板块轮动提速 “聪明钱”净流出为哪般

　　7月21日，A股延续前一日涨势，截至收盘，上证综指涨0.20%，深证成指涨0.65%，创业板指涨1.45%。

　　近期市场有三方面值得关注——北向资金连续两个交易日净流出;盘面上板块轮动加快;7月21日两市成交量相较于20日缩量。

　　事实上，近日市场热点在军工、周期、科技、医药之间打转，切换频繁。站在当前时点，业内人士建议，投资者在布局时首先要看行业景气度以及公司业绩情况，对于业绩超预期个股，趁市场震荡回落时要大胆吸纳。

　　截至周二收盘，A股成交额连续14个交易日维持在1万亿元以上，但北向资金了结迹象愈发明显，深股通净流出尤为明显。

　　华鑫证券首席策略分析师严凯文对中国证券报记者表示，北向资金大进大出，与当前A场运行节奏有较强相关性。由于7月以来A股成交额暴涨，三大指数接连突破，营造出“快牛”趋势，场外资金急于进场造成成交暴增局面，但上周股指横盘整理，投资者预期分歧凸显，使得资金获利了结情形激增，资金持续流出，令指数波动加剧。

　　从成交量看，沪深两市成交从最高接近1.7万亿元下滑到目前1.1万亿元左右。银河证券投资顾问苗泽表示，这决定了市场难以再现之前暴涨，波动节奏开始回归存量博弈。与6月之前相比机会更多，更好把握，市场人气更容易聚集。

　　苗泽表示，北向资金对于A股具有高度前瞻性，已经成为市场“风向标”。例如今年2月底-3月初上涨行情中，北向资金开始持续卖出，此后4月下旬市场恐慌之际转而大规模买入低吸，整体来看北向资金与指数走势存在明显正相关性，每当北向资金持续买入，市场指数就会慢慢开始上涨;每当北向资金持续卖出，市场就进入调整。从7月14日开始，沪股通持续实现净流入，而深股通净流出明显，预计北向资金正从创业板、科技股、医药股、消费股流出，转而开始加仓周期股，市场风格正待切换。

　　“场内资金大进大出影响短期市场节奏，但2020年正在经历A股历史上最大一轮居民理财资金向转移过程，同时银行、保险类资金都在加速入市，所以短期获利了结压力较大，中长期上行趋势难改。”严凯文表示。

　　近期市场围绕四大方向——军工、周期、科技、医药频繁轮动切换。例如20日市场领涨的国防军工、钢铁等板块在21日集体大幅度回调，而20日下跌的医药、食品饮料等板块则在21日重新领涨。其背后逻辑如何，A股风格将如何演变?苗泽认为，上述四个板块逻辑如下：

　　首先，军工股从属性上来说是真正的硬核科技和国产替代，且随着国际形势变化，市场预期改变，军工股逻辑也悄然生变，具备易涨抗跌属性。

　　其次，周期股最近表现较强主要受益于流动性变化。当前长债利率已经从2.5%持续攀升到3%，随着经济复苏加快，GDP增速也大超市场预期，这意味着企业盈利开始恢复，但这种恢复的根基还不牢固，所以对各类企业的支持政策暂时还不会退出，这点从社融高增速以及LPR利率稳定可以看出，也就是说市场进入“紧货币、宽信用、企业盈利复苏阶段”，会更有利于周期股。

　　第三，科技股经过过去一年大涨，目前相对估值和相对股价已经偏高，获利盘较多，且随着北向资金减仓以及场内机构调仓，不少品种已经有明显滞涨迹象。但这并不意味着科技股会大幅下跌，从最新公布的中报预告来看，半导体、数据中心、消费电子、软件服务、车联网等板块增速极高，板块净利润增速中位数都在50%以上，整个科技行业依然处于高景气周期，个别中报超预期的科技股走出独立行情也不足为奇。

　　第四，最近一个月，医药股主要受益于疫情的二次出现以及中报超优秀业绩。但最近很多品种开始“掉队”，真正走强的只有疫苗板块。

　　严凯文分析，目前板块轮动基本围绕着“消费+医药+军工+科技+券商+有色”主线，由于当前预期分歧，低估值品种的吸引力也在快速提升。

　　严凯文认为，投资者对今年三、四季度全A市场盈利预期改善，主要受益于PPI上行。历史经验表明，往往在信用扩张时，PPI更具有领先作用，6月生产资料价格较上月环比转正，尤其上游采掘工业和原材料工业价格上升更明显。此外，高频数据显示工业生产环境复苏明显，社会总需求水平改善良好，PPI累计同比在5月或已经见底，结合库存周期PPI-工业企业利润传导路径，三季度工业企业利润改善将对全A利润起到较大提振作用，A股行情也有望由流动性驱动逐步转向“盈利+流动性”双轮驱动。未来看好券商、科技、有色板块行情。

　　苗泽表示，未来选股首先看行业景气度以及公司的业绩情况，根据统计，不管牛市、熊市还是震荡市，不管风格是成长股还是周期股，也不管板块轮动是快是慢，决定一年内涨幅最重要的因素就是公司和所属行业的景气度，也就是业绩增速，而且是明显正相关。

　　“立足当下，要统计哪些板块以及板块内的哪些公司中报预期好，尤其业绩超预期的股票，等市场震荡回落时大胆低吸，因为估值会随着业绩超预期变得越来越低。反过来对于业绩低于预期的品种要果断舍弃，位置低、价格便宜从来都不是持股的理由，且随着业绩下滑，估值反而会越来越贵。”苗泽表示。