政府稳定股市重在恢复市场功能 意在护航实体经济

　　过去的两周，中国股市经历了大幅度下滑，沪指一度跌到3373点。为了稳定股市，从一行三会、国资委再到，救市政策频频出台，国家队更是拿出了真金白银的“灭火工具”，集体进场救火。

　　中国社会科学院金融研究所主任曾刚认为，之所以要救市，是因为股市牵一发而动全身，首先就是对实体经济造成影响。

　　“股市在正常运行的时候，对实体经济起到了支持作用，因为二级市场的繁荣会促进一级市场的融资。过去随着恢复IPO、定向增发等方式，为企业拓宽了融资渠道，降低了融资成本。但这次股市出现的快速波动，让股票价格跌出了合理区间，不仅让股市丧失了融资功能，更重要的是，处在系统恐慌下的股市中，投资者将无法分清一只股票的好坏、价值高低。”曾刚告诉中国青年报记者。

　　他指出，上市公司在股市上最直接的价值显示，经营好的企业股票价格会高一些，而股市促进价值投资的结果是投资者会支持好企业的发展，淘汰差企业。但过去两周，无论蓝筹股还是创业股，都在非理性下跌，股市不仅丧失了融资的能力，就连分辨企业好坏的功能信号也丧失了。

　　“这种风险不仅会影响对实体经济的支持，还会导致风险向实体经济的蔓延。比如说，有些做了股权质押的企业，股票价格跌破了抵押率，企业就需要追加保证金，就会对企业的正常经营产生影响。”曾刚说。

　　这一轮股市的下跌，让商务部研究院国际市场研究部副主任白明更担忧的是，多米诺骨牌效应会影响到市场消费。

　　在他看来，通过10倍、9倍高杠杆融资的投资者最先面临被平仓的危险，但如果一直放任股市下跌，那么最后哪怕只是1倍融资或是不融资的股民，同样会面临风险。

　　而消费作为拉动经济的三驾马车之一，无疑是目前最为重要的领域。“股市是老百姓获得财产性收入的一个渠道， 现在越来越多的人炒股，股市暴涨的时候会导致非理性消费，但股市下跌，也会影响消费的能力，这点在美国金融危机的时候，已经显现了。”白明说。

　　“当市场失灵的时候，政府就要把它纠正过来。”英大证券首席经济学家李大霄认为，沪深两市的总市值在最高峰的时候曾达到60多万亿元，已经接近我国GDP总额，这意味着股市的影响力不容小觑。“这次救市各个部门通力合作，对救市所表现出来的态度很明确，措施很到位，力度足够，最终使得股市有了企稳的表现。”

　　李大霄指出，这次出台的政策找到了解决问题的核心，比如证监会表示减少新股发行家数和发行融资数额，将使得股票的供求关系发生变化。同时，禁止上市公司大股东半年内减持，使得股票的供应量将减少，避免了股市的继续下跌。而在资金支持上，21家券商公司出资1200亿元用于投资蓝筹股ETF，央行给予证金公司“无限量”的资金支持更使得资金的流动性得到充足的保障。此外，国资委也下令让央企不减持，支持增持，以及一系列的行动对做空行为进行纠正，正逐步消除市场的恐慌。

　　对于政策的持续性，李大霄表示，这些就是临时性的政策，市场也不用担心这些出台的政策成为一个永久性的措施，比如减少新股发行等等。“股市的稳定压倒一切，先稳定股市，稳定之后，政府救市的手会慢慢退回幕后，市场的功能也会浮出水面。”

　　“与其说救市，我更觉得政府是在稳定市场，但稳定市场并不是要把股市拉回到什么点位，而是要让股市恢复功能，发挥应有作用。”曾刚认为，待到这轮股市的震荡调整过后，政府需要考虑的是如何加强监管和完善协同机制。

　　“我们对融资融券产生的影响估计不够，监管部门应该进一步规范相关的政策，包括期指的交易、融资融券等等。另外，目前很多的融资融券不是通过正规的两融渠道完成，而是通过场外的民间资金进入，监管机构需要把这些看不到的资金放在阳光下去监管。金融领域里的各个监管机构要加强协同机制，只有跨机构、跨部门之间信息的监测共享通报才能更好地及时防控金融风险。”曾刚建议。(来源：新华网)

　　截至17时，监管层在9日又发布多项措施。其中，银监会出台政策允许银行业金融机构对已到期股票质押与客户重新合理确定期限，会同证监会排查恶意卖空线索，证金公司提供充裕资金用于申购公募基金等等，不断利好资本市场。

