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高瓴等四大股东“出逃”,“第二增长曲线”换来四连跌,宁德时代股价透支?

  • 来源:互联网
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  • 2021-08-28
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超440亿元体量的总营收、实现三位数增长后接近45亿元的净利润,动力电池巨头宁德时代在上半年也算是交出了一份不错的答卷。加之工信部对于钠离子电池产业的表态支持,宁德时代迎来多个利好。

然而,在此背景之下,市场反馈却令人意外。半年报发布次日,宁德时代股价高开低走,截至财经记者发稿,报价521元,跌幅1.74%。关于股价下跌原因,有分析人士指出,或与宁德时代业绩表现不及预期以及前段时间的巨额定增有关,也有观点认为是受到公司5大股东减持的影响。

对此,鲸平台智库专家、简基金资深研究员张竹然表示,宁德时代固然有着非常广阔和光明的前景,但是任何企业都在时间和价格上有一个匹配的区间,宁德时代短期内透支了太多利好、概念以及基本面的空间,目前估值已经很贵,巨额融资虽然一方面是对未来利润的支撑,但同时也进一步透支了增长空间,后市需谨慎对待。

收入增长超7倍,储能系统或将成为宁德时代第二增长曲线?

8月25日晚间,宁德时代发布2021年半年度报告。数据显示,报告期内,公司实现总营收440.75亿元,同比增长134.07%;净利润44.84亿元,同比增长131.45%;扣非净利润也实现184.64%的增长,至39.18亿元。

结合一季度191.67亿元营收和19.54亿元净利润可知,宁德时代在第二季度完成营收约249.08亿元、净利润约25.3亿元,整体保持平稳增长。

从产品结构来看,动力电池系统在今年上半年以304.51亿元的销售收入排在公司三类产品首位,仍然为宁德时代主要营收来源。其次是锂电池材料,完成销售收入49.86亿元,同比增长303.89%。

而聚焦储能系统,虽然目前以46.93亿元销售体量排名第三,只贡献了不到11%的营收,但成长迅猛:销售收入同比增长727.36%,是动力电池增幅的近7倍,超锂电池材料增幅2倍有余。此外,储能系统毛利率在公司三类产品中也是最高,达到36.6%;其次是动力电池系统,毛利率为23%,同比下降3.5%;最后锂电池材料以21.15%的毛利率位列第三。

从行业发展来看,随着电力清洁化加速带来发电侧、电网侧储能需求持续增长,经济性与风险意识助推用户侧储能出货增加,储能市场将迎来快速发展。在此背景之下,作为行业领头人的宁德时代,此前加速布局的储能业务已有所反馈。

据了解,宁德时代储能系统产品包括电芯、模组/电箱和电池柜等,可用于发电、输配电和用电领域。关于宁德时代在储能业务上的潜力,券商机构曾通过研报形式予以认可。

此前,国信证券曾发布过一份名为《宁德时代系列之二——储能篇:第二“增长曲线”的终局探讨》研报,引发市场热议。据悉,该研报指出储能业务将继动力电池后成为宁德第二条“增长曲线”,并预测宁德时代在2060年将占据全球储能市场15%-25%的份额,营收中枢为1714亿元,对应市值空间约4285亿元。

市场虽然向好,但如此跨越式的预测着实令不少投资者瞠目结舌,甚至有人称其为“天方夜谭”。据了解,研报发布后的交易日,宁德时代曾迎来4连跌。

对此,一位不便透露姓名的锂行业资深专家表示,储能业务将成为宁德时代第二“增长曲线”这一观点应是准确的,毕竟储能方面由于基数小,目前增长率会比较大。但对于2060年的预测,他直言:“并无多大意义,如果说2030、2040年可能更靠谱一点吧!”

高瓴减持套现近30亿元,宁德时代持股超2%股东减少四分之一

事实上,除了上述业务数据外,宁德时代上半年股东持股变化情况同样引发市场高度关注。

根据半年报可知,二季度宁德时代前十大股东中,持股比例排名靠后的四位股东均出现了不同程度的减持,共计约3183万股。

其中,湖北长江招银动力投资合伙企业(有限合伙)减持1063万股,持股比例由2.32%降至1.86%,股东排名由原本的第七变为第八名。而“接任”第七大股东的高瓴资本管理有限公司-中国价值基金(交易所)持股比例也由2.27%降至1.92%,减持超798万股,套现超30亿元。至此,宁德时代持股超2%的股东由原来的8位减少至6位。

