基金周报 | 市场看好A股后续走势，新兴市场投资价值凸显

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热点资讯

1. 【统计局：二季度中国GDP增长3.2%】

7月16日，国家统计局公布今年上半年国民经济运行情况。初步核算，上半年国内生产总值456614亿元，按可比价格计算，同比下降1.6%。分季度看，一季度同比下降6.8%，二季度增长3.2%。从环比看，二季度国内生产总值增长11.5%。

2. 【6月中国进出口增速双双「转正」】

海关总署14日发布数据，上半年，中国货物贸易进出口总值14.24万亿元人民币，同比下降3.2%，降幅较前5个月收窄1.7个百分点。其中，出口7.71万亿元，下降3%；进口6.53万亿元，下降3.3%。

上半年外贸进出口好于预期，6月份出口、进口双双实现正增长。以人民币计价，中国6月进口同比增长6.2%，预期下降4.7%，前值下降12.7%。以人民币计价，中国6月出口同比增长4.3%，预期增长3.5%，前值增长1.4%。

3. 【人民币持续反弹，外资流入并非主因】

人民币汇率止跌回升的同时，因全球主要央行大举量化宽松，市场流动性整体宽裕，驱动风险资产持续反弹，国际资本亦不断增持人民币资产，这被部分舆论看作人民币反弹的主要驱动力量。外资增持人民币资产，带来外汇流入，进而推高人民币汇率，上述逻辑有一定说服力，但却并未充分揭示本轮人民币反弹的本质。外资增持人民币资产对人民币汇率的影响远比很多人想象的小。在央行已经基本退出常态化市场干预的情况下，人民币汇率波动的直接驱动力量主要来自两个市场：银行结售汇市场和银行间市场。

4. 【中芯国际正式登陆A股，532亿融资额刷新科创板记录】

7月16日，半导体代工巨头中芯国际集成电路制造有限公司正式登陆科创板，成为国内首家同时实现「A+H」的科创红筹企业，同时也成为A股科技股龙头企业和市值最高的半导体企业之一。

公司上市首日表现亮眼，收盘大涨201.97%，股价报收82.92元，其总市值也暴增至6137.57亿，坐稳科创板「一哥」地位。股票全天换手率为53.08%，成交额达到479.67亿元，成为A股又一只超级「吞金兽」。

5. 【上半年权益基金规模大增1万亿，贡献行业半数增量】

中基协公布的数据显示，截至6月底，7197只公募基金管理总规模16.9万亿元，比去年末大增2.14万亿元，半年增幅14.47%。尤其是权益基金，增长1万亿元，占新增规模的「半壁江山」。数据显示，截至6月末，权益类基金总规模4.21万亿元，刷新历史新高，比去年末增长1.02万亿元。

6. 【深圳楼市调控升级，购房须落户满三年量】

7月15日，深圳市住建局等多部门联合发布《关于进一步促进我市房地产市场平稳健康发展的通知》（以下简称《通知》），大幅调整了限购措施，比如规定深户居民家庭、成年单身人士（含离异）须在本市落户满3年，且能提供购房之日前在本市连续缴纳36个月及以上个人所得税或社会保险证明，方可购买商品住房。

7. 【欧佩克：中国经济积极向好，2021年原油需求或将大幅反弹】

石油输出国组织(欧佩克)14日发布2020年7月月度报告。报告中表示，尽管2020年一季度中国国内生产总值由于疫情同比下降6.8%，但鉴于复工复产持续推进，加上政府从今年年初以来一直采取的经济刺激措施，中国工业生产和零售业不断恢复，通货膨胀的压力也在逐步减少，总体而言未来一段时间的国内生产总值增长速度可能会比预期更快。

7月的报告中再次下调了对2020年全球原油需求的预测，但报道同时表示，随着疫情对全球经济影响的减弱，全球原油需求将持续回升，加上非欧佩克产油国产量上涨有限，预计2021年对欧佩克成员国的原油需求将激增25%，达到平均2980万桶/天。