　　连日来，监管层不断出台举措。证监会发布两融新规、专项核查市场操纵、扩增证金公司注册资本至1000亿元、暂缓企业IPO，21家券商出资1200亿元投资蓝筹股ETF，央行为证金公司提供充足流动性支持，保险公司提高投资股票比例等等，诸多措施涉及央行、证监会、国资委、保监会、中金所等多个部门。

　　“各部门目标明确、措施得力，维护支持资本市场稳定健康发展的态度十分明确。”海通证券(600837)首席经济学家李迅雷说。

　　银河证券首席经济学家潘向东表示，系列措施的出台，表明政府支持资本市场长期健康稳定发展的鲜明态度，资本市场应与经济发展相匹配。

　　值得注意的是，中国人民银行多次表示给予证金公司流动性支持时，都没有限定数额，这也被市场人士视为央行将为稳定资本市场提供充足“弹药”。

　　“目前的形势最关键的是重塑市场信心。”华泰证券(601688)首席经济学家陆挺说，“央行不设上限的流动性支持，是一种策略，同时也表明央行提供流动性支持股市健康发展的决心非常坚定，能够给市场带来信心。”

　　“眼下资本市场本身风险是可控的，前期导致风险累积的融资杠杆，经市场回调已大幅降低，完全在券商可承受范围之内。”李迅雷说。

　　分析人士普遍认为，连日来国家层面密集出台的一系列市场干预措施，已经取得一定效果。“市场信心从非理性恐慌状态恢复到理性思考状态需要一个过程。”潘向东说。

　　李迅雷也表示，维持市场稳定需要一个过程。他同时表示看好市场后期表现，各方应该继续保持对中国资本市场长期健康发展的信心。(来源：新华网)

　　6月以来，我国A股市场剧烈震荡。从“跑步入市”到“一片惨绿”，短短不过二十余日，不少投资者的账面财富已是大幅缩水。今天，沪深两市仍双双低开，沪指收跌近6%，逼近3500点，两市近千股跌停。

　　连续暴跌后，市场上也出现了一些真伪难辨的传言，有说境外资本“做空中国”的，有说“救市”已经失败的，甚至出现了一定的恐慌情绪。

　　越是在这样的时间点上，越应该冷静。中国经济形势到底怎样？为何会出现暴跌？稳市政策真的没用了吗？先厘清这三个焦点问题，你才不会乱了方寸。

　　股市怎么走？短期内很难有准确的判断，因为影响它的因素太多。但就其长远走势而言，还是要取决于中国经济的发展。

　　以前段时间波澜壮阔的上涨为例，一个普遍接受的投资逻辑就在于看好中国经济转型升级，以及将由之带来的企业利润上升。另一个托起牛市的逻辑则是资金面是宽松的，随着居民投资集中转向资本市场，股市自然水涨船高。

　　那么，现在这两个支撑因素变了吗？从宏观层面来看，我国一季度GDP增长7%，仍处于合理区间。素有经济运行“晴雨表”之称的用电量在5月份同比增长5.3%，折射出经济向好的趋势。另外，结构调整步伐的加快，前5个月网络零售增长38.5%，5月当月新能源汽车、工业机器人产量同比分别增长2.8倍和1.3倍。可见，当前宏观经济企稳向好的势头没有变，改革开放红利继续释放的趋势也没有改变。

　　另外，从市场流动性来看，货币信贷和社会融资规模合理增长，银行体系流动性保持充裕，社会融资结构有所改善，总体充裕的基本面也没有变。

　　对中国资本市场下一步的发展，李克强7月2日举行的中法工商峰会上也给出了回应，表示要“培育公开透明、长期稳定健康发展的资本市场和货币市场，不断巩固中国经济向好基础。”

　　既然支撑此前上涨的基本因素没变，中国仍处于向好的长期发展通道。那么，当前股市的暴跌和恐惧从何而来，该如何解释？

　　7月5日，《经济日报》刊发署名“叶瓣”的评论文章称，从以往经验来看，股市大涨之后容易出现快速回调，这种现象并非第一次出现。这种观点，也有历史数据的支撑。比如，上周的5个交易日内，沪指共跌去12%，而历史上沪指单周跌幅超过12%的多达11次。

