一文说清“板块轮动上涨”的四大规律

　　“思想钢印”主要收录我关于“价值投资”的很多想法，其次是宏观经济的分析，同时也跟大家交流一周的操作心得。

　　其实只要简单地计算一下就知道，单边上涨行情中，正常操作是跑不赢指数的，原因就是“仓位不够”，像周一指数大涨5%，就算你手上的股票都是涨停，只要仓位低于五成，就跑输大盘了。

　　所以有人说，牛市要上仓位。但“牛市”不是你家开的，关门没有时间表。长期重仓的问题，我上一篇文章《这一波上涨，你为什么没赚到钱∣谈谈仓位管理》也说了，现在跳得欢，早晚拉清单。

　　比较稳健的方法是，保持三到七成仓位，上涨波段中靠选股减少跟指数的差距，下跌波段中靠仓位少亏钱，也能跑赢大盘。

　　简单说，就是一波上涨行情，不会是所有的股票一起齐头并进，而是有的领涨，有的跟涨，有的补涨，我们可以根据一定的规律用换股票的方式，来保持合理的仓位，这就是“仓位轮动”的基本思路。

　　很多经历过牛市的朋友可能对上面的办法不以为然，因为大部分人都有过惨痛的教训，涨得好的股票卖掉后继续上涨，不涨的股票买入后继续“瘟”着，两边打脸，还不如死守。

　　“换股不如守股”的思维，是不了解我大A股的仓位轮动的基本规律，这个规律背后又有政策驱动市和资金驱动市的深刻原因。

　　想要理解这个规律，利用这个规律，我们首先要有平衡配置思维，要按估值弹性对手中的股票进行分类。

　　我们把所有适合价值投资的股票，按照其行业分为四类：消费股、科技股、金融地产股、周期股。请注意，是“适合价值投资的股票”（一个粗暴的判断标准是近半年有三家以上的研究机构出过研报，最好有一家是知名机构），垃圾股不在本分类体系内。

　　这是大家最熟悉的，包括衣（服装）食（食品饮料）住（家电家居家装）行（汽车、宾馆旅游）娱（消费电子、游戏文化娱乐教育），购（餐饮零售）等等。

　　因为消费行业的公司价值主要靠品牌和渠道，基本面变化不会太大，确定性强，适合长期持有，但反过来的缺点就是想象力有限，弹性不足。

　　所以消费股是熊市反弹中标准的主力品种，因为此时投资者更在乎确定性；而在需要想象力的牛市中，一般都是跟涨补涨的角色。

　　不过近两年，消费股多了一个重要的作用。特别是消费大白马，作为外资投资中国的核心资产，无论市场上涨还是下跌，外资都是一根筋的“买买买”，这么一来，消费股在仓位中的重要性就大大增加了。

　　所以无论如何轮动，我给消费股的仓位都是2成左右，必选品种是白酒，其次是其他食品饮料，再次是家电。

　　科技股的特点是某一段时间成长速度特别快，因为能够获得很高估值。这一点看，科技股的投资思路跟消费股很不一样。

　　消费股一般估值的波动不大，只能赚企业业绩增长的钱；而科技股在不同时期估值变化很大，有时市盈率20倍合理、有时40倍合理、有时60倍还是合理，所以它赚的钱，小部分是业绩增长、大部分是估值提升。

