存贷比松绑 信贷空间打开金融股暴涨

　　昨日，央行对外发布2014年度金融数据以及社会融资数据。会上，央行调查统计司司长盛松成表示，央行当日发布了《关于调整金融机构存款和贷款口径的通知》。海通证券对此进行过测算，央行调整存贷款统计口径后，商业银行存贷比平均降幅将在5%。此举意味着可释放约5 .5万亿信贷额度空间，增强商业银行的信贷投放能力。存贷比调整获确认，银行紧箍咒继续松绑。昨日，银行、券商等金融股暴涨，沪指上涨3.54%。

　　调整提高货币政策时效性

　　去年11月，关于非银同业存款纳入各项存款的消息已经在市场上普遍流传。由于存款口径的调整，各大银行面临上缴存款准备金的压力，并一度给货币市场带来冲击。随后，非银同业存款准备金被暂定为零，让整个市场大松一口气。不过，当时关于非银同业借款是否纳入各项贷款口径，却甚少谈及。

　　昨日上午，央行举行新闻发布会，对2014年金融数据进行了说明。会上，央行调查统计司司长盛松成表示，央行昨日刚刚下发文件《关于调整金融机构存款和贷款口径的通知》，修订各项存款和各项贷款口径。其中，将非存款类金融机构存放在存款类金融机构的各项款项，纳入“各项存款”类统计。将存款类金融机构拆放给非存款类金融机构的各项款项，纳入“各项贷款”口径。前者，即非银同业存款纳入一般性存款。后者则明确了非银同业贷款的统计口径。

　　盛松成表示，之所以做出调整，主要基于三方面的考虑。其一，逐步与国际通行规则接轨。个人和企业给存款类金融机构的贷款，与非存款类金融机构放在存款类金融机构的款项，其性质是一样的。其二，保证统计口径的准确性。非存款类金融机构在存款类金融机构的存款已经成为存款类金融机构存款的重要来源。2011年10月，央行即将非存款累金融机构在存款类金融机构的各项款项纳入m 2中了。其三，提高货币政策的时效性。口径调整前，存款和贷款变化有时比较快。比如，前段时间，储蓄存款减少了，但同时客户保证金增加了，但实际上这部分资金还是在银行。

　　盛松成举例说，证券公司存放在商业银行的客户交易保证金，按原口径不计入各项存款，但按新口径需要计入；再比如，商业银行拆借给金融租赁公司的资金，按原口径不计入各项贷款，但按新口径需要计入。

　　至于此次存贷款口径调整的生效时间，盛松成表示，存贷款统计口径修订是从2015年开始的，昨日发布的2014年数据仍按照原口径计算。2月份开始将按照新口径发布2015年度数据。

　　存贷比空间大幅打开

　　由于存款要缴纳准备金，因此，存款口径的调整一度引发市场强烈关注。此前，按照机构测算，存款口径调整将给市场带来很大压力。海通证券则按目前大型存款类金融机构20%存准率测算，非银同业存款纳入一般性存款，银行需多缴近2万亿，相当于约提高存准率1 .8个百分点。这意味着央行将存款准备金率上调三至四次。不过，最终央行对非银同业存款准备金率暂定为零，让各大银行大松一口气。

　　关于存款准备金暂定为零，盛松成也解释道，在美国，非个人定期存款、个人储蓄存款等非交易账户，以及一定金额以下的交易类账户，都属于法定存款准备金的交存范围，但准备金率都为零。至于以后会不会交，要视很多情况而定，要看金融机构利率情况、货币调控情况、流动性情况等。

　　相比存款口径调整，贷款口径的调整影响相对较小。贷款口径的调整，主要影响的监管指标为存贷比。一般而言，由于基金公司、证券公司、信托、保险等许多非存款性金融机构只能向银行协议存款，不能吸收存款，银行的同业存放(同业存款)规模远大于存放同业(同业贷款)规模，这造成存贷比中分母增幅大幅高于分子增幅，从而大幅降低存贷比。比如，2014年第三季度末，兴业银行“同业及其他金融机构存放款项”为1.12万亿，“存放同业及其他金融机构款项”为1188.43亿。招行“同业及其他金融机构存放款项”为7407.68亿，“存放同业及其他金融机构款项”874 .16亿，同业存款是同业拆放的10倍。

　　海通证券对此进行过测算，央行调整存贷款统计口径后，商业银行存贷比平均降幅将在5%。其中，兴业银行降幅最高，达11%。此举意味着可释放约5 .5万亿信贷额度空间，增强商业银行的信贷投放能力。