图片来源:财经记者整理

四大股东的集体“出逃”引发众议,这其中,尤以高瓴的减持话题热度最高。

据了解,去年2月,宁德时代曾提出两百亿定增计划,拟进行锂电池项目建设,推动产能扩张计划等。同年7月,高瓴以161元的价格认购,包揽了宁德时代超过一半的定增,新晋成为宁德时代第九大股东。

而如今,不到一年时间,宁德时代股价已较当时翻了3倍,高瓴选择在此时套现无可厚非,不过,对于市场来说,坚持“价值投资”、“长期主义”理念的高瓴如此急于减持,也不禁让人对宁德时代的未来产生顾虑。

不过,张竹然表示,张磊减持宁德时代很正常,并不是宁德时代的基本面发生了变化,张磊作为一个职业投资人,在获得巨大浮盈的时候有必要做一些动作“落袋为安”,实体企业的使命是做好自己的业务,而投资机构的使命就是把收益率做上去。“减持并没有任何影响,企业仍然是好企业。”

150倍动态市盈率、582亿元巨额融资,宁德时代在下大棋?

根据 SNE Research 统计,宁德时代2017-2020年动力电池使用量连续四年排名全球第一,2021年上半年继续位居榜首。此外,公司拥有业内最广泛的客户基础,2021年1-6月工信部公布的新能源车型有效目录共2400余款车型,其中由宁德时代配套动力电池的有1200余款车型,占比约50%,是配套车型最多的动力电池厂商。

从供应链管理、成本控制、技术迭代、客户服务等多方面情况来看,宁德时代拥有较强竞争力,的确担得起“好企业”这一称号。

但近年来,“好企业”似乎出现被“神化”的趋势。1.2万亿的总市值,高达150倍的动态市盈率,远超业内平均水平。

另外,在市值观察报道中,国信证券曾用绝对估值法测算了宁德时代的股票价值,采用自由现金流贴现估值法(FCFF)得到的宁德时代的股票内在价值为240-255元,而如今公司股价超520元,已是内在价值的2倍有余。

上述锂行业资深专家也表示,仅目前来看,宁德时代估值的确存在较大泡沫,但后续的募资、扩能进度也值得关注。

据了解,继去年7月从高瓴集团、本田等对象处定增197亿元后,今年8月,宁德时代再次“重磅出击”,抛出一份被外界称之为“A股史上最大民企定增融资”的预案。

8月12日晚间,宁德时代发布公告称,拟采取向特定对象发行的方式募资不超过582亿元。582亿意外着什么?数据显示,宁德时代2020年总营收503亿,净利润55.83亿,如此来看,这一融资规模已超过宁德时代过去一年总营收,是去年净利润的10倍有余。

这一巨额定增也引发业内高度关注,据财联社报道,在相关公告发布后,兴业证券连夜加班举行电话会议,该电话会议很快遭2000人“挤爆”,达到人数上限。

事实上,抛出天量定增的宁德时代并不缺钱。根据公司发布的《前次募集资金使用情况鉴证报告》来看,宁德时代去年完成的近200亿元定增,截至今年6月底还剩68亿元未使用。此外,半年报显示,期内宁德时代账面货币资金已提升至746.87亿元,占总资产比重为35.94%。

上述背景下,宁德时代“582亿元巨额融资”究竟为何?在CIC灼识咨询咨询总监姜骁潇看来,目前宁德时代的估值属于一个十分高的水平,动态市盈率超过150,远比LG、三星等其他主流动力电池公司高,在这样一个估值水平下去做定增融资,成本上远比使用账面现金要更合适。且本次融资的资金用途也主要是为了继续扩大产能,投向动力电池和储能电池的进一步产能建设。

事实上,放眼整个国内电池行业,宁德时代作为遥遥领先的巨头,如此大规模定增扩产不免给行业内中小企业带来生存压力。

董华波对此表示认可:“宁德时代本身已是全球出货量最大的企业,也是电池行业头部企业,在这种情况下,再去吸引如此巨额的资金,进一步扩大规模,不可避免地会带给产业链上中小规模企业相当压力。”

不过,他也指出,对于国内电池行业中小企业来说,上述压力的来袭并不意味着就没有生存空间,对于中国市场来说,首先行业产业链较长,其次整个市场的细分也很多,宁德时代虽大,但总有覆盖不到的业务,那这部分业务中小企业便可以吸纳承包。

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