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财经小常识：为了确定一项投机的期望货币价值，计算每一种可能出现的结果的货币收益(或损失)与其出现的概率相乘以后的和。

澎湃新闻记者 葛佳

8月24日，A股市场大幅调整，两市有超过4400只个股收盘下跌，仅414只个股收涨。

市场大跌的导火索是什么？调整将持续多久？澎湃新闻记者盘后采访了十家公募基金公司。整体来看，机构将周三的下跌归结为两方面因素，一是近期进入中报密集披露期，资金博弈短期预期兑现，带来流出压力；二是过去一个月，市场的估值分化程度有所扩大，景气策略持续创造超额收益，但同时光伏储能炒作蔓延部分绩差标的范畴，两者共振带来情绪冷却。

华夏基金表示，在前期微策略中，其判断A股趋势将由反弹进入震荡阶段。主要原因为当前经济处于弱复苏阶段，房地产处于缓慢出清的进程，而消费者的收入、预期和行为也还需要较长时间修复，难见指数级别机会。

富国基金相信，从复苏兑现到宽松支撑后，市场对利空更为敏感，波动逐步放大。随着7月宏观经济复苏放缓，A股的核心驱动力由盈利向流动性切换，而由流动性支撑的小盘成长结构性行情有一定脆弱性，特别是更易受市场情绪所左右，波动幅度迅速放大。

不过，关于未来，机构对于中长期走势还是持乐观态度。

诺德基金基金经理谢屹认为，在利率预期在年底停止上升以后，权益类资产会逐步解除压力，基本面会推动A股和港股重回上升轨道。面对本轮周期的复苏，我们还是比较有信心的。

上投摩根基金认为，在中美周期错位的情况下，政策上将继续以我为主，市场流动性仍将相对充裕，今日连续第7个交易日成交额超万亿也显示市场仍然活络，短期的市场调整不改中长期的增长前景。

以下是十家公募基金的详细观点：

华夏基金：景气成长更显优质

周三A股市场跌幅较大，预期博弈是导火索，本质是短期风格具有均衡化的压力。近期中报陆续披露，资金博弈短期预期兑现，带来流出压力；其次过去一个月，市场的估值分化程度有所扩大，景气策略持续创造超额收益，但同时光伏储能炒作蔓延部分绩差标的范畴，两者共振带来情绪冷却。

市场向下空间不大，震荡期可逢低买入。经济复苏较弱，反而会有利于市场聚焦于有业绩的成长方向。新能源等板块高景气趋势未见拐点，下跌仍是机会。当前二季报展现出核心企业市场竞争力较强，三季度业绩展望乐观，因资金交易季报预期带来的短期博弈参考性有限。

细分层面，在锂、硅料等上游见顶的大背景下，有利于中下游产品放量和利润的提升，看好光伏、锂电材料、电池、储能业绩超预期机遇。

招商基金：上证指数将从反弹转向区间震荡

周三A股市场大幅回调，尤其以新能源、电子为代表的高景气板块跌幅居前，核心原因或在于经济预期下修以及美联储流动性加速收紧。流动性方面，9月美联储缩表进度加速，美元流动性收紧背景下北上资金大幅流出，对前期高估值景气成长板块带来较大的调整压力。

展望未来，投资者对于经济预期的修正将令上证指数从反弹转向区间震荡，但宽松流动性环境下结构性投资机会仍较为丰富。在市场对于经济预期企稳之前，新老经济预期分化拉大，风险偏好走向两端仍是当下市场的重要特征，未来成长风格有望继续占优，重点关注当前估值具吸引力、长期确定性强、竞争优势显著的科技制造类板块的投资机会。

诺德基金：大跌主要有两方面因素

诺德基金基金经理谢屹认为，A股周三大跌主要有两方面因素：一个是经济复苏的节奏有所放缓。其次，9月美国可能再度加息，经历了连续两次75bps的上升，全球货币处于回流美元的状态，再向上会持续对资产价格产生压力。不仅仅A股，事实上欧美股票都明显感觉到这个压力。未来这两个因素都会缓解，从而使得复苏最终得以延续。在利率预期在年底停止上升以后，权益类资产会逐步解除压力，基本面会推动A股和港股重回上升轨道。面对本轮周期的复苏，比较有信心。

