缘起缘灭，蒙牛、达能各自欢喜

“分分合合，合合分分”。2021年，达能将所持有的蒙牛股份全部出售以后，预示着，蒙牛与达能的未来将会成为两条平行线，再无交集。

5月6日，蒙牛、达能宣布要进行三宗交易，交易结束后将解除现有关系。

蒙牛相关工作人员向记者表示，相关交易是达能出售蒙牛股权后在业务层面的后续交易，不影响蒙牛的长期战略。

“财产分割”

达能将持有的蒙牛所有股权出售后，双方仍未完全撇清关系。

据了解，蒙牛与达能还有一家低温业务合资公司；达能持有雅士利25%的股权：雅士利手中还拥有达能曾经的王牌业务—多美滋。

这其中，双方将如何处理奶粉相关资产成为重头戏。

资料显示，达能Nutrition于2015年2月完成认购雅士利销售股份后，在2016年5月，雅士利完成收购达能于多美滋中国（当时由达能全资拥有）的全部股权。

多美滋曾为达能旗下的奶粉品牌，一度是国内奶粉市场的龙头。但是在2013年，遭遇恒天然肉毒杆菌乌龙事件后，多美滋一落千丈，销售额急速萎缩。

2015年12月，雅士利称计划以12.3亿港元的价格收购多美滋中国，彼时雅士利也对多美滋寄予厚望。

事与愿违，多美滋的加入反而拖拽雅士利前进的脚步。即便是在2021年，雅士利净利润仍然受到多美滋的影响。

2021年，雅士利股权持有人应占溢利-8140万元，同比下滑180.5%。若剔除多美滋商标一次性减值2亿元的影响，雅士利股权持有人应占溢利为1.19亿元。

现如今，雅士利要将多美滋这个烫手山芋以8.7亿元卖回达能。

不仅如此，蒙牛要斥资14.24亿港元收购达能持有雅士利25%的股权。值得一提的是，达能Nutrition原本收购雅士利销售股份的成本约为43.9亿港元，由此可见，达能在雅士利身上付出了惨痛的代价。

达能相关工作人员告诉记者，中国市场对于达能而言具有高度的战略意义，而此举将进一步提高达能在中国本土生产婴幼儿配方奶粉的能力。根据达能的资产配置战略重点，预期收益将有助于去杠杆化。

更为重要的是，若上述交易完成，蒙牛将启动对雅士利的私有化。

蒙牛在公告中称，随着近年中国的出生率不断下降，受疫情影响，出生率更进一步下滑，导致婴儿配方奶粉消费总规模增长放缓，新国家标准和二次配方注册制启动亦加速及加剧行业市场质量竞争，上述现状对雅士利的营运业绩产生影响。

“面对日益激烈的市场竞争及具挑战性的营运环境，雅士利预计其需要灵活实施新举措以适应市场动态变化。”蒙牛在公告中强调，私有化提案一旦成功实施，会令雅士利实际处于蒙牛的全权控制之下，而不再须遵守有关作为一间单独上市公司的规定，同时可促进蒙牛向雅士利注入进一步资源以为雅士利实施新举措及长期未来发展提供支持。

乳业专家宋亮表示，“对于蒙牛来说，雅士利作为蒙牛奶粉业务的核心，将多美滋剥离对于蒙牛、雅士利来说更是减负。”

奶粉业务双方互相分刮，对于双方真正结识的低温业务合营公司，将由蒙牛以最高不超过16亿元的价格收购。

据了解，该低温业务合营公司2013年成立，内蒙古蒙牛与达能上海分别持有其80%及20%权益。该公司主要于中国、香港及澳门从事生产、推销、营销及销售低温酸奶、低温酸奶饮料及勺吃型低温乳制产品。

有接近达能的相关人士告诉记者，“调整以后，达能将完全不再做低温这部分业务，而低温又是蒙牛现在的重中之重，蒙牛在战略中也提到要大力推进低温业务，所以蒙牛通过以前的合约，也就顺理成章拿到了想要的业务。”

