一周市场回顾：顺周期板块持续走强

　　上周A股分化，沪指震荡上行，创业板探底回升，小幅回调。上周五，A股低开高走，创业板领涨。顺周期板块走强和科技股反弹，或预示跨年度行情已经拉开序幕。创业板连续调整后展开反弹，银行、保险逆市回调，控制股指涨速。

　　过去一周，股市整体小幅上行，价值板块明显跑赢成长板块，行业表现分化明显：其中有色、采掘、钢铁、交运、保险、银行、军工等板块表现较好。

　　指数点位和整体估值看似不高，但分化严重：长期逻辑通畅的行业估值处于极高状态，而长期逻辑有瑕疵的行业估值则处于极低水平但近期触底回升。

　　新发基金有所降温：关于居民的“储蓄搬家”，这个变量实际上是一个根据上一期的收益率来做反向推导的指标，如果前一期基金收益率好，老百姓就会买很多基金，如果前期收益率不好，可能就不会买。今年基金申购大概超1万亿，由于整个基金投资呈现一定的趋同趋势，这些资金可能会投资到大家比较认同的核心股票上去。

　　风格上，今年以来大盘成长板块表现较好，价值板块表现较差但近期回归。展望未来，二次疫情可能影响两种风格转换的进度。

　　从总量上看，对资本市场而言，随着经济的复苏叠加二次疫情对复苏预期的担忧，以及实体经济对信息的吸收，资本市场面临流动性最宽松的时候可能已经过去了。近期的复苏阶段导致货币政策从之前的利率下行、社融增速回暖变成利率上行、社融中枢维持这样一个组合。这个组合其实比上一个组合要差一些，再加上权益市场核心品种的估值较高，尽管自9月以来股市经过了一段时间的震荡，风险得到部分释放但可能不够充分。权益市场的表现取决于经济复苏的强度和二次疫情的影响程度，因此结构性选择变得十分重要。

　　从结构上看，年初以来价值股有负贝塔，新兴成长股有正贝塔，后续随着经济复苏，尽管有二次疫情的扰动影响，但单纯依靠持续的估值提升的宏观环境或许已经不存在了，更多是走向业绩驱动。