12月新增贷款远逊预期

　　继cpi和外贸数据之后，2014年金融数据也于昨日发布。2014年12月新增人民币贷款6973亿元，远低于此前市场预期的8527亿元；12月末广义货币供应量(m2)同比增速放缓至12.2%，创2014年4月以来新低，不及此前12.5%的市场预期，同时也低于央行全年约13%的增长目标。分析人士表示，无论是m2还是新增人民币贷款都低于预期，显示信贷实质需求以及银行惜贷情绪并没有明显改善，货币政策的趋势也依旧是“紧数量、低利率”。

　　三方面因素致m2增速降低

　　很据央行昨日发布的2014年金融统计数据报告显示，去年12月末，m2余额为122.84万亿元，同比增长12.2%，增速分别比上月末和上年末低0.1个和1.4个百分点，创2014年4月以来新低；12月m1货币供应年率增长3.2%，与前值一致，但不及预期的增长3.25%；m0货币供应年率增速意外放缓至2.9%，预期增长4.0%，前值增长3.5%。

　　2014年，新增人民币贷款9.78万亿元，同比多增8900亿元。

　　央行调统司司长盛松成在分析2014年金融数据时表示，m2的增速比较低有多方面原因：一是外汇占款明显减少；二是同业业务监管加强，导致货币派生能力的下降；三是存款偏离度考核指标实施，使得季末、年末商业银行存款冲时点的积极性减弱，导致12月份存款增长不及往年。

　　信贷需求及银行惜贷未改善

　　12月新增贷款远逊预期，全年m2增速未达目标，释放出何种信号？多位接受信息时报记者采访的分析人士均表示，这显示出目前货币不松的总基调基本没有变化。

　　宏源证券分析师陈磊昨日接受信息时报记者采访时表示，从12月金融数据来看，无论是m2还是新增人民币贷款都低于预期，显示信贷实质需求以及银行惜贷情绪并没有明显改善。

　　上海证券首席宏观分析师胡月晓对此也表示，m2增速与预期差不多，新增信贷偏弱，显示货币政策的趋势还是很明显的，“紧数量、低利率”。“这个利率并非指存贷款基准利率，而是政策性指导利率，例如央行公开市场操作中的利率水平，‘紧数量、低利率’这种趋势在未来两三个月内不会变化”。

　　但盛松成认为，2014年全年cpi同比增长2.0%，gdp还未公布但社会预期在7.3%到7.4%，那么m2高于gdp和cpi增速大致在2.8个百分点，低于3个百分点，是在正常范围内的。目前中国在处于“三期叠加”时期，2014年m2增速较往年下降，是经济结构调整、银行表外融资收缩、产能过剩部门增速放缓、同业监管在货币增速上的反映，也是金融适应经济的“金融新常态”。

　　社会融资规模大超预期

　　“在12月金融数据中有一项特别需要注意，那就是在新增贷款不及预期的情况下，社会融资规模却环比大增。”陈磊分析称，去年12月社会融资规模为16900亿元，远超此前市场预期的1.2万亿元，环比增加48%。与此同时，12月末新增人民币贷款6973亿元，既低于预期的8800亿元，也不及上月的8527亿元；当月人民币各项贷款余额81.68万亿元，同比增长13.6%，也不及此前13.8%市场预期。

　　在新增贷款不及预期的情况下，社会融资规模为何会显示出背离？陈磊告诉信息时报记者，去年前三季度，表外融资在社会融资总额中的比重下降至2012年以来的最低水平，显示出限制影子银行和表外融资处于受抑制状态，“127号文”(《关于规范金融机构同业业务的通知》)的监管效果正在显现。一直到去年10月份，影子银行放缓和需求疲弱都导致10月份社会融资规模增长进一步放缓。然而12月社会融资规模大超预期而新增贷款又不及预期，或说明影子银行又有卷土重来的迹象。

　　广州社科院一位不具名的研究员接受信息时报记者采访时表示，非银行融资增速的主要原因可能是年末影子银行的重新活跃。面对迅速膨胀的影子银行体系，银监会针对银行理财、同业业务和信托公司业务先后发布了通知。去年5月，“127号”文明确规范了商业银行同业业务，被视为限制非标资产扩张的重磅利器，影子银行遭受重创。央行数据显示，截至去年11月底影子银行产品未偿付总额为人民币21.87万亿元，同比增长14.2%，这一涨幅远远低于2013年35.5%和2012年33.1%的涨幅。

　　“但到了每年年末，正是企业融资饥渴、银行贷款又收紧的时候，这可能给了影子银行又一个活跃机会。”不过上述研究员表示，监管层对影子银行监管的风声并没有远去，在利率市场化迈进的过程中，监管层对规范同业业务的决心只会更加坚决。

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