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【没有调查研究就没有发言权】

毛泽东于1930年在其著作《反对本本主义》中首次提出了没有调查，没有发言权的著名论断，在后来的著作中也多次提到这个思想，没有调查研究就没有发言权成了中国共产党最为重要的工作方法。

在革命战争年代，出于作战的需要，必须深入对敌方情况进行侦察、调查，侦察部队就专门从事这项工作，还有隐蔽战线的地下工作人员也是一种特殊形式的调查研究，他们提供的情报有时甚至可以决定战争的胜负，所谓知己知彼，百战不殆，还要掌握己方部队的士气状况和弹药器械储备情况，要对战场地形进行认真细致地实地考察等等。军事指挥员必须通过这些详尽的调查研究，在获得大量准确情报的基础上发出作战指令，方可确保战争取得胜利。

在和平建设年代，同样需要调查研究，无论是建国初期的工农业建设，还是文化大革命时期的群众运动，以及后来的改革开放，凡是经过了实事求是的调查研究，国家就会制订出符合当时实际情况的正确政策，国家就处于稳定发展的良好局面；凡是没有经过认真的调查研究，或者依据调查研究成果形成的正确意见没有被采纳，拍脑袋决策，国家制订的政策往往就会出现失误，最后带来混乱或者造成比较大的损失。

对于一家公司来说，创立公司之前就要进行调查研究，了解产业发展状况、是否有市场需求、创立公司的有利条件和不利条件是哪些、资源如何、资金需求是多少、项目财务预测等等，绝不可贸然进行投资决策。公司运营期间，还要经常性地进行调查研究，以发现市场的变化情况、行业最新发展趋势等，如计划推出新产品，更要进行相应的专题调查。

投资股票也是一样，我们买入一家上市公司股票以前，必须穷尽一切办法对上市公司及其股票相关信息进行详尽周密全面的调查研究，并据以作出投资决策。打个比方，买入股票好比谈恋爱，我们不能仅凭外表或学历等一二个因素就决定和对方生活一辈子，为什么要谈恋爱，要处对象？这实际上就是要花一定的时间进行调查研究，除了外表、学历外，还要了解对方的性格、人品、家庭条件、经济状况、住房条件、工作状况、人际关系、成长背景、生活习惯、健康状况、三观如何、是否孝顺、生育观念、有何特长爱好等等，把这些情况都掌握清楚后双方才作出是否结婚的决定，这样的结合往往都能白头偕老，而仅凭个别因素就仓促决定结婚，往往婚后会因为各种原因导致分手。所以我们投资股票之前也必须对上市公司进行非常全面的调查研究，不能仅仅单纯因为主营业务、利润等一二个因素就贸然决定买入。

研究股票需要投入大量的时间和精力，但个人的精力和时间毕竟有限，所以我们无法做到同时深入研究很多只股票，在一定的期间（一般三年）内只能选择一、二只股票作重点研究。具体来讲，我们可以从以下几个方面进行：

1.个股基本面分析

投资者可以非常方便地在行情交易软件（F10键）查询到上市公司的基本情况。

1.1主营业务

总的来说，我们要买入主营业务有良好发展前景的行业龙头公司股票。还有一些上市公司的业务具有周期性，我们也要对此进行研究，在行业低迷期尽量回避这类公司，而在即将进入行业高景气的时候就可介入。

1.2近几年的主要财务指标

主要分析近三年的财务指标，主要是：（1）营业收入、净利润及增长情况；（2）毛利率、净资产收益率；（3）资产负债率；（4）每股净资产；（5）商誉。

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1.3股本结构与股东

主要看公司有没有实际控制人，实际控制人或大股东持股比例是多少，在外流通的股票中，机构持股和散户持股的比例大致如何。从前十大股东及前十大流通股东名单中可以看到上市公司的主要投资者持股情况，如果基金、理财计划等机构投资者众多，且一直处于稳定持仓或加仓状态，说明机构投资者普遍看好该股票，未来上涨的可能性很大，反之，如果机构投资者持续减仓则要引起高度注意。如果股东名单中个人投资者居多，则说明该股票市场关注度不高，主要由散户参与，未来股价走势具有较大不确定性。

1.4领导人与核心管理层

上市公司实际控制人往往担任公司董事长一类职务，且一般都是公司创始人，他们的能力素质、知识水平、个人品行、年龄状况、健康状况甚至婚姻家庭状况、子女情况等对于上市公司来说都是至关重要的。领导人的个人风格也是重要的考察因素，进取开拓型的领导人一般喜欢扩大经营规模、并购等，但往往大举借债，欠缺稳健性；专业技术型的领导则一般专注于技术研发的领先，公司很少有比较大的资本运作；国企背景的领导人一般四平八稳，特点不突出，民营企业家则性格鲜明、讲求效率；投机取巧的领导人则热衷资本运作，对主业不甚关心，企业往往波动较大。上市公司领导人的个人风格对公司发展及股价的影响是相当重要的，投资者一定要仔细分析，选择有优秀领导人的上市公司。

