金融衍生品策略日报：板块轮动延续 债市关注曲线做平机会

　　领跌，因其2021 年房贷敞口约占负债的14%-23%，5%断供将影响其利润的60%-140%。由于受影响地域广，密切关注处理政策，预计短期再度活跃，电力、养殖、房地产回落，此时持有胜于频繁调仓。4)半年报预增个股表现良好，密切关注高景气的机械设备、电力设备、医药生物等细分板块。基本面方面，美股隔夜大跌或对A 股产生短期情绪影响；另一方面，银行股走势偏弱，虽然整体风险可控，但市场信心恢复仍需实质举措。短期预计成长占优，大盘股或将延续偏弱运行，关注国内

　　数据表现，期权策略仍需做好防御。国债方面，昨日国债期货再次上涨。回顾本周债市走势，尽管近期外部因素有一定变化，但可以发现市场仍是在交易国内经济修复及资金面变化这两条线索。对于前者，市场对经济修复的持续性实际上偏悲观，因此超预期数据在本周反而走出利空出尽逻辑。对于后者，我们近期曾多次提及，即便本次MLF 小幅缩量，资金面也难以发生实质性变化，但对于加杠杆较为频繁的多头而言可能并不是一个好的信号。此外，10Y-1Y 利差自6 月底以来继续向上突破至88BP 左右，已经接近除2020 年5 月外的近五年最高值，在信用利差大幅压缩但期限利差持续走阔的情形下，曲线做平策略值得考虑。前期在基差偏高时期入场的多头已经放缓加仓，甚至转为离场，这可能也意味本轮行情即将结束。因此，对本轮价格反弹的高度及持续性不宜高估，建议交易性需求维持谨慎。

　　风险因子：1)疫情反弹超预期；2)中报业绩暴雷；3)交易量持续萎缩；4)通胀恶化；5)美联储收紧超预期；6)能源博弈下美元上涨，7)二季度GDP 增速不及预期