第一上海：比亚迪(znrjcn)买入评级 调整目标价12港元2015年12月1日

全球智能机出货量保持增长，金属机壳成主流：15年2Q全球智能机出货量为3.37亿台，较14年2Q的3.02亿台出货量同比增长11.6%。同时二季度出货量排名前三的智能机品牌三星[微博]、苹果、华为之主打机型清一色采用金属外壳。

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华为智能手机全球叫座，供应商集体受益：华为智能终端15年出货量超预期，市场占有率8.9%，全球第三，其中华为和荣耀两个品牌手机上半年的全球出货量超过5000万台，同期小米为3470万台。华为是比亚迪电子的主要客户之一，其上半年表现将为公司带来可观的收入。作为同为华为机壳代工之厂商富士康上半年已盈利预喜，虽同为竞争关系，但在面对大体量的华为时，两者都将获益。

调整目标价12港元，买入评级：公司在手机金属外壳的行业地位未发生改变，年初预计的部分高毛利业务，因个别机型出货量不及预期，短期内对业绩贡献不大。但国产手机出货量超预期将弥补韩系手机销量不足的影响。虑到目前市场交易活跃度日益清寡，我们调整公司未来12个月目标价格为12港元，为2015年每股预测收益市盈率15倍，较目前价格有77.3%的上涨空间，买入评级。

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韩系手机二季度出货量不及预期：二季度三星手机出货量0.73亿台，同比降2.3%。主要来自于S6系列出货量不及预期。作为三星S6系列金属机壳供货商之一，比亚迪电子持续保持着与三星良好的关系和订单份额，并在其即将推出的note5机型的外壳订单中获得一席之位。然而从S6销量不及预期的现状看，三星对于公司的收入贡献在上半年的业绩中将难以体现很多。

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