上市公司其他领导层包括非独立董事、总经理、财务总监、董事会秘书等，他们的履历、学历也是非常重要的，从中可以观察到上市公司管理层团队的整体实力，优秀的公司必须要依靠优秀的团队来管理。

1.5阅读研究报告

各大证券公司会不定期地针对不同的行业及上市公司发布研究报告，分析行业的发展状况、未来发展趋势，以及公司的经营情况、增长潜力分析等，还会对未来的业绩进行预测，给出投资建议、目标股价，并提示投资风险。报告撰写人都是具有相关资质的证券分析师，他们长期对行业及上市公司进行调查和研究，写出的报告具有很好的参考价值。仔细阅读研究报告，对我们了解上市公司基本面有很大的帮助。

1.6股价走势

主要看个股自上市以来的长期走势，对于历史上有过送配股的要进行复权处理，对于重组过的公司还要分清重组前后的不同情况，结合量价分析以判断当前股价处于何种水平。再根据自己对公司的估值，判断当前的股价水平是否具有投资价值。

1.7近期的新闻热点

通过查询公司公告、新闻网站、股吧等，了解公司近期是否有可能影响股价的重大事件，如重大投资项目、大股东增减持、增发配股融资、产业政策变化等，有没有传闻消息，以及传闻的可靠性、公司是否澄清等。通过分析这些热点信息，可以对公司有更全面的了解，避免因遗漏重大事件分析而作出错误的投资决策。

1.8行业板块研究

对同板块的其他股票进行一般分析，以对行业整体情况有比较全面的了解，清楚市场对行业的整体估值水平，并了解各家公司的经营特点和核心竞争力，尝试找到行业龙头。

2.公司动态信息收集与综合分析

股价的涨跌必然有其原因，从外因来说，就是整体投资环境的影响，比如宏观经济环境、货币政策、大盘的涨跌情况、市场情绪影响等；从内因来说，就是上市公司的具体经营情况和个股交易信息，比如业绩状况、重大事件驱动、业务发展规划以及投资者买卖股票的详细信息等，在此我们仅就内因作进一步的说明。

2.1公司公告

上市公司所有达到披露条件的重大事项都会予以正式公告，实际公告时间是公告日前一天的晚间，投资者每天都必须关注所投资的上市公司是否有公告发布，并仔细阅读公告的具体内容，提取关键信息进行反复分析、研究，以对第二天乃至未来较长时间的股价走势提前作出预判。

2.2公司官网、公众号、内部报刊

上市公司还有很多信息达不到公告披露条件，但对投资者仍然非常有价值，这些信息往往会在公司官网、公众号、内部报刊上以新闻报道的形式发布，如公司领导会见重要客人或出席重大活动、战略合作意向协议的签订、新投资项目建设进度、内部总结计划工作会议报道、公司领导讲话、集团母公司的经营情况、公益项目宣传、公司获得荣誉等，对于我们了解公司详细经营全貌很有用，从中发掘的关键信息有助于我们对公司的未来前景作出正确的预测。

2.3网站新闻资讯

投资者可以通过门户网站、搜索引擎等，以公司名称、公司领导人姓名、公司主营业务等为关键字，不定期地进行搜索，从海量的信息中找到有用的关键信息，通过最新的资讯掌握公司及其行业的发展动态。

财经小常识：根据这一法则，如果不断添加相同增量的一种投入品(且若其他投入品保持不变)，这样所导致的产品增量在超过某一点后将会下降，也就是说，边际产品将会减少。

2.4研究报告

证券研究机构会不定期地对上市公司发布研究报告，并更新盈利预测、股价预测，作出新的投资建议等，投资者须随时关注最新的研究报告，仔细阅读、分析，完善自己对个股的研究、分析。

2.5投资者关系活动记录、董秘互动

投资机构们会不定期地到上市公司进行实地调研，与公司高管进行广泛而深入的交流，并以问答的方式形成《投资者关系活动记录》予以公告，他们所提出的往往都是广大投资者共同关心的、涉及公司最新经营状况的热门问题，这对于投资者掌握公司的最新动向非常有用。此外，投资者还可以通过深市互动易和上证E互动向上市公司提出问题，公司董秘或其他相关人员将予以作答，这也有助于投资者更全面地掌握上市公司的发展动向。

2.6龙虎榜、大宗交易信息

通过分析龙虎榜买入、卖出前5名营业部名单及成交情况，可以判断是机构还是游资在主导行情，并根据各营业部的过往操作风格大致对未来的行情发展作出相应的预测。通过观察大宗交易买卖双方营业部、成交数量、折价或溢价率来大致推测买卖双方的成交意图，并通过第二天的交易情况推断大宗交易接盘者是短线卖出还是准备长期持有，以对自己的投资决策作为参考。

2.7 股吧、论坛

各大财经网站和股票平台如新浪财经、东方财富、同花顺、雪球等都有各自的股吧、论坛，里面不乏高手会发表一些有价值的观点，作为借鉴、参考还是有一定的作用。另外，还可以通过观察股民的情绪来帮助作出投资决策。

