加急]一文看懂新创业板交易规则：天地板亏33％ 地天板暴赚50%！跌停翘板族登场

　　原标题：[加急]一文看懂新创业板交易规则：天地板亏33％ 地天板暴赚50%！跌停翘板族登场？

　　创业板注册制将正式开启！首批18家企业将集体亮相，创业板所有股票将实行涨跌幅20％机制，这意味着在有涨跌幅限制的前提下，投资者在当天的最大亏损为-33.33％（天地板），但是当天最大的获利比例可达50％（地天板），风险收益将出现不对等的情形，有分析认为，跌停翘板将是值得重视的一种玩法。

　　二、新旧创业板股票涨跌停全部调整至20％；（其中创业板股票千山退、神雾退、盛运退8月24日前已进入且仍处于退市整理期，期间交易机制不作调整，价格涨跌幅限制比例仍为10％）

　　三、实行“价格笼子”机制（买入申报价格≤买入基准价格*102％和卖出申报价格≥卖出基准价格*98％）；

　　一是从报价范围看，对于申报价不在价格笼子的处理上，创业板是不能及时参加竞价，科创板则是直接判为废单；

　　对于没有价格涨跌幅限制方面，创业板开盘集合竞价在前收盘价的900％以内，科创板则没有报价范围；到了临时停牌、复牌集合竞价和收盘集合竞价阶段，创业板需满足最新成交价的上下10％的要求；至于有价格涨跌幅限制方面，创业板没有科创板的自行输入保护限价流程；

　　二是单笔申购数量上，创业板的申报数量是100股的整数倍，科创板则是不低于200股，买入超过200股的部分可以以1股为单位递增；在最大数量要求方面，两者在限价申报和市价申报有区别，创业板是分别不高于30万股和10万股，科创板是分别不高于10万股和5万股，但是盘后定价申报均是不高于100万股；

　　三是网上打新申购上，创业板和科创板大体类似，只是持有股票来源有区别，前者来源于深市，后者则来源于沪市；

　　最后不得不提的是退市制度和新股特殊标识，创业板增设了退市风险警示制度（即*ST制度）和其他风险警示制度（即ST制度），而后者与科创板一致，比如N表示新股上市首日，C表示新股2-5日，U表示上市时间尚未盈利，V表示具有协议控制架构，W表示具有表决权差异。

　　开源证券预计，2020年注册并发行企业达70-90家，2020年创业板注册制下募资总额约550-700亿元；预计改革后创业板A类中签率将较改革前提高2倍左右；预计注册制改革后创业板上市首日平均涨幅为80％-120％。

　　光大证券预测称，在未来半年内，创业板上市首日平均涨幅将在60％-120％之间，中性假设下，2 亿元、3 亿元、5 亿元A类账户网下打新累积收益分别达 2.19％、1.79％和 1.29％，未来 C 类账户打新收益或将进一步收缩。

　　招商证券表示，从历史上看，市场交易机制的变化通常会引发意想不到的市场变化，这种变化的特性用一个词描述就是“墨菲定律”，简单来说就是，如果可好可坏，事情总会向坏的那面发展。具体来看，1996年12月开始实施涨跌停板制度时，消息公布当日上证指数跌5.7％，16日周一开盘无量跌停；2010年实施融资融券制度和上市股指期货使得上证指数自当年4月15日至7月下跌24％；而2016年1月的熔断制度使得沪指下跌25％，需警惕创业板改制的“墨菲定律”。

　　新三板精选层在7月27日开层时个股首日表现较为分化，涨跌互现。我们认为创业板注册制首批公司上市首日表现可能和精选层存在差异，理由在于：a）新三板精选层和目前的A场相比，短期内在投资者结构、流动性等方面存在一定差异；b）我们认为创业板注册制首批企业首日上市表现与以下指标或更具可比性：去年科创板及创业板此前开板首批新股首日涨幅（140％和106％）、科创板近期新股上市首日表现（8月份首日平均涨幅201％）以及创业板近期新股开板涨幅（114％）；c）虽然改革后采取市场化询价发行，但发行估值不贵，首批公司市盈率均值为39倍，介于改革前发行市盈率估值（低于23倍）以及科创板首批公司平均发行市盈率（53倍）之间，低于创业板指2019年PE（55倍）；d）注册制首批企业整体基本面情况较好。

　　24日以后不但创业板新股5个交易日不设涨跌幅，所有创业板股票涨跌幅也会变为20％。部分投资者担心涨跌幅的放开可能会对板块带来影响。我们认为这个影响可能有限，20％的涨跌幅机制在科创板已经平稳运行了一年多的时间，投资者对该机制已经较为熟悉。且从科创板经验来看，科创板开板至今，涨跌幅超过10％的企业日均家数占板块比例仅为4％。我们预计涨跌幅的放开将有助于小幅提升创业板的成交。当前创业板局部高估值压力已经有所释放，创业板指过去12个月市盈率为69倍（科创50指数81倍）。

　　目前双融市场存在的较大问题在于融资融券发展不均衡，创业板此前融券占双融比例仅为3％，缺乏足够的做空工具使得市场易出现单边行情，并不利于的长期发展。科创板在双融制度改革后已经有了较明显的改观，目前融券占双融比例超过20％。但即便如此，科创板的融券量也仅占板块流通市值的1％左右，未来可能仍需进一步加强多空机制的平衡。