欣贺股份再战IPO：品牌架构尚不成熟 存货滞压威胁业绩

作为服装公司，欣贺股份不能及时通过有效渠道及时销售过季商品导致存货减值准备快速增加，可能导致公司存在业绩下滑的风险

这几天，小S女儿出道拍摄的一组模特照片成为市场热议的话题，她代言的就是欣贺股份的品牌。

相比其他服装品牌，欣贺股份因小S和孙红雷间接持股而被市场熟知。但是在资本市场，其IPO之路并不顺畅。

11月22日，欣贺股份更新了招股书，继2018年申请上市失败，这是公司第二次申请上市。

据招股书，欣贺股份此次拟募集资金12.93亿元，其中约51.81%用于品牌网络建设项目，11.6%用于企业信息化建设，7%用于仓储物流配送中心，剩余资金用于补充其他与主营业务相关的营运资金。

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单一品牌依赖程度高，多品牌运营效果有待考证

欣贺股份是国内品牌女装的领军企业之一,主营中高端女装的设计、生产和销售，拥有完整的产业链条和显著的品牌优势。目前，欣贺已形成JORYA、JORYA weekend定位高端，ANMANI (恩曼琳)、GIVHSHYH、CAROLINE、AIVEI和QDA定位中高端的金字塔式的品牌架构。主品牌JORYA创立于20世纪90年代初，是历史较长的国内自主高端女装品牌之一。

但是相对来说，JORYA和JORYA weekend女装品牌市场表现较好，2018年在销售收入中占比高达50%，在品牌知名度和客户忠诚度上明显领先于其他品牌。

随着国际品牌挤占中国市场，高端富裕阶层和中低端市场的利润空间进一步缩小，国内女装品牌要打破渠道瓶颈限制，必须进行品牌延伸，直面市场竞争，在这样的市场环境中，过度依赖单一品牌对欣贺的发展并无好处。

一方面，知名品牌塑造和稳固了欣贺的品牌形象，另一方面对于支柱品牌的依赖也会对其他品牌的推广以及后续产品的开发投放产生消极影响。此外，对主打品牌过于依赖也会增大公司经营的风险指数，一旦该品牌运营出现问题，会对公司的品牌形象和销售业绩表现产生较大影响。

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存货管理不善，减值准备增加或致业绩下滑

对于服装行业的公司而言，存货管理的重要性更大。库存的积压意味着资金占用，资金周转情况可能随之恶化；库存的积压对新产品推出产生负面影响，这会导致企业无法准确把握最佳营销时机；而为了解决存货周转过慢而进行的打折处理清仓活动也会破坏企业的品牌形象，品牌层次下降对于欣贺这样的高端女装企业而言影响更大。

从财务数据来看，从2016年到2019年6月末，欣贺的存货账面余额分别为6.40亿元、7.2亿元，8.82亿元和8.85亿元，存货账面价值分别为4.45亿元，4.60亿元、5.96亿元和5.96亿元，存货账面价值占同期资产总额的比例分别为20.89%、20.74%、25.27%和25.63%，存贷跌价准备金额分别为1.96亿元、2.52亿元、2.87亿元和2.88亿元，占当年存货量面余额的比例分别为30 59%、35.38%. 32.49%和32.57%，存货周转相对缓慢，甚至面临存货滞压问题。

对此，欣贺认为，公司目前实行的远期订货会制度会造成公司各报告期末的存货余额中除了当季自营销售终端中未销完的商品、部分追单生产完工待发运的商品，还包括拟投入下季市场的产品；另外，公司采取的“自营+经销”的销售模式导致自营模式下发运至各销售终端尚未实现终销售的货品仍属公司存货。

虽说欣贺对存货周转不畅给出了自己的解释，但是由于经营模式导致的存货管理不力问题依旧不是能在短时间内解决的问题。作为服装公司，不能及时通过有效渠道及时销售过季商品导致存货减值准备快速增加，可能导致公司存在业绩下滑的风险。