创业板坚决不能开 张卫星兜售“崩盘论”

　　近来，设立创业板的呼声渐高，诸多知名经济学家最近在公开场合都表示支持尽快推出创业板。3月7日，全国代表、广东省副省长宋海在上提交议案，希望尽快推出创业板。

　　反对开设二板的声音则针锋相对。记者就此专访了3月5日在新浪网发表《质疑吴敬琏教授开办二板市场观点》一文的张卫星。

　　《21世纪》：期间，有关二板的设立成为官员、代表和媒体关注的焦点，你为何在这个期间发表《质疑吴敬琏教授开办二板市场观点》一文？

　　张卫星：质疑文章2月28日就写好了，当时主要是看了吴敬琏教授与美国经济学家希勒对话后的媒体报道，其中涉及二板。选择在期间发表，绝不是为了炒作，主要是此事关乎重大，希望决策层能够慎重，多听听市场人士意见。

　　《21世纪》：3月4日，吴敬琏在回答记者有关“设立创业板的时机到了吗？”的问题时，吴敬琏说，“这个问题我已经说过多次了，但现在有一个特殊情况，就是世界各国的创业板都不成功，需要认真地总结一下历史。”

　　张卫星：我也注意到了他态度的变化。对这个问题，我们的态度是一贯的，在主板问题成堆、股权没有解决的情况下，开设二板只会引发更大的风险。而股权就牵扯到国有股全流通的问题，全流通改造目前也没有定论。

　　《21世纪》：有人认为，主板一年融资一千多亿，二板市场企业小，融资比例不高，一年三四百亿，如果主板少融点，分流一部分到二板，主板是不会受影响的。如果真的开设二板，情况会是这样吗？

　　张卫星：这种思路致命的错误是机械教条，没有考虑到制度性的冲击。原来的游戏规则是在股权的状态下形成，投资者可以不用考虑国有股上市流通。二板全流通，必然造成制度性冲击，这种冲击会造成整个投资者的心态、预期和判断的变异。主板投资者对于原来的股价预期都丧失掉了，股价肯定会向下走。

　　假使创业板按照设想的那样推出，有很好的投资价值，那投资者不都去买创业板全流通的股票？这样的教训我们以前就犯过，非常严重。2001年的国有股减持方案就是这个错误。当时媒体、专家、官员都认为搞国有股减持是大利好，有一大堆好处，只减持10％，资金量也很少，投资者没有什么可担心的。但结果如何呢？市场持续下跌，市值蒸发了几千亿。我们看到的是所有的游戏规则被破坏了，甚至把10年来二级市场投资者与管理者达成的“默契”都破坏了。如果贸然推二板，就相当于把这个游戏规则打破，肯定会崩盘。

　　《21世纪》：目前，有认为开设二板的时机已经成熟，最好是今年下半年，这种焦急心态的背后是什么？

　　张卫星：是的，这是创业板热留下的后遗症。1999年开始有风声后，全社会都热了一段时间，一些券商还开设创业板的显示屏。2001年，创业板有上千家企业排队。热潮带动了大量的人热衷于搞包装、制造概念。当时我都花了几万元买了一些，说实话，我也想投机，买的价格是1.5—1.8元每股。如果真的开创业板，按照主板这种比价效应，以10倍的市盈率计，抛掉就跑，可以狠狠地赚上一笔，当时很多企业家都是这种投机心态。在这种情况下，贸然开二板，把这些风险释放出来，必然导致主板崩盘。所以目前最好不要开设二板。

　　张卫星：开二板的目的是解决中小企业直接融资问题、解决风险投资的进入和退出问题，我也是赞同的。我有一个建议，中国是否可以搞一个多层次交易市场，即地区区域市场，不要搞全国性的市场，目的是把企业和投资者都本地化。这样既可以解决中小企业的融资问题，还可压制泡沫。这样投资者就不用再买“报表”，避免“隔山买牛”，前提是要在中国资本市场改造完成之后。我正在做一个解决此类问题的方案。

　　张卫星：核心内容是投资者和企业都本地化。过去资本市场是“隔山买牛”，投资者不知道自己买的是什么？只能相信报表。

　　从过去几年A场的一系列财务造假、黑庄操纵的案例中可以发现，最终受骗而受到重大损失的投资者多是外地的，案发公司的当地投资者很少上当在高位购买问题股票。究其原因本地投资者由于各种社会关系多，对于本地企业的了解就更理性、更实在、更本质。不容易受到一纸财务报表的数据欺骗。投资者本地化，会遏制市场过分投机，市场会更理性。