用场内基金解决选股兼论牛市消失的可能路径

　　晚上一位私募的朋友发了条朋友圈说：牛市还不放业绩，或者说业绩不能超预期的股票，可以扔掉了，那就是完全没有藏着掖着，是真的没有业绩。

　　马上又到了半年报季，本周还有GDP数据，我又想起了之前分析某通信公司释放利润扭亏为盈的例子，再带大家复习一遍：有一个被ST的国企性质的上市公司，主营业务是电信，这部分占比其实很少，主要是为母公司控股其他公司，这类控股公司一般二级市场不喜欢买，因为他们缺乏主营业务，业务都是投资在其他公司，很分散，很难用行业的标准去估值。被ST后，一般认为是没有太多投资价值的，因为大家普遍认为注册制后壳几乎没有太多价值，所以ST股关注度降低了很多，但是国企是很难退市的，那么这家公司干了什么引起了二级市场的注意？它旗下的两家控股51%的亏损公司引入了战略投资者，这样一来，亏损公司股权被稀释，失去了绝对控股权，合并报表的时候两家控股子公司亏损额不再计入母公司利润，所有者权益变成了长期股权投资；此外公司卖了一块地，拿到了盈利，顺利扭亏为盈。这样，这家被ST的股票顺利摘帽，股价也从低点上涨了一倍左右。

　　学过会计学的都知道，上市公司真是的利润有时候你是看不到的，隐藏在各种各样的财务手段中，很多朋友还在痴迷于看财务报表表面的数据，其实参考价值有时候并不大。

　　最近债券市场的朋友们普遍比较闲，因为债市一直跌，行情惨淡，跟朋友闲聊到一个话题，为什么债券市场很少有双顶或者双底，行情几乎都是直上直下？朋友说其实很简单，因为债市没有散户，机构间信息流动的速度快，一致预期形成很快，而且还会自我强化。比如2月份疫情发生后，市场速度反应，国债每天都在大涨；但到了4月底，复工预期强烈，债市直接摔下来，并没有双顶。

　　我们现在的A股也面临这样的情况，而且比债市还要复杂一些。随着理财产品净值化，大家的风险偏好被强行拉到和债基一个水平线，倒逼居民理财进入权益市场；叠加爆款基金的火热发行和可怕的收益率，低风险偏好投资者的风险偏好正在拉高。但低风险偏好投资者几乎不会直接进入，而是借道机构入市，源源不断的新基金叠加北向资金，就成为了市场增量资金的核心来源。机构进入市场后，买什么？比如前段时间刚发行爆款基金的胡昕炜和王宗合，他们都喜欢买白酒，几乎所有基金都重仓了白酒消费，所以当300亿的新基金成立后，他们不会因为银行地产估值低就去配置，这样风格就漂移了。注意，这是明牌，也同样会复用在其他明星基金经理身上。

　　所以爆款基金募集完毕后，是白酒和医药先创了新高。因为在牛市中，基金经理建仓一定是会图快的，再跟熊市一样花一到三个月慢慢等，牛市可能就结束了。当然了，我也非常不理解为什么牛市要买新基金，可能客户认为，净值是1的基金看起来比较低估，这就是跟之前说牛市消灭低价股的逻辑是一样的，看起来便宜的其实未必好。

　　讲了这么多，我觉得以白酒、医药为代表的大消费和以半导体、5G为代表的大科技板块仍然是后续的投资主线——大消费的资金容纳量大，而大科技的股票弹性好，盘子小易推倒。

　　先说结论：创蓝筹在牛市基本上没有什么投资价值，作为smart beta基金还有费率高的问题，不如直接上创业板ETF；创50和创成长几乎平分秋色，创50甚至比创成长更加激进。很多朋友不知道smart beta策略里面的因子是什么意思，所谓的低波策略就是筛选一些股价比较稳定的个股纳入指数编制，而动量因子的策略就是追涨杀跌，什么涨得多，就去追踪什么股票。

　　基本上检查了下，近期没有太大的溢价，那么从溢价的角度上来说是没太大问题的。至于风格，就需要自己去基金经理的信息里面查看他们持仓的重仓股了。我是觉得，不想选股还想拥有较高的收益，那不妨考虑下场内的主动权益基金。

　　本来本轮流动性宽松或许持续到三季度底就基本退出了，但是预期走在了工期前面，且水害再次提醒市场，流动性还要继续宽松。上轮牛市死于查配置、去杠杆，针对的是资金面，我觉得本次也是资金面的对决！如果某天发现货币政策边际收紧，可能就需要警惕了。

　　未来一个月甚至更长的时候，仍然是机构主导的成长股行情，抱团不断在业绩的证明和证伪下形成更坚硬的泡沫，如果由于泡沫太大，导致抱团股溃散，那这轮行情也差不多结束了。

　　流动性的危机和赚钱效应的消失可能是未来行情最大的阻碍，大家手上全拿着明牌，当溃散发生时，我觉得这一次可能没有双顶了。当然了，如果能高位震荡，形成所谓的“慢牛”是最好的。只不过人心思涨，市场预期透支太多了。

　　有一个段子是这么说的：牛市炒股就像流水席，人人都有饭吃但是人人都不想买单，所以一定要找个门口的位置站着吃，可以随时跑路。万一抓住买单肯定破产。