　　不过，目前商业银行存贷比距离75%监管上线较高。比如，兴业银行三季末存贷比为67 .66%，南京银行为48.79%，上市银行普遍在70%以下，超过65%的也很少。因此，此次存贷款口径调整，将进一步打开存贷比的空间。

　　“从静态看，短期可能因为调整有变化，会引发存贷比的降低。但长期动态看，影响并不大。”景林资产管理公司金融与宏观策略分析师倪军接受南都记者采访时指出，从统计上看，尽管各项存款规模增加，但实际上，新纳入了存款类金融机构吸收的证券及交易结算类存款、银行业非存款类存放、spv存放、其他金融机构存放及境外金融机构存放中，有很大一部分资金实际上是此前银行的一般性存款的流失。“过去一段时间银行集体面临存款流失，而这部分资金很多去了证券公司、基金公司，现在以各项存款的方式重新被纳入统计。”

　　“银监会的数据确实还没做出调整，但是监管应该是同步的，这个是迟早的事情。”华南一家股份制银行总行资产管理部负责人对南都记者表示，但这并不意味着同业存贷款纳入存贷比对银行信贷投放具有扩张的意义。

　　不影响m2和社会融资数据

　　昨日的会上，央行还发布了2014年度金融数据与社会融资数据。截至12月末，广义货币m 2增速为12.2%，同比下降1.4个百分点。

　　其中，m2增速下滑再次引起市场关注。近几年来，中国的m2增速一直在下滑。2012年m 2增速为13 .8%，2013年为13.6%，2014年则进一步下探至12.2%。m2增速的下滑，让市场人士感到失望。招商银行金融市场部分析师刘东亮认为，m2增速回落至12.2%，不够理想，宏观经济数据的改善仍需要m 2回升的引领作用。

　　其实，央行在第三季度货币政策报告中，特意对此问题进行了解读。央行认为，m2增速的下滑不能简单地视为经济下行的表现，而取决于不同货币派生渠道的变化。从货币派生渠道看，信贷投放总体较为平稳，并非引起m 2增速下滑的原因。主要原因在于银行同业业务融资等出现较快收缩，同时银行资本增加、外汇占款相对减少也产生了一定影响。央行认为，m2增速回落是经济结构调整、表外融资收缩、部分软约束部门扩张放缓以及监管措施强化在货币运行上的反映。

　　对于此次存贷款口径调整的影响，盛松成也表示，在货币供应量方面，由于2011年10月央行已经将非存款类金融机构的款项计入广义货币m 2，这次统计口径调整不直接影响货币供应量统计。在社会融资方面，由于社会融资规模反映的是金融体系对实体经济的资金支持，不包括金融机构之间的资金往来。因此，也不会直接影响到社会融资规模。

　　[反应]宽松政策刺激金融股

　　存贷比调整获确认，银行紧箍咒继续松绑。昨日，在金融、石油等权重板块一齐发力拉抬下，沪指大涨3.54%，重返3300点关口上方。券商、银行等金融股齐头并进，两板块内可交易的个股全线上涨。银行股整体上涨3.71%，券商股整体上涨3.46%。

　　南方基金首席策略分析师杨德龙指出，沪深两市昨日在金融股大幅上涨带动之下出现反弹行情。昨日走势使得市场调整过程逐渐完成，金融股走强也令市场重新回到反弹通道。

　　好买基金分析师也认为，昨日上涨短期的触发因素有：其一，随着新股上市告一段落，打新资金将逐步回流，下周将有大笔资金解冻，对市场将产生正面影响；其二，在这一次打新周期中，一系列对金融股利好的消息出来，对市场形成推动。

　　华泰证券人士认为，信贷资产证券化推进，中长期利好银行资产质量改善，有助于缓解市场担忧情绪，促使银行股估值中枢上移。随着各种利好政策推出，银行股还存在较大上行空间。

　　华泰柏瑞创新动力混合基金基金经理张慧表示，2015年在整体流动性宽松格局不变的情况下，a股上涨的基础比较扎实。2015年的流动性支撑主要来自三个方面：一是央行层面，在货币政策没有收紧的预期下，资金宽松局面会一直存在，央行无论是总量政策还是结构化政策还有很多，对流动性的担忧基本消除；二是居民财富的再配置以及产业资本逐步进入权益投资市场，2014年居民理财产品规模超过13万亿元，这中间如果有10%-20%向权益类市场配置的话，体量将相当庞大；三是a股走向国际化，标志事件是去年11月沪港通开闸和今年的深港通预期升温，还有a股可能在2015年纳入m sci指数