上投摩根基金：短期市场调整不改中长期增长前景

今日A股市场出现比较大的调整，首先是创业板龙头股公布中报，整体业绩亮眼，但由于二季度毛利率出现较明显下滑，以及相对较高的估值促使市场对其业绩的期待更高，因此中报公布后投资人短期情绪转向，估值出现较大调整，创业板指数也在权重股的较大跌幅下整体下行；其次，今日相关部门发布通知，针对光伏产业链近期个别环节出现产业趋同、价格竞争等情况加强规范，引发光伏板块出现调整，科创50指数也受到影响，而双创指数的下行进一步引发市场卖盘，早盘表现较佳的非银金融、银行、煤炭等行业至收盘均下跌；另外，上周美股结束连续的上涨行情，昨夜欧美股市持续走弱，北向资金也转买为卖，本周合计已净流出超百亿。

在中美周期错位的情况下，政策上将继续以我为主，市场流动性仍将相对充裕，今日连续第7个交易日成交额超万亿也显示市场仍然活络，短期的市场调整不改中长期的增长前景。

未来投资的主要逻辑：一是持续关注稳增长相关领域，近期相关数据表明，基建或仍是下半年推动经济复苏的主力，有利煤炭、建材及工程机械等行业；二是关注环比持续增长的高景气赛道；新能源板块今日虽出现调整，但放眼下半年，光伏产业有望迎来中美欧的需求共振，行业基本面有较强支撑；乘联会预估今年新能源车销量或超600万辆，显示需求面也相对稳定，风电也可望受益于大宗商品价格下跌，盈利改善，以及下半年装机落地的机会；三是受益于PPI下行的中游制造业，如自动化设备及家居轻工等；四是具有一定刚性需求及领先复苏的消费细分板块。

富国基金：A股市场核心驱动力由盈利向流动性切换

财经小常识：工资是劳动这种生产要素的价格。

从复苏兑现到宽松支撑后，市场对利空更为敏感，波动逐步放大。随着7月宏观经济复苏放缓，A股的核心驱动力由盈利向流动性切换，而由流动性支撑的小盘成长结构性行情有一定脆弱性，特别是更易受市场情绪所左右，波动幅度迅速放大。

进入中报密集披露末期，要注意暴雷风险和资金逢高兑现压制市场风险偏好。正如本周市场展望中提出过往A股有‘披露越晚业绩越差’的规律，要防范部分绩差公司对市场形成的负面冲击，当前中报密集披露，业绩不及预期对市场冲击较大。其次，4月27日反弹至今，当前市场水位较高，即使部分公司中报符合甚至略超预期，也有资金借着中报逢高兑现，同样造成市场短期波动扩大。

向前看，中期维度流动性支撑下小盘成长的中期高胜率仍应关注，但短期在小盘成长热度提升后需要时间以震荡消化获利盘。

国海富兰克林基金：后市指数或维持震荡

从信息角度看，市场对锂电池龙头企业发布的业绩做出负面解读，以及造车新势力公布的销量指引，对新能源车行业的股价造成较大影响；从宏观方面看，美联储的鹰派表态与国内货币政策方向相反，引发流动性的远期隐忧。

综合来看，在宏观周期上，当前处于复苏前的过渡期，上市公司业绩疲软和流动性充裕，共同指向了权益市场的震荡。风光储、油运等少数行业，具备较高的景气度。在交易层面，市场在新能源方向出现了交易拥挤，新能源与金融地产的估值差出现了历史极值，对负面信息高度敏感。总体来看，指数层面上或维持震荡，行情结构上地产、风光储、电力、农业、电子等值得继续关注。

永赢基金：交易相对拥挤可能出现调整，但无需过度悲观

财经小常识：失败者不能兑现诺言，成功者坚守承诺。

波动原因：1、海外流动性方面担忧再起。2、持续上行后热门板块交易相对拥挤。市场尤其是成长板块自4月末来持续上行，热点行业成交额占比指标已经上行到相对高位，反映交易已经相对拥挤，在扰动下容易存在抛压。3、高景气行业预期可能已经较为充分。时值财报季，部分新兴领域龙头公司业绩不及预期，或者业绩超预期后股价反而高开低走，反映市场此前对高景气赛道预期可能已经较为充分。且之后8月底是中报密集披露季，也容易引发市场担忧。

后市展望：由于交易相对拥挤可能出现调整，但无需过度悲观，可逐步关注风格切换问题。1、目前市场压力主要来自成长板块持续上行后存在调整压力，而中长期走势仍取决于基本面与内外流动性环境。目前经济仍在温和复苏过程中，政策面也相对积极，对整体权益资产走势无需过度悲观。海外通胀问题可能仍构成一定制约，但欧美经济前瞻指标大多已经下行，美联储鹰派程度有限。2、近期市场高低估值板块分化较明显，这一问题值得关注，但仍可在高景气行业中根据估值性价比寻找机会。大消费、价值板块可以结合经济、行业高频数据密切跟踪，在盈利预期确认改善的过程中，逐步考虑风格切换问题。