8. 【美联储褐皮书：7月初企业活动回升，但疫情再度加重令前景不明】

美联储周三(7月15日)发布的褐皮书显示，美国企业活动在7月初回升，因各州放宽了为控制新冠病毒疫情实施的限制措施，但仍对经济前景不确定，因美国多个地区近期感染病例再度激增。

美联储褐皮书描绘出的喜忧参半经济景象，同从失业率到制造业活动等更广泛经济数据反映出的情况一致。自5月底美国许多地区放松了居家令以来，数据有所改善，但随着感染病例再次激增，这种情况可能很快就会出现停滞的迹象。

美联储褐皮书称，几乎所有地区的经济活动都有所增加，但仍远低于疫情前的水平，前景仍然高度不确定，目前接洽企业纠结于疫情将持续多久，以及其对经济的影响程度。

9. 【3月市场触底以来，巴菲特已从苹果巨额持股中大赚400亿美元】

自3月份市场触底以来，沃伦·巴菲特旗下伯克希尔哈撒韦公司（Berkshire Hathaway）持有的苹果股份（占其投资组合的40%）价值已大增400亿美元。仅在过去一个月中，苹果公司股价就上涨了10%以上，2020年的涨幅超过了32%。

伯克希尔于2016年5月买入第一批1000万股苹果股票。在四年的时间里，巴菲特放弃了对科技股的惯常厌恶，将持股增加到2.45亿股，现在价值已超过950亿美元。伯克希尔目前也已成为苹果公司的第二大股东。

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10. 【美联储威廉姆斯：现在不是考虑的加息时候】

美联储最新会议纪要发布的经济预测表明，利率预计在2022年之前都将保持在近零水平。纽约联储主席威廉姆斯表示，现在不是考虑加息或正常化的时候。他认为公众对美联储现有的沟通反应良好，这使委员会有更多时间集思广益，如何将未来利率与经济状况联系起来。

大行看市

7月以来A股市场势如破竹，但在本周有了明显的降温迹象。7月16日，A股三大股指集体回调，其中沪指下跌4.5%，创5个月来最大单日跌幅。市场情绪多变，在牛熊之间切换，连续下跌是暂时回调还是牛市的终结？

从机构或专业人士观点看，近几日急跌是前期急涨后的正常调整，不必过于悲观，而调整正为投资者提供了中长期布局的机会。

天风证券：A股具备中长期投资价值，短期看好中报超预期品种

天风证券指出，近期A股市场上涨速度过快，对应风险偏好与情绪的指标都已处于高位水平，另外北上交易型资金，由于短期的海外波动、汇率调整以及指数纳入预期大进大出也加大了市场的波动；宏观层面看，6月金融数据继续改善但幅度趋缓，通胀同比出现回升，流动性预期需要回归适度宽松。另外全球经济复苏仍有望持续，流动性整体还没看到明显收紧，在中国经济转型升级与资产配置趋势背景下，A股具备中长期投资价值。短期看好中报超预期品种，中长期看好高景气度行业：新能源汽车，电子，半导体设备，信创和大消费。

光大证券：股市短期是投票器，乐观情绪将推动继续上涨

光大证券认为，近期，市场对未来市场风格有所分歧，其中，市场对科创风格的分歧不大，但对于周期股的看法却比较纠结。

从估值角度看，当前A股市值/M2位于2003年以来的76%历史分位，这说明当前A股估值已进入偏贵区间，但股市短期是投票器，长期是称重机，市场短期走势更多地受市场情绪影响，在当前市场普遍较为乐观的背景下，这种乐观情绪将推动市场继续上涨，但投资者仍需要紧盯政策及监管动向。