蒙牛相关负责人在接受产经记者采访时指出，雅士利私有化交易、多美滋品牌出售和低温酸奶业务全资运营后，有利于蒙牛品牌管理聚焦、营运资源优化配置、以及管理效率提升。

有始有终

上述三笔交易案完成后，蒙牛与达能同意将解除蒙牛达能现有关系。

时针拨回16年前，蒙牛与达能初次结识。

2006年，蒙牛宣布成立蒙牛达能呼和浩特、北京、马鞍山三家合资公司，以便在中国生产、营销、分销和销售保鲜乳制品。

可是该项目在2007年告吹。直至蒙牛进入孙伊萍时代，达能与蒙牛再次联手。

2013年，达能与蒙牛组建新的合资公司专项从事酸奶生产及销售业务，也就是此次蒙牛达能交易案中蒙牛将要收购的低温合营公司。

同年，雅士利并入到蒙牛体系内，达能也顺势收购雅士利25%的股权。

业务上的频繁合作，达能与蒙牛谋求一种更为稳定的关系。

2014年2月，达能亚洲、中粮乳业投资及蒙牛签订认购协议。在认购完成后，达能亚洲在蒙牛中的有效权益将增加至大约9.9%，成为蒙牛的二股东。

股权虽然让双方的关系更为紧密，但是业务上的化学反应却反而减弱。

在多美滋失势后，雅士利信心满满的接手后并没有逆转局势，却成为累赘。达能得意的饮料、矿泉水、营养品等业务与蒙牛也无法完美的协同。

直至2021年2月28日，达能发布公告称，作为达能对其投资的各个品牌和资产进行全面复查的一部分，达能宣布已与中粮乳业投资有限公司达成协议，将目前达能间接持有的蒙牛的股权转换成直接持有相应的蒙牛股票，并下一步考虑减持。

股权转换完成后，达能直接持有蒙牛9.8%的股份。5月，达能将这部分股权出售，总收益达154亿港元。

蒙牛相关工作人员曾告诉记者，对于达能的相关股权安排表示理解。蒙牛现有战略股东架构，业务发展和既定战略均不受影响。中粮集团仍将是蒙牛第一大股东，并坚定支持蒙牛管理层和团队。未来，蒙牛将更加高效地执行未来五年发展战略，实现2025年“再造一个新蒙牛”的目标。

在宋亮看来，达能出售蒙牛股权可能是因为达能在华自身业务调整，同时蒙牛投资收益率有所下降。

“很多世界五百强公司都会随着市场、时间对旗下的资产、业务进行调整，达能与蒙牛进行的交易也是理清各自的战略主线，并且包括此前达能出售蒙牛股权，使蒙牛的股权结构更加清晰。”中国食品产业分析师朱丹蓬表示，“达能在经历这次交易案后，将多美滋回收，也是意味着达能可能还是看好多美滋，同时加大对多美滋投入，强化在国内的奶粉业务，落实本土化战略。”

达能作为外企，也在通过加强本土化的方式，依靠自身扎根在国内市场。

今年3月，达能与欧比佳达成战略合作，投资并开发其本地的婴幼儿配方奶粉工厂和产品。交易预计于2022年第一季度完成。2020年，达能收购位于青岛的奶粉工厂。翌年，该青岛工厂推出国产版的诺优能。

达能中国曾对外表示，未来五年，达能将进一步实施“中国创造、中国制造”战略，持续在中国打造本土科研和生产实力，不断将前沿的科研成果通过本土化的生产加速转化为先进的营养解决方案。

“多美滋的调整对于达能来说，可以补充达能在国内的婴配粉工厂，即便前段时间宣布战略入股欧比佳、以及之前的青岛工厂，但是对于达能来说仍然不够。”有接近达能的人士向记者坦言。

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