创业板利弊谈

　　7月26日，38家保荐机构推荐的108家企业向中国证监会递交了创业板上市申请，预计10月底或11月初第一批创业板企业将挂牌上市。“十年怀胎”的创业板分娩在即。

　　但创业板并不是中国急需的一个组成部分，目前还不如推出股指期货融资融券来完善的基础性制度建设，如果盲目乐观地设立创业板，将给中国打开又一个“潘多拉魔盒”。

　　人们常用“十年磨一剑”来形容推出创业板的艰辛历程，认为现在已经是瓜熟蒂落的时候了，但十年磨出的只是“双刃剑”。创业板在西方也只有40年左右的发展历史，而且各国先后成立的75家创业板目前只存留了约40家，而且多数只是苟延残喘，例如香港创业板GEM近3年来每年只有一两个IPO。

　　还未满20岁的中国目前就推出创业板，似乎有“”之嫌，因为目前主板和中小板市场发行体制和监管体制都没有完善，又冒出了一个创业板（从目前较高的准入门槛上来看，也不能算是真正的创业板），势必加大证监会的监管压力。这种形式上的“多层次资本市场”不要也罢。一屋不扫何以扫天下？

　　推出创业板的主要目的是为中小企业融资解困、推动产业结构升级以及创业投资基金的发展等。但是，中国有大约4000万个中小企业，能登陆创业板的最多也只有几千家，这种万里挑一的格局对于解决中小企业融资来说只是杯水车薪。中小企业融资难还需要放开金融管制，成立有针对性的中小型金融机构，通过间接融资的方式来解决，通过金融机构专业化的审核来最大限度地控制风险。如果金融机构都不愿意的企业通过创业板上市，让一无所知的投资者来承担风险，创业板就不会有可持续性。这也是各国创业板市场日渐式微的原因之一。

　　资本市场表面上是企业将未来的收益证券化以获得资金，实质上是通过分散化的大众持股完善公司治理并分享公司成长，最终达到“共同富裕”。目前中国的主板和中小板市场还未达到这一境界，本来就风险极大的创业板就更指望不上了。更何况在创业板市场上，投资者一般不指望长期分红而是指望低买高卖赚取差价。

　　而且，目前也没有必要急着推出创业板。相比2007年的牛市时期，尽管目前A场有泡沫的隐忧，但很多投资者还认为是低位。在这个“半牛不熊”的阶段，应该借机完善市场的基础制度，比如股指期货、融资融券这些同样酝酿已久的做空机制。此外，尽管08年的政府工作报告提到了要推出创业板，但09年的政府工作报告根本就没提，证监会完全可以把精力放在创业板以外的其他政策措施上。

　　创业板如果想推出的话是任何时候都可以推出的，因为创业板上市公司的盘子很小，平均每家公司融资量大约只有1亿元左右，即使在熊市时也不会对产生太大冲击。尽管股指期货和融资融券是做空与做多的结合体，但市场还是比较担心其“做空”的杀伤力。如果股指期货和融资融券在牛市时不敢推出，怕承担打压市场的责任，在熊市时也不敢推出，怕市场以为是落井下石。那什么时候才会是合适的时机呢？难道也要“十年磨一剑”？

　　如果的基础设施建设不牢固，任何改革都可能停留在纸面上，任何新鲜事物最终都有可能成为“潘多拉魔盒”。今天成渝高速上市首日暴涨了202%，盘中最高涨幅达到了323.61%，已经再一次让新股发行改革陷入尴尬。创业板会不会像管理层设想的那样美好，我们将拭目以待。