兴业基金：大跌更多源于前期过热的小盘股行情调整

1、今日市场大幅下跌并无明显的事件性冲击，更多源于前期过热的小盘股行情调整。5月至今，市场在成长股领域积累了较强的赚钱效应，并逐步向小市值个股扩散。在当前整体宏观压力较大、相关成长领域的各权重股都已经有较大幅度调整的情况下，今日小盘股的大面积普跌更偏向于前期积累调整需求的集中释放。

2、近一周以来，海外天然气价格再度大幅上涨导致全球通胀交易重新升温，美元强势叠加美债收益率上升的同时，美股出现了明显调整，全球风险偏好的下降也引发昨日和今日北向资金的较大金额净流出。

3、尽管存在国内CPI短期上行的扰动，以及市场部分资金对于流动性可能收紧的担忧，我们依旧预判在当前宏观环境下，流动性将维持合理宽松的状态。往四季度看，海外方面美联储货币政策接近拐点，全球流动性或再度迎来偏向宽松的变化。在后续经济格局大概率呈现弱复苏的情况下，我们无法排除市场进一步偏弱的可能性，但参考历史，当前权重股调整空间已经不大。建议投资者依旧保持耐心和信心，聚焦产业、行业和企业基本面，合理布局。

泰达宏利基金：科技成长景气占优，仍将是资金配置的重点

A股周三大跌，主要原因在于：1、7月以来小盘、成长风格极致演绎后，市场博弈属性不断增强。行至当前，随着市场进入中报业绩披露期，资金提前炒作、布局科技成长中可能的超预期方向、个股，并在业绩兑现后获利了结，导致板块波动加剧；2、成长板块震荡，叠加近期政策呵护不断加码，市场对于风格切换的担忧升温，导致资金部分分流至低估值、且当前仓位较低的银行、保险等板块；3、近期美联储持续释放鹰派信号，带动加息预期再度升温，美债利率上行、美股动荡之下，外资流出，对外资重仓的科技成长形成冲击。但市场不存在系统性风险，短期波动后，经济弱复苏+政策持续宽松之下，市场仍有望继续震荡上行。结构上，阶段性的博弈过后，科技成长仍是景气占优的方向，仍将是资金配置的重点。后续建议聚焦：一是业绩确定性相对较强、且当前拥挤度已显著回落的新能源、半导体等赛道龙头；二是左侧布局景气有望逐步回暖的消费、医药等。

摩根士丹利华鑫基金：市场风格开始回归均衡

首先，造车新势力三季度销量指引下滑，悲观预期有所蔓延。小鹏汽车在其二季度业绩发布会上对三季度销量指引大幅低于市场预期，对新能源汽车产业链业绩预期也带来一定影响。景气赛道的标杆企业对所处产业的趋势判断可能影响投资者对于相关产业链的增长预期，悲观情绪蔓延也使得多数行业出现调整。

其次，宽松预期落地，资金利率低位回升，风格分化开始收敛。上周央行下调MLF利率，但是资金利率反而低位回升，显示宏观流动性预期最宽松阶段或已过去。虽然偏弱的经济预期压制长端利率，但是期限利差逐步缩窄。同时大盘价值与小盘成长交易拥挤度已极度分化，在中报基本面预期陆续兑现，流动性宽松预期边际转弱的背景下，风格开始回归均衡，也令前期领涨的景气赛道回吐更多涨幅。

短期看，高温天气对电力供应的阶段性冲击以及地产产业链的下行风险尚未消除，资金供给和实体需求可能仍存在一定的阶段性背离，国内过剩的流动性正在逐步外溢；同时随着近期美联储官员鹰派表态，海外加息预期再度升温，美元指数进一步走强，人民币汇率再次面临压力。上周人民币兑美元汇率贬值至年内新低，本周二北向资金流出近100亿元，也对市场资金面带来压力。往后看，随着宽信用政策逐步推进，引导金融市场流动性逐步转向实体，经济有望改善，与海外经济趋于下行的周期错位优势仍是吸引外资流入A股的主要驱动力。

责任编辑：王杰 图片编辑：施佳慧

校对：丁晓

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