仙迪股份冲刺创业板：财务风险偏高，产品多次上黑榜

仙迪股份冲刺创业板：财务风险偏高，产品多次上黑榜retrieves 近日，护肤企业仙迪股份于7月初首度披露招股说明书，拟在创业板上市。 关于成功上市后的规划，仙迪股份对记者表示，接下来，公司在业务发展方面的规划主要有以下6个方面：打造品牌矩阵、完善营

近日，护肤企业仙迪股份于7月初首度披露招股说明书，拟在创业板上市。

关于成功上市后的规划，仙迪股份对记者表示，接下来，公司在业务发展方面的规划主要有以下6个方面：打造品牌矩阵、完善营销渠道、业务数字化升级、扩大生产规模计划、研发计划以及人才发展计划。

事实上，2020年以来，美妆企业迎来一波上市潮。继丽人丽妆、若羽臣等美妆代运营公司接连通过上市申请后，美妆电商服务商优趣汇也于6月底正式提交招股书，拟赴港上市。化妆品包材商锦盛新材、化妆品代工企业嘉亨家化、化学防晒剂制造商科思化学、生物护肤品企业创尔生物等也都于今年上半年先后递交了招股书，涌入资本市场。

据证监会信息披露，与仙迪股份同为护肤企业的薇诺娜母公司云南贝泰妮生物科技集团股份有限公司也已完成拟上市企业辅导备案工作,进入到申请验收阶段。

靠着笼络住90后以及借助电商平台优势，加上技术提升，本土护肤行业逐渐站稳脚跟，并纷纷走上资本市场，但高速发展背后的风险依旧不容小视。

主品牌营收占比达90%，资产负债率偏高

“要保湿、伊贝诗！”或许大部分人对仙迪股份不太了解，但对于这一句广告语一定很熟悉。没错，仙迪股份即是伊贝诗品牌的母公司。

官方资料显示，深圳市仙迪化妆品股份有限公司（以下简称“仙迪股份”或“公司”）成立于2001年，主要从事化妆品研发、设计、生产和销售业务，主要经营“伊贝诗”、 “果本”和“诗婷露雅”三个品牌。从渠道来看，公司以经销模式为主，以直营模式和电商、商超等渠道代销模式为辅。

据悉，仙迪股份此次IPO的保荐机构为平安证券。本次上市，公司拟公开发行股票不超过43,20万股，占发行后总股本的比例不低于25.00%；计划募资86.8亿元，其中，3.66亿元拟投入年产8790t化妆品项目、2.52亿拟投入营销服务网络及品牌升级建设项目元募集资金，而剩余6216万元将用于数字化管理平台建设项目。

招股书数据显示，2017-2019年，仙迪股份的营收分别为4.99亿元、6.94亿元和7.46亿元；净利润为5029.96万元、8115.77万元和1.13亿元；主营业务毛利率分别为53.71%、57.82%和58.49%。

据了解，报告期内，该公司营收基本来自于主营业务收入，其他业务收入金额很小，主要为原材料销售收入。分销售模式来看，经销模式为公司主要销售模式，占主营业务收入的比重均超75%；分品牌来看，报告期内，公司主营业务收入主要来自于“伊贝诗”及“果本”两个品牌，合计收入占主营业务收入的比重超过90%。

费用来看，报告期内，仙迪股份销售费用分别为15069.33万元、21967.62万元、21550.22万元，约占营收的30%。对于销售费用的上升，公司表示主要是为促进销售，增大了宣传推广力度，且随着销售规模增加，相关费用上升等影响。

此外，报告期内，公司与同行业可比公司主营业务毛利率比较情况如下：

图片来源：仙迪股份招股书

总体来看，报告期内，仙迪股份毛利率与同行业可比公司平均水平较为接近，略低于丸美股份、珀莱雅以及上海家化。

记者就此采访了仙迪股份，对方表示，报告期内，公司毛利率低于丸美股份，主要由于主打产品毛利率水平和收入占比均较高所致。丸美股份毛利率最高的产品为眼部护肤类产品，收入占比较高。公司毛利率最高的为精华类产品，收入占比相对较低。此外，公司主营业务毛利率低于珀莱雅，主要由于珀莱雅线上直营收入占比较高，直营模式毛利率通常较高。

而在资产负债情况这一块，数据显示，报告期内，公司合并口径资产负债率分别为 79.35%、67.08%和 36.74%，虽呈逐步下降趋势，但仍高于同行业可比公司平均水平。

图片来源：仙迪股份招股书

业内人士表示，当某公司的资产负债率高于行业平均水平时,这家公司的财务风险也大概率会高于行业内其他公司。此外,这家公司的营收的成长速度受负债能力约束也会低于行业平均水平。

对此，仙迪股份向财经记者回应称，公司自设立以来，核心资本一直依靠创始股东的原始投入和公司的经营积累，资产负债率相对较高。直到2019年末公司引入深创投和红土创投增资对核心资本进行扩充，大幅降低了公司的资产负债率、提高了抗风险能力。本次IPO募集资金将进一步扩充核心资本以及增强抗风险能力，募集资金到位后资产负债率将进一步降低。此外，公司对下游经销商主要采取先款后货的结算方式，报告期内经营性活动产生的现金流量净额均为正，报告期末不存在银行借款，具有较强的偿债能力。

产品屡上黑榜，一线城市知名度待提升

业内人士表示，从目前公司招股书披露的数据来看，仙迪股份总体业绩水平还算中规中矩，但真正要上市的话，公司存在的一些风险仍然不容忽视。

该业内人士称，对于化妆品企业，特别是以护肤品为主的企业，生产的产品合规性及使用安全性是消费者更为关心所在。而仙迪股份在这一点上似乎也难以避免出现过一些问题。

据此前媒体报道，2017年11月、2018年8月和10月，在国家药监局公布的不合格化妆品中，仙迪股份生产的伊贝诗防晒产品曾多次上榜。

对此，仙迪股份表示，由于化妆品产品品类众多，成份繁多且种类复杂，公司进一步加强了对产品成分使用管控和注册备案管理。若公司管理不当造成未能按审批及标签标识的成份或其他法律法规的要求生产、产品成分与批件及标签标识不一致的情形，将存在产品被召回并被化妆品主管部门处罚的风险。

此外，品牌知名度是化妆品企业的核心竞争力。但据了解，作为公司主品牌之一的伊贝诗定位于海洋护肤，过去十几年主要集中在三四线的CS渠道发展，而近年来，随着公司业绩稳步增长，虽在化妆品专营店渠道有较高的市场占有率，但公司品牌在一线城市的曝光率和知名度尚有待提高。

在渠道方面，除了城市布局上的风险外，仙迪股份还可能面临新型网络销售渠道冲击的风险。

据招股书资料介绍，近年来，电商渠道逐渐崛起，其市场占比从 2009 年的不到1%迅速提升至2019年的 30%。随着互联网特别是移动互联网渗透率持续提高，并在社交电商、社交 APP 裂变式传播以及网红经济的推动下，以直播带货、微信云商城等为代表的新型网络销售渠道吸引了越来越多的客流，对线下销售产生了较大冲击。

报告期内，仙迪股份通过电商渠道实现销售收入分别为1.32亿元、1.70亿元和1.70亿元，占主营业务收入的比例分别为26.46%、24.58%和22.73%。仙迪股份表示，若未来终端消费者的消费习惯发生重大改变，对各种新型网络销售渠道更为偏好，且公司未能及时作出相应的对策，将对公司产品销售产生不利影响。