2.8关联股票动向

股票市场上各个股票之间多多少少都有一些关联，关联公司的动向也是我们研究工作的重要参考。比如生猪价格下跌，养殖企业盈利下滑股价就会跌，但肉制品企业如果终端价格稳定，那么盈利就会上升股价就会涨，反之亦然。投资者要善于观察关联公司及其股票的动向，发现其中的套利机会。

3.怎样解读定期报告？

3.1主要财务指标

资产负债表：分析资产负债率、每股净资产了解资产状况，特别是每股未分配利润和资本公积金；分析货币资金、长期借款、短期借款、应收账款、应付账款了解资产质量，特别关注负债和应收账款是否大幅增加；分析长期股权投资、交易性金融资产等了解对外股权投资情况。

利润表：分析营业收入、净利润了解经营和盈利能力；分析管理费用、销售费用、财务费用了解费用控制情况；分析投资收益、营业外收支了解利润结构。

现金流量表：主要看经营性现金流量净额，以了解经营现金流质量，如果此数据为负数且金额巨大，结合应收账款高企，则说明利润水份较大，甚至有可能财务造假虚增营业收入。

3.2利润分配及资本公积金转股方案

年报中同时会公布利润分配及资本公积金转股方案，少数公司中期也有分红。高现金分红说明公司现金流状况良好，但也表明公司没有大的投资项目，未来增长潜力堪忧；低现金分红说明公司资金紧张，但如果这类公司有比较多的项目在建，则未来增长可期。以资本公积金转增股本，通常表明公司对未来前景比较乐观，相信未来利润的增长能够跟上股本的扩张速度。

3.3股东人数与前十大股东持股明细

股东人数如果出现较大幅度的减少，说明筹码进一步向主力资金集中，未来大概率会上涨，反之，如果股东人数大幅上升，说明筹码趋于分散，通常近期没有什么大行情。前十大股东特别是前十大流通股东的进出情况及其增加、减少持股数量，可以据以推断其持股意愿，有助于进行投资决策。

3.4管理层讨论

年报、中报正文都会以专门篇幅刊登管理层讨论，总结报告期取得的成绩，详细分析各项经营数据，并对未来的计划进行介绍说明，也会提及可能面临的经营风险。管理层讨论表明了公司管理层对公司的整体评价和未来打算，有助于投资者更加全面地了解公司整体情况，并对公司发展前景作出合理的预测。

3.5业绩预测、业绩承诺

如果公司预计下一会计期间业绩将出现较大幅度的变动，可以在本期定期报告中对下一报告期的业绩作出预计，这对投资者是非常重要的信息。另外，重大资产重组中对并购资产的业绩承诺也是很重要的信息，投资者要根据所掌握的市场情况和其他信息，综合判断业绩承诺能否兑现，以提前作好预案。

3.6其他重要信息

定期报告中还会公布公司其他重要的信息，比如营业收入的具体构成、客户和供应商集中度、主要的控股子公司经营情况、股权质押情况、债券发行与履约情况、涉及的重大诉讼、金融资产持有情况、非经常性收益占比、是否有控参股公司拟IPO等等，都是投资者需要了解的。

4.基本的技术指标分析

关于技术指标分析的书籍有很多，可以一般性了解一下，但不必机械地进行技术分析，日常交易中常用的只是一些基本的指标，如分时走势图、日K线、周K线、月K线、年K线，以及均线分析系统、量价分析等。因为股价涨跌总有其一定的趋势，通过K线图分析可以尝试大致掌握股价的长期运行趋势，为投资决策提供非常重要的参考。

最后强调一点，就是调查研究一定要亲力亲为，尽可能地实地考察，相信眼见为实，并且要独立思考，不要全听媒体报道和机构的研究报告，因为部分不良媒体和机构发布研究报告往往怀有不可告人的目的，单纯地听信于他们并非明智的选择。

有条件的投资者可以对重点投资的上市公司进行长期跟踪调查研究，经常性地到访上市公司与公司相关人员面对面地进行交流，这比电话问询或线上问答获得的信息更丰富、更详细，对公司实地考察有助于我们更直观地观察、了解公司真实的状况。我们还可以现场或在线参加股东大会，积极投票履行股东权利，也可以通过互动易向公司提出问题。

此外，对于和我们日常生活密切相关的公司，我们随时随地都可以进行调查研究，了解公司产品的市场销售情况，关注公司广告投放情况等。我们还可以与上市公司客户、供应商等合作者进行交流，通过他们掌握上市公司更全面、真实的情况。当然，时不时征求股友对公司的看法，也不失为一种调查研究的好方法。

除此之外，对公司股票的交易情况、股东信息、历史趋势、量价分析、股性特点等进行深入细致的了解也是调查研究的重要内容，经过长期的跟踪研究，就会对一只股票的股性特点、主力资金的惯用操盘手法掌握得一清二楚，可以相对准确地判断当前股价处于哪个阶段，以更好地确定买入、卖出时间点，股票交易操作就更加得心应手。

只有经过详尽的调查研究，我们才可以大致对一家上市公司给出符合实际的估值，从而得出股票的预期目标价格，并以此作为我们判断公司股票是否可以买入并长期持有的依据，也是未来我们决定何时卖出股票的重要参考。

（未完待续）

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