澜沧古茶A股梦渐远：冲刺上市前夜急撤材料，体量偏小、产业链布局待完善

澜沧古茶A股梦渐远：冲刺上市前夜急撤材料，体量偏小、产业链布局待完善喜爱夜蒲2刘羽琦 6月2日，证监会发布消息称，决定取消发审委对澜沧古茶发行申报文件的审核。澜沧古茶成为A股首家上市茶企的梦想渐远。 对于澜沧古茶撤回IPO材料的原因，该公司一直保持沉默。有相关报道称，

6月2日，证监会发布消息称，决定取消发审委对澜沧古茶发行申报文件的审核。澜沧古茶成为A股首家上市茶企的梦想渐远。

对于澜沧古茶撤回IPO材料的原因，该公司一直保持沉默。有相关报道称，澜沧古茶存在经销商使用澜沧古茶营销中心的名字，不合乎规范等问题，但相关报道也未能证实这是澜沧古茶上市遇挫的原因。

对此，一位澜沧古茶联营企业负责人对财经记者表示，未接到澜沧古茶就上市相关问题的通告，目前了解到只是推迟6个月上会。至于经销商使用“营销中心”名称的做法，目的也是为了促进销售。

在业内人士看来，茶行业运营模式传统，品牌商对经销商的管控力较弱。且业绩的基础不够扎实，成长性可信度也存疑，阻碍IPO审核。更重要的是，澜沧古茶固定资产较少，所属的普洱茶标准化程度低，且制茶技术科技含量低，这些都是茶企上市的拦路虎。

突然撤销IPO材料，各方说法不一

谁是“A股第一茶”又出现了变故。6月2日，证监会发布公告称：“鉴于普洱澜沧古茶股份有限公司已向我会申请撤回申报材料，决定取消第十八届发审委2021年第59次发审委会议对该公司发行申报文件的审核。”

其实等待上会，澜沧古茶已经准备近一年的时间。澜沧古茶于2020年6月22日向证监会报送了申报稿。并于2020年11月7日获得了证监会的反馈意见。

就在上会前一天，澜沧古茶却撤回了IPO材料。

每日经济新闻报道称，澜沧古茶经销商与澜沧古茶关系存在诸多不合规的情况。经销商对外称是营销中心或办事处，在非上市前不成问题，但澜沧古茶上市，这些细节容易使不了解企业的投资者，容易误以为这类办事处和营销中心同澜沧古茶是一体，可引起不必要的误会。

一位澜沧古茶地区销售的负责人表示，经销商自称办事处或区域营销中心负责人，也是为了方便对外销售产品而已。

东方茶界商学顾问陈天东认为，目前茶品牌对经销商的管控能力较弱，经销商考虑的问题是如何回本。目前，茶产业企业规模小，职业化的程度偏低，要形成一个标准化输出需要一些时间。

澜沧古茶是标准的小体量企业。招股书披露，2017年到2019年，澜沧古茶营业收入分别为2.4亿元、3.0亿元和3.8亿元，净利润为5932.91万元、7559.45万元、8116.71万元。2020年上半收入1.88亿元，净利润分别为和5906.15万元。

相比于同期筹备上市的中茶和八马，澜沧古茶体量仍然很小。2019年，中茶股份营业收入16.28亿元，净利润达1.66亿元。八马茶业营收为10.23亿元，净利润达9188.16万元。

产业链仍不完善，把控力有待提高

对于澜沧古茶撤销IPO，也有业内人士认为，澜沧古茶撤销IPO，主要的问题在于产业链上。“一般茶企上市折戟，主要由于品牌价值不够，特别是上游茶园土地不属企业，企业无固定资产。并且企业制茶技术科技含量不高，企业制茶设备价值有限。这些都制约民营茶企上市。”

以澜沧古茶为例，截至2019年12月31日，澜沧古茶固定资产原值为1.1亿元，净值为8660.78万元。其流动资产达5.92亿元，非流动资产仅为1.44亿元，资产总计7.36亿元。2017-2019年，澜沧古茶流动资产占资产总额比例分别为72.47%、77.20%、80.46%，公司资产结构呈现以流动资产为主的特点。

更值得注意的是，招股书显示，2019年末，澜沧古茶中存货余额分别为2.82亿元、3.83亿元、4.14亿元，占总资产的比例分别为61.97%、66.77%、56.27%，存货余额及占比较高。

对此，澜沧古茶在招股书中表示，适当的存货规模有利于普洱茶行业企业降低自然气候变化导致的风险，实现对原料采购成本的有效管控，保持生产经营的主动性和灵活性，并满足不同消费者的产品差异化需求。但较高的存货余额规模也增加了资金占用、降低资产周转能力，对公司财务状况造成了一定的不利影响。

对此，有业内人士表示，澜沧古茶主要产品为普洱茶，且多为古树茶。古树茶泛指以含有野生型茶树及其群落或树龄在百年以上的栽培型茶树、过渡型茶树等茶树茶叶为原料制成的产品。

目前，行业内认为普洱古茶具有收藏价值。具有收藏价值的产品，很难量化其成本，澜沧古茶上市并不利于普洱收藏价值挖掘。

更值得注意的是，茶产业每年价格具有很大的波动性，并且很难把控。普洱茶叶生长过程中更容易受到温度、降水、土壤环境、光照强度等自然条件的影响，造成茶叶减产及品质变化，可能会造成当年度原材料的短缺，使得茶叶采购价格变动，对企业的财务状况及盈利水平产生不利影响。

对此，香颂资本执行董事沈萌就认为，这就暴露了澜沧古茶业绩的基础不够扎实的情况，且成长性的可信度也存疑，进而阻碍其IPO审核，但澜沧古茶也没办法解释，只能撤回IPO材料。