安信策略陈果：外资可能短期流出，但A股配置价值还将持续显现

安信策略陈果在最新研报中表示，虽然外资受避险情绪上升影响短期内流出A股市场，但中国经济复苏引领全球的格局没有改变，中国资产与全球资产相关性的进一步降低更是再次提升了A股的配置价值，在未来仍将继续吸引外资流入。事实上，今年2-3月全球资金从新兴市场撤离时，从A股流出的外资规模与其他新兴市场相比就规模有限，其他新兴经济体的金融资产由于惨遭外资大规模抛售出现了远超A股的跌幅。

方正证券：7月份重点关注四类配置，看好市场后续机会

配置方面重点关注低估值大金融板块阶段性补涨和成长科技行业长期产业趋势演进的配置机会。

7月总体关注四类机会：一是大金融板块有补涨的需求，如券商、保险、银行等；二是，经济复苏确认，关注早周期如汽车、家电的配置机会；三是新基建等调结构领域，如5G、通信等；四是部分产业演进趋势明确的科技领域，如消费电子、新能源汽车等。

优选A股主题基金

对于全球经济发展前景的预期，海外机构普遍认为新冠疫情对主要经济体的经济冲击幅度较深，回暖复苏的速度逐步趋缓，需要到2021年底或者2022年才能回到2019年底COVID-19爆发前的水平。

IMF在最新发布的《世界经济展望报告》中，将全球的2020年经济增速从4月时预测的-3%下调为-4.9%。

摩根大通、安联等机构也将美国二季度GDP年化增速萎缩预期从3月初的25-30%调整至6月时的30-40%。

资料来源：国泰君安证券研究

高盛：科技股实际估值合理，将继续跑赢大盘

高盛首席股票策略师戴维-科斯汀（David Kostin）表示，未来10年科技股的表现将继续跑赢大盘，目前的估值并没有过高。

科斯汀表示，「在我们的模型中，日用和消费品企业的估值要高得多」。金融、工业和材料类等周期性股票不仅需要「更好的经济数据，还需要利率不断上升的环境」，这是「那些企业表现更好的秘诀」。

高盛估计，标普500指数企业每股收益在2021年为170美元，在2022年为188美元，未来10年将产生包括股息在内的6%的年均回报率。

富途大象财富严选科技主题基金

$普信SICAV环球焦点增长股票(美元)(LU0143551892.HK)$

$普信SICAV美国大型增长股票(美元)(LU0174119429.HK)$

摩根大通：短期内不会出现港元与美元脱钩的情况

香港外汇的「货币发行局」机制比普通固定汇率系统更加坚挺，因为它要求货币发行机构持有与流通货币量等值甚至更多的外汇储备。货币发行局机制并不会单纯由于市场驱动力（如资本流入或流出）而崩溃。

资本市场的驱动力不太可能造成港元脱钩，而香港或北京的决策者主动选择脱钩的可能性也微乎其微。这并不意味着人们不能利用港元头寸对其他交易进行对冲，或用来表达对波动性的观点。然而，港元联系汇率机制被打破的可能性是很小的。

机构资产配置观点

贝莱德：2020下半场投资忠告：勿要逆势而为

大规模政策刺激下，适度偏好风险

在选择股票的时候，投资者也需要关注经济与政策之间的关系，如果经济下滑幅度小于政策力度，在政策的支持下，资产价格的上行也不足为奇。

在债券市场方面，由于各国央行都在大规模扩张资产负债表，国债的收益率变得非常低。从全球的债券来看，目前收益率高于2%的债券有40%以上都在中国，28%在美国，18%在其他发达国家，因此，债券的全球投资中心可能会转移到中国在内的亚太地区。当然，企业债也有一些投资机会。现在全球的高评级企业债大概有3%以上的收益，个别能达到5%以上。从这点看，我们认为可以适当承担一些信用风险，例如可以选择信用债。

