2020年7月中国投资者情绪指数

　　2020年7月在国内外出现如下大事：国际方面，美国政府于当地时间7月6日正式通知联合国，称“将于明年7月退出世界卫生组织”；7月7日，巴西总统博索纳罗宣布其新冠病毒检测结果呈阳性，引发全球对巴西疫情的担忧；美国政府7月10日宣布，对来自法国的13亿美元商品征收25%的关税，国际贸易形式骤然紧张；7月14日，英国文化大臣奥利弗·道登宣布，英国政府将从2020年12月31日起停止购买新的华为设备；7月21日，美国商务部公布，商务部工业与安全局（BIS）在实体清单中增加11家中国企业；美国2020年第二季度年化GDP录得-32.9%，创80年来最糟糕记录。

　　国内方面，7月公布的全国制造业PMI小幅回升至50.9%，创4月以来新高，且明显高于去年同期，制造业景气改善；10日公布的金融统计数据显示社融同比增多，居民和企业中长贷均增多，货币增速平稳，但仍趋上行；7月16日，国家统计局发布二季度国民经济数据显示，二季度GDP同比增长3.2%，由负转正，超过预期，但形式依然严峻。

　　综上，一方面，7月国际形势风向突变，引发投资者担忧；另一方面，国内出台一系列政策实施宽信用的信贷措施，支持企业复工复产，经济逐步复苏，投资稳步回升。但不容忽视的是，消费不温不火，就业依然承压。

　　中国投资者关注度指数反映了投资者的活跃程度。总体来看，2020年7月投资者关注度指数较上月大幅上涨53.7%至406.3，升幅明显。7月上证综指在2900点到3500点之间呈现上升走势，市场活跃度较上月大幅提高（图1）。

　　就日度来看，7月因为上证指数在2900点至3500点之间震荡，投资者关注度由于股市月初单边上涨带动了关注度的大幅提升，但月末关注度有所下滑（图2）。

　　7月国际形势风向发生显著改变，尽管国内经济回暖迹象明显，但仍然影响投资者的投资信心。2020年7月的中国投资者情绪指数(CISI)为41.1，较上月小幅下降了1.7%，处于近一年以来的相对底部位置，投资者情绪和关注度形成背离走势（图3）。

　　就日度投资者情绪指数来看，7月投资者情绪在国际环境和国内宽信用等政策的推进的影响下整月呈震荡走势，投资者情绪整月振幅较大。从局部来看，7月月初，上证综指大幅上涨，带动了股市的回暖，投资者情绪也随之大幅上涨。但由于上证综指前期暴涨引发投资者对股市大幅回调的担忧，加上下半月国际形势风向改变，投资者情绪指数也随之大幅回落（图4）。

　　2020年7月，上证50投资者情绪指数为40.1，较上月小幅下降了4.8%，为当月下跌幅度最大的板块，也带动了当月投资者情绪指数的整体下跌；创业板投资者情绪指数为43.5，较上月小幅下跌了2.7%；中小板投资者情绪指数为42.2，较上月小幅上升了0.5%；中证500投资者情绪指数为40.4，较上月小幅上升了0.2%（图5）。

　　各大板块单日情绪指数显示，7月各大板块情绪指数整月表现震荡下行走势，创业板投资者情绪指数整体处于较高水平，上证50投资者情绪指数低于其他板块。7月各个板块投资者情绪指数大致在35-51之间窄幅震荡，振幅区间较大（图6）。

　　总体来看，2020年7月投资者情绪最为乐观的五大行业分别是食品饮料(45.4)、休闲服务(43.7)、建筑材料(43.1)、轻工制造(42.8)、农林牧渔(42.3)；最为悲观的五大行业分别是纺织服装(39.2)、钢铁(38.9)、金融(38.4)、建筑装饰(38.3)、通信(37.3)。值得注意的是，情绪排名升幅最大的五大行业分别是：建筑材料、国防军工、农林牧渔、轻工制造、电气设备（见图7）。