　　面对这些波动和震荡，投资者尤其是中小投资者更需要调整的应该是心理预期，而不是恐慌；是耐心的投资而不是惊魂未定的投机。否则，极易陷入“追涨杀跌”的误区，产生不理智、不理性的投资行为。

　　市场分析认为，本轮牛市与以往的不同点之一就是杠杆交易。在分析暴跌原因时，新华网就称，“回顾今年以来的市场走势，不难看出，近期的快速下跌既有前期快速上涨的因素，也有降杠杆的影响。”目前，沪深300平均市盈率为15倍，上证50为12倍，中小板为56倍，创业板为93倍。

　　由于A股沉淀的杠杆较为普遍，因此，平仓机制和监管层近期对杠杆的规范对市场造成的影响也不容低估。

　　回头来看，当上证指数从2000多点一路狂飙至5000多点时，民众的预期已经被完全点燃，入市甚至成了一个不需要用大脑思考的决定。

　　但随着各大指数的持续下跌，尤其是在稳市政策频出但仍“跌跌不休”的现实下，人们的耐心和信心似乎一下子消失不见了，取而代之的则是恐慌性杀跌。就这样，信心成了中国股市当前最稀缺的资源。

　　除了近期的股市暴跌，监管层一波接一波的利好举措也令人印象深刻。但股市并没有出现有些人预期大涨，甚至还出现了小幅下跌。于是就有人发出“救市”无用论，觉得不用再对稳市政策抱希望了，没用的。

　　事实果真如此吗？首先需要说明的是，“救市”并不是为了带来股市的暴涨，而是防止发生系统性金融风险，防止这个市场陷入恶性循环。

　　最近一段时间，中国人民银行运用降息降准、连续逆回购等多种货币政策工具，促进市场流动性保持在合理水平；证监会及相关机构密集打出的“组合拳”；证券金融公司大幅增资扩股等等，这些无疑都对股市的稳定形成强有力的支撑。但正如有评论认为的，各种利好释放通常需要一定的过程，效果往往也不会立竿见影。

　　另外，不可否认的是，一波接一波的稳市举措所释放的，是各方维护资本市场稳定运行的决心，是为了提振市场信心。在这个意义上，股市的最终走向，仍取决于我们对国家的信心和对自己的信心。

　　①主动承担社会责任，作负责任的股东。在股市异常波动时期，不减持所控股上市公司股票；②加大对股价严重偏离其价值的央企控股上市公司股票的增持力度；③继续采取资产重组、培育注资等方式，着力提高上市公司质量。

　　国资委要求：央企应承担社会责任，作负责任的股东。在股市异常波动期间，央企不得减持所控股上市公司股票，支持增持股价偏离其价值的股票，要努力维护上市公司股价稳定。

　　股市异常波动期间，财政部在履行出资人职责时，承诺不减持所持有的上市公司股票，并要求中央管理的国有金融企业不减持所持有的控股上市公司股票，支持国有金融企业在股价低于合理价值时予以增持。

　　中国证券金融股份有限公司已获得人民银行充足流动性支持，并持续通过多渠道向证券公司提供足额资金。今天，通过股票质押的方式，向21家证券公司提供了2600亿元的信用额度，用于证券公司自营增持股票。

　　为维护资本市场稳定，支持上市公司控股股东、持股5%以上股东(以下并称大股东)及董事、监事、高级管理人员通过增持上市公司股份方式稳定股价，切实维护广大投资者权益。

　　中证金融公司将在继续维护蓝筹股稳定的同时，加大对中小市值股票的购买力度，缓解市场流动性紧张状况。

　　中国金融期货交易所发布：自今天结算时起，中证500股指期货各合约的卖出持仓交易保证金，由目前合约价值的10%提高到20%(套期保值持仓除外)；明天结算时起进一步提高到合约价值的30%(套期保值持仓除外).

　　保监会发布提高保险资金投资蓝筹股票监管比例通知：对符合条件的保险公司，将投资单一蓝筹股票的比例上限由占上季度末总资产的5%调整为10%；投资权益类资产达到30%比例上限的，可进一步增持蓝筹股票，增持后权益类资产余额不高于上季度末总资产的40%

　　中国人民银行：积极协助中金公司通过拆借、发行金融债券、抵押融资、借用再等方式获得充足的流动性。中国人民银行将密切关注市场动向，继续通过多种渠道支持中国证券金融股份有限公司维护股票市场稳定，守住不发生系统性、区域性金融风险的底线。(来源：人民日报)