大规模政策刺激下，适度偏好风险

在选择股票的时候，投资者也需要关注经济与政策之间的关系，如果经济下滑幅度小于政策力度，在政策的支持下，资产价格的上行也不足为奇。

在债券市场方面，由于各国央行都在大规模扩张资产负债表，国债的收益率变得非常低。从全球的债券来看，目前收益率高于2%的债券有40%以上都在中国，28%在美国，18%在其他发达国家，因此，债券的全球投资中心可能会转移到中国在内的亚太地区。当然，企业债也有一些投资机会。现在全球的高评级企业债大概有3%以上的收益，个别能达到5%以上。从这点看，我们认为可以适当承担一些信用风险，例如可以选择信用债。

中概股回归，挑战仍在

中概股回归，短期内会是一个偏利好的情况。由于目前中美之间的紧张关系，很多中概股可能在远期（比如三年之后）面临在美国退市的风险。所以，选择香港作为第二上市地，甚至以后作为第一上市地，对中概股来说是非常保险的举措。另一方面，回港之后，也有更多的内地投资者可以参与其中。

不过，由于香港和美国市场的结构差异较大，中概股回归在长期面临一些挑战，尤其是，在于融资的难易程度和日后交易的活跃程度。

中概股回归，挑战仍在

中概股回归，短期内会是一个偏利好的情况。由于目前中美之间的紧张关系，很多中概股可能在远期（比如三年之后）面临在美国退市的风险。所以，选择香港作为第二上市地，甚至以后作为第一上市地，对中概股来说是非常保险的举措。另一方面，回港之后，也有更多的内地投资者可以参与其中。

不过，由于香港和美国市场的结构差异较大，中概股回归在长期面临一些挑战，尤其是，在于融资的难易程度和日后交易的活跃程度。

投资组合中的避险之选

我们认为，在未来一段时间，中国股市会是国际投资者在资产配置上的一个重要选择，也是我们未来持续看好的方向。

同时，从短期来看（也就是未来3-6个月），美国存在一些不确定性和风险，当风险出现时，美元仍可发挥其避险属性。从中长期来看，预期美元将从现在的价位逐步走弱。因此长期而言美元本身不是好投资，但持有美元去投资一个标的，或者说把美元当成一个工具去投向海外市场（包括中资美元债和美国股票）则是一个不错的选择。

投资组合中的避险之选

我们认为，在未来一段时间，中国股市会是国际投资者在资产配置上的一个重要选择，也是我们未来持续看好的方向。

同时，从短期来看（也就是未来3-6个月），美国存在一些不确定性和风险，当风险出现时，美元仍可发挥其避险属性。从中长期来看，预期美元将从现在的价位逐步走弱。因此长期而言美元本身不是好投资，但持有美元去投资一个标的，或者说把美元当成一个工具去投向海外市场（包括中资美元债和美国股票）则是一个不错的选择。

高腾国际：捕捉新兴市场的阿尔法投资机会

长期看好科技和医疗方面的长期投资机会。

长期看好科技和医疗方面的长期投资机会。

看好粤港澳大湾区的巨大发展潜力。

粤港澳大湾区的金融政策支持、持续深入的联通融合机制，对国际化发展的资产管理机构、银行来说是很好的发展机遇。

看好粤港澳大湾区的巨大发展潜力。

粤港澳大湾区的金融政策支持、持续深入的联通融合机制，对国际化发展的资产管理机构、银行来说是很好的发展机遇。

整体看好亚洲市场和全球新兴市场的固定收益投资机会。

亚洲市场的经济基本面具有较强韧性，而全球新兴市场信贷轨迹分散，资产类别的广度和深度，对于长期专注的投资者，有很好的阿尔法投资机会可以捕捉。最近几个月，我们也的确看到了海外市场的反弹回升，体现了海外市场的活力，相信仍有广阔的投资机遇。

整体看好亚洲市场和全球新兴市场的固定收益投资机会。

亚洲市场的经济基本面具有较强韧性，而全球新兴市场信贷轨迹分散，资产类别的广度和深度，对于长期专注的投资者，有很好的阿尔法投资机会可以捕捉。最近几个月，我们也的确看到了海外市场的反弹回升，体现了海外市场的活力，相信仍有广阔的投资机遇。

编辑/Aurora