2022下半年A股流动性展望：山重水复 徐徐图之

　　上半年资金整体流出。根据可比数据，22上半年资金整体净流出，较21年同期少增约万亿元。

　　赚钱效应减弱导致公、私募同比少增。21年末公、私募相对收益率均现下滑，年初发行份额增速即现下行，叠加Q1市场震荡，二者较21年同期少增幅度超2000亿。

　　俄乌冲突及海外收紧对北向造成负面冲击。2月末爆发的俄乌冲突不仅加重避险情绪，也推升通胀、货币政策收紧预期，导致3月上旬北向大幅流出超500亿元。

　　仅理财、保险较上年同期多增。理财、险资虽然流出绝对值为负，但相较21年同期均多增约200亿元，符合2022年度展望中我们提出的“长期资金增量最大，同比多增”判断。

　　预计2022年A股资金整体少增。预计2022年增量资金共2.0万亿元，较2021年流入资金少增0.6万亿元。

　　亮点是及理财长期资金。险资受全年配置权益比例回升带动；理财“破净”主要影响权益配置比例，但整体规模增速受影响较小，预计2022年二者均多增约3000亿元。

　　公、私募同比少增。上半年流出并非完全受市场下跌影响，21年末相对收益率已现下行，年度来看增量放缓。但目前环比来看，5月公募发行份额已现环比回升。

　　外资来看，北向仍保持净流入，但增速放缓。俄乌冲突影响虽消退，中美利差收窄影响下，料北向流入增速放缓。