2021年十大预测：股市机会大于债市；“成长”继续跑赢“价值”

　　我们预计，全球及中国经济随着疫苗逐步落地继续复苏，但节奏并不均衡，影响各类资产及其相对表现。

　　中国增长率先恢复至疫情前水平，面临增长与政策的“一进一退、虚实收敛”的环境，中国股市重在阶段性和结构性机会，我们依然看好中国产业升级与消费升级的大趋势。

　　中国经济受企业资本开支增长、消费继续恢复、出口保持相对强劲等因素驱动，实现约9%的实际增长，同时物价回升，带动企业利润增长继续回升。

　　当前市场风格纠结，市场共识认为“成长”虽好但仓位重、估值高、累计表现已经较好。我们预计政策退出可能抑制价值风格的表现，2021年中国市场成长与价值分化程度可能不如2020年，但成长在纠结中整体可能依然跑赢价值。

　　当前看多港股成为“共识”。虽然港股指数可能会实现年度正收益、好于A股，但受政策逐步退出影响，结构性机会可能会显著强于指数表现。

　　全球增长复苏的背景仍相对有利于风险资产表现。虽然A股股指并不一定有靓丽表现，但股市的结构性机会仍是获取增强收益的重点，受增长复苏、政策逐步退出、物价逐步回升影响，中国债券长端收益率至少上半年可能仍难大幅下行。

　　受新股持续上市、股市结构性上涨、股份解禁超过4万亿元等因素影响，2020年股份减持已经达到历史新高，我们估计这一趋势在2021年可能持续。

　　全球需求继续恢复、部分金属需求受节能化等大趋势的支持、部分金属供应恢复节奏偏慢，A股有色金属板块有可能在2021年是领涨板块之一。

　　2021新能源车市场竞争、价格战加剧，刺激终端需求增长，带动中上游维持高景气，呈现类似2012-2014年智能手机整机及中上游产业链的动态。

　　2020年的疫情加速了全球数字化转型，叠加中国产业自主的努力，电子等科技硬件板块仍是2021年结构性机会的重点。尽管有反垄断等因素，中美作为大市场仍将继续引领全球数字化浪潮。

　　2020年受中国市场表现推动，新兴与发达市场权益表现“不分伯仲”。2021年发达市场疫苗落地更快、经济恢复可能更充分，而除中国及周边外的新兴市场可能面临医疗条件相对落后、疫苗产能受限等约束，经济恢复相对滞后。

　　目前收益率在10%以上的债券规模超过5000亿元，地方政府及平台债务在政策逐步退出的背景下，仍可能会面临压力。

　　上述预测的上行及下行风险包括增长强于预期、政策退出力度弱于预期、通胀上行、债务压力、地缘冲突超预期等。

　　来源：中金公司研究部2021年1月4日已经发布的《2021年十大预测：虚实收敛》返回搜狐，查看更多