　　除了投资者情绪的水平值之外，本报告进一步考察情绪的波动情况。图8将2020年7月投资者情绪按照平均情绪水平和方差分为四个象限。其中，左上象限是情绪水平高、波动低，表明投资者持续乐观；右上象限是情绪水平高、波动高，反映一个月内对该行业不同投资者虽然总体看好但不一致程度也较高；左下为情绪低波动低，说明投资者当月对该行业较悲观；而右下象限则是情绪低波动高，说明在悲观的基调下也有乐观的要素。总体看来，投资者对食品饮料、休闲服务等行业持续乐观，对建筑装饰、金融等行业情绪水平相对较低；轻工制造等行业情绪总体水平高但是波动大；而纺织服装等行业投资者情绪偏悲观且情绪波动也比较大（图8）。

　　2020年7月总体来看，投资者情绪指数按风格排序分别是消费(43.1)、成长(40.7)、稳定(40.7)、周期(40.6)、金融(38.7)。其中消费风格股票投资者情绪的水平虽然下跌，但仍然远高于其他风格股票，表明投资者对消费行业的乐观态度。从各风格指数的月度变化看，各大风格指数涨跌不一。

　　7月投资者关注度指数体现的投资者活跃程度，较上月大幅上升。从投资者情绪来看，受国际局势以及国内宽信用政策等因素的影响，7月投资者情绪指数较上月小幅下降。从板块角度来看，上证50和创业板情绪下跌，中小板和中证500小幅上升。就行业而言，7月食品饮料、休闲服务、建筑材料、轻工制造、农林牧渔等行业的投资者情绪指数表现最好。结合情绪水平和波动程度可知，7月投资者持续看好的行业包括食品饮料、休闲服务等行业。从风格来看，金融、消费风格下跌，周期和稳定小幅上涨，成长保持不变。

　　总体来看，7月国际局势发生显著改变，但国内方面相对较好，中央政府协同有关部门继续宽信用的政策，大力支持企业，尤其是中小微企业发展等措施帮助企业渡过难关，经济见底回升。但消费不温不火，就业依然承压，疫情走向未来仍然存在很大不确定性。这一阶段，可考虑继续出台政策改善就业市场，同时通过多种措施支持企业复工复产，同时扩大内需，实现经济内循环，缓解因需求不足导致产品积压问题，推动我国经济进一步平稳复苏。

　　中国投资者情绪指数(China Investors Sentiment Index, CISI)是在收集网络能反应投资者情绪的上亿条金融文本大数据的基础上，使用深度学习方法，度量文本信息，以反映中国散户投资者情绪的新工具。该指数不仅包含过去市场信息，也能反映投资者投资意愿和对市场走势的预期。加入投资者情绪指数后，对市场收益率、波动、交易量的预测均能得到改进，可作为企业经营活动、金融机构存决策、资产管理的新参考；也为政策制定部门和监管部门进行预期管理提供新信息。

　　从2018年11月起，北京大学国家发展研究院和百分点公司将按月联合发布中国投资者情绪指数体系中的关注度指数和情绪指数。其中，关注度指数度量散户投资者对A股上市公司的关注程度，年度指数以2013年关注度为基准值100、月度指数以2013年8月关注度为基准100。关注度指数越高则关注程度越大，越低则越小。投资者情绪指数度量投资者在股票投资中表现出的乐观或者悲观的程度，该指数值域为0到100，其中0表示极度悲观，50表示不悲观也不乐观，100表示极度乐观。

　　中国投资者情绪指数体系二级子指数分板块、行业和风格三个子指数。板块投资者情绪子指数计算了中证500、上证50、中小板和创业板投资者情绪指数。其中中证500投资者情绪指数反映对沪深300以外市值排名前500的中小市值公司股票价格的情绪；上证50情绪指数则反映对上海市场主要反映龙头企业的情绪；创业板指数反映投资者对暂时无法在主板上市的创业型企业、中小企业和高科技产业企业的情绪；而中小板则是对流通盘约1亿人民币以下的创业板块的情绪。投资者行业情绪子指数则采用中信一级行业分类将沪深两市上市公司划分为27个行业并计算投资者情绪指数。投资者情绪风格子指数将股票分为成长、稳定、周期、金融、消费等5大类风格并分别计算情绪指数。

　　本报告由杜克大学李嘉教授、北京大学国家发展研究院黄卓教授参与指导，北京大学国家发展研究院沈艳教授、覃飞博士后、陈赟博士执笔，李星宇提供研究支持。