南财研选丨科创板拟引入做市制度北交所转板落地利好券商板块

　　多个券商认为，春节前低估值、稳增长板块有望持续占优。券商板块拥有投行和财富管理带来的业绩支撑，为板块业绩奠定基础。

　　同时，《关于北京证券交易所上市公司转板的指导意见》发布，明确北交所上市满一年可申请转板至上交所科创板或深交所创业板，转板条件与科创板、创业板首次公开发行的条件保持一致，其在原精选层挂牌时间和北交所上市时间可合并计算。

　　转板机制的落地意味着从新三板到北交所再到沪深交易所的转板机制的完全打通，对拟IPO公司的吸引力进一步提升，北交所流动性有望进一步提升。

　　1月7月，证监会对科创板试点做市交易征求意见，引入做市交易利于增加市场活跃度，券商准入门槛相对宽松，可使用自有股票、从中证金借入的股票作为做市券源。

　　做市收入主要依靠买卖价差实现，高盛2020年做市业务收入占公司净营收比重达35%，其中权益资产贡献做市收入42%。科创板做市业务放开，有望提升券商用表能力，提升原有权益资产头寸的使用效率，通过与两融、衍生品等业务协同，或获得更加稳定的价差收益。

　　开源证券认为，目前A场交易制度采取的竞价交易制度，而海外经验来看，美国纳斯达克市场为做市商制度成功实施的典范。引入做市商机制，提升定价和交易效率有利于活跃市场，满足市场交投需求，有利于科创板的长远健康发展，为科创企业发展壮大提供更强的融资支持。

　　财信证券认为，科创板试点做市商制度将促进券商自营业务向做市交易业务转型，以科创板1月7日总市值为基准，试点券商做市持仓市值空间上限约为2800亿元。由于头部券商在资本实力、投研实力、定价能力、风险管理等专业素质方面具备明显优势，且已经在自营业务区方向性转型中抢占先机。

　　财信证券统计，当前上市券商PB估值为1.59 倍，较11月末上升0.04 倍，11月30日值为1.55倍，1月7日，估值位于历史的后12%分位，历史PB估值中位数2.58。大券商PB估值为1.47倍，中小券商PB估值1.60倍，财信证券认为，虽然券商估值较去年末有所上升但是仍处于低位水平。

　　财信证券建议，资本市场改革有望进一步提速的情况下，于头部券商在资本实力、投研实力、定价能力、风险管理等专业素质方面具备明显优势，且已经在自营业务区方向性转型中抢占先机，以及建议关注在投行业务和新三板业务量领先的标的；

　　中信证券（600030.SH）：该公司是国内规模最大的证券公司。主营业务范围为：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问等；

　　中金公司（601995.SH）：公司是由国内外著名金融机构和公司基于战略合作关系共同投资组建的中国第一家中外合资投资银行。

　　东方财富（300059.SZ）：公司是国内领先的互联网金融服务平台综合运营商，通过以“东方财富网”为核心，集互联网财经门户平台、金融电子商务平台、金融终端平台及移动端平台等为一体的互联网金融服务大平台。

　　华泰证券（601688.SH）：公司是中国领先的综合性证券集团，具有庞大的客户基础、领先的互联网平台和敏捷协同的全业务链体系，是中国证监会首批批准的综合类券商，全国最早获得创新试点资格券商。

　　东方证券（600958.SH）：是一家经中国证券监督管理委员会批准的综合类证券公司，旗下有汇添富等大型基金公司股份。

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