　　按照能力圈的原则，一般散户本不宜配置科技股，因为搞懂这些企业需要相当的专业知识，除非是你从事的行业。

　　但收益来自研究，我见很多人，靠对某个TMT行业长期研究、不断跟踪，并与圈内保持实时联系，三年抓一个，资金翻番的。

　　所以科技也不能不配，毕竟它是牛市中“全村人的希望”，但仓位波动可以大一点，1成（熊市）到5成（牛市），而且必须投入大部分研究与跟踪的精力。

　　银行利润调节很容易，地产公司真实销售反映到财报上要滞后一两年，所以金融地产股的股价跟业绩的关系不大。下回千万别说，银行地产的市盈率才几倍，买买买了。

　　那么影响这两个行业股价的因素是什么呢？政策。金融地产行情主要靠政策驱动，而且板块联动效应很强，一旦发动行情，都是博弈政策面的大资金，一般散户非常难把握。

　　因为银行股的分红收益率很高，所以大资金一般都会配一些银行股，而散户完全可以不配，至少别在机构超配时买入。

　　周期股的特点是业绩波动大，而且呈周期性，快的一两年一个周期，慢的三五年一个周期，还常常小周期套大周期。

　　狭义的周期股是指钢铁、煤炭、有色、化工、建材、造纸、券商、养殖等等强周期行业，广义的周期股就多了，还包括产业链中上游的机械设备、船舶、通信设备、电子元件、化纤、甚至中下游房地产、汽车、家电家居等等。

　　狭义的强周期股天生不适合价值投资，因为业绩增长没有确定性，所以散户也是天生不适合做强周期股。

　　前面说收益来自研究，但超额收益来自认知。十年十倍股靠的是业绩增长，但三年十倍的大牛股往往是成长性强的周期股。所以说，“理解周期”是同时精通价值投资和主题投资的投资者获取超高收益的必备认知。

　　四大分类一定要灵活理解，比如医药股，总体上算是消费股，但部分创新药属于科技股的逻辑，部分原料药属于周期股的逻辑；有很多成长股都叠加了周期性，比如高端白酒；还有很多周期性行业的龙头走的是成长性极强的科技股逻辑，比如化工、农药的一些龙头。

　　板块轮动是中国最大的特色之一，为什么会有这种现象呢？以本轮行情为例，因为信贷宽松导致的大量新增资金入场，但这些资金因为性质不同、风格不同、风险偏好不同、进场时间不同，所选择的标的也就不同。

　　1月4日沪指创下2440点最低点之后的反弹中，行情出现了两条线，一条是以白酒为主的消费白马，一条是5G、特高压为主的“新基建”，但那么弱的市场，注定只能活一条。

　　按前面的分类，“新基建”属于科技股，在熊市很难走远，再加上年报不断“爆雷”，更让大资金对充满不确定性的“新基建”敬而远之，这个板块从1月中旬开始就调头向下二次探底。

　　最终，第一波入场的新资金选择了白酒板块，事实上这个板块从11月开始，一直是由外资持续买入而出现股价缓缓爬升。而4季度良好的动销数据，加速了资金流入。

　　但白酒是典型的熊市反弹品种，反弹高度都是有限的，所以白酒的上涨并没有引起更多资金的关注，按正常的情况，1月下旬五粮液和茅台过了半年线后，再向上就没有反弹空间了。

　　但由于资金面超预期的释放，再加上年报地雷告一段落后，等候已久的第二波资金急不可耐地抢先入场。他们当然不会为前一波资金抬轿，重新选择了5G和券商、金融IT等有政策空间的品种。

　　这个选择是需要勇气的，因为这三个都是典型的牛市品种，而现在的经济基本面完全不支持，如果后续资金跟不上，被活埋的可能性很大。

　　事实证明中国是标准的资金政策压倒一切，这个方向“群众反响”很好，市场热点成功地从消费股切换到科技股，春节后的两周，打出一波小牛市的感觉，成功激活了去年就退出市场的观望资金。

　　大家注意，第二波资金入场时，白酒和消费白马是调整的，因为必然有部分前期获利资金转移战场，但调整也不会太深，因为市场的整体估值上升，白酒的估值也就相对没那么贵了。

　　通常情况下，第二轮资金完成入场，大盘应该在年线附近进行一波调整，最好有一两次深V，以便让更多资金入场，抬高市场成本。可本轮行情在2月23、24日这个周末，刚好遇到中美关系改善和地位提振这两大利好，导致2月25日周一，第三波资金火速拉高入场。

　　三波资金后，大规模场外资金入场暂告段落，几大主线相继开始调整，但市场情绪被激活后，非主线板块开始争先恐后的轮动，目的是吸引其他板块的资金和零星进场的新资金。轮动的板块主要分为三类：

　　第一类是主线板块的关联板块，比如5G关联的云计算、物联网、工业4.0等，券商保险关联的银行、多元金融、信托等；

　　第二类是一些典型的牛市品种和部分周期行业，前者如锂电、军工，后者如有色和还有走了半年独立行情的养鸡养猪板块。

　　从周二开始，各个板块开始“你方还没有唱罢，我方就开始登场”，板块就像走马灯一样，一天十几个板块轮动。这种板块轮动其实是一种残酷的“眼球争夺战”，因为新入场资金是限的，如果我不表现，资金就会流入其他板块。

　　但从另一个层面说，这是市场在测试新入场资金的偏好，如果此时有能聚集人气的板块，很可能就此再拉一波行情。

　　相反，如果大部分靠谱的板块都“表演”过后，既没有新板块跳出来，原来的主线又无法再起一波，那么大量获利盘必定抢着出货，大盘只能向下寻求支撑。

　　按照以前最好的走法 ，主线G和券商在短暂调整后，应该在5日线附近再起一波，但由于周一（25号）的大阳线之前，这两个板块没有充分换手调整，导致获利盘太多，盘中一涨就有人抢着出货。

　　很多人都知道，这不是什么好事，其实周三、周四是非常危急的，很多老手都看到了跳水的苗头，开始减仓。

　　幸好，沉寂了半个月换手充分的白酒，由于水井坊一纸要约收购，白酒板块成功抢回“眼球”，再起一波，拯救大盘于危急之际。

　　按理说，白酒不是最佳选择，前面说过，消费品适合熊市修复人气，而非牛市推升人气。再加上目前白酒估值处于以历史比较高的位置，缺乏想象力，更重要的是，消费是熊市品种，跟5G、券商是八字不合，资金相克，白酒一涨，5G、券商这两个主力品种很容易乘机跳水。

　　茅台是消费龙头，但它又是整个A股的价值大旗，一旦创历史新高，就会让场外资金产生一种“大牛市真的来了”的感觉，从而吸引大量新增资金入场。

　　然后再回头看看，由于外资持之以恒地“买买买”，导致很多权重股离历史新高已不远，千亿总市值的股票中，兴业银行只差3分钱，招商银行、长江电力只差5%，中国平安、中国人寿，海天味业、海螺水泥、上海机场只差10%。

　　一边是即将创新高的人气权重股，另一边还在底部趴着的滞涨大白马上汽、刚刚过年线的海康威视、美的、格力、万科、洋河、伊利，两个月前还在卖卖卖的投资者，忽然觉得，它们“好便宜”哦……

　　第一、贯穿行情始终的主线领涨板块，熊市反弹品种是消费股，炒的是确定性；牛市主升品种是科技股，炒的是想像力，如果有一主一次两条线配合，行情高度就更大；

　　第二、 跟涨板块跟主线板块有概念上的联系的品种，以及同样有想像力的牛市品种；补张板块是因为主线领涨板块估值大幅提升，其他股票的估值相对落后，因为被资金看中进入；

　　第四、主线板块调整时，就是跟涨板块、补涨板块活跃的时间，板块能否顺利切换，决定了行情是否能延续。

　　而“仓位轮动”战术，正是以“板块轮动”为基础，一笔钱赚两、三次钱，用中仓位博大盘收益，用重仓位博超额收益。

　　A股上市公司近四千，就算是只看有价值的股票也有四百，但实际操作起来，只要把握好消费股和科技股的平衡配置和轮动，就能做到80分，如果再有看住“金融地产股”的政策含义的能力，90分，能抓住一到两个强周期股的主升段，就是100分。

　　很多人之所以用不好“仓位轮动”，因为他们只是单纯地卖掉涨得好的“主线板块”，而不理解在不同市场热度下，不同板块的估值会有不同幅度的变化。

　　这篇文章又写长了，判断“相对估值优势”的具体方法，还是留到“仓位管理”的最后一部分写吧，我会继续以这两周的实盘为例，大家更好理解。