日本股市市值超越中国A股 45个月后重返世界第二

　　据英国《金融时报》报道，中国股市已重新被日本股市超越，从全球第二大股市跌落至第三。彭博的数据显示，截至周四收盘，A股总市值为6.09万亿美元，日本股市总市值为6.16万亿美元。美国股市总市值高达31万亿美元，仍是全球最大股市。

　　中国A股市场在周四（8月2日）以暴跌收盘. 2日沪深两市早盘继续低开，随后宽幅震荡，临近尾盘再度跳水。截至收盘，沪指跌0.97%，深成指跌2.03%，创业板指跌1.89%。

　　中国A股市场在2014年11月超过日本，此后一直稳居全球第二大股票市场，总市值在2015年6月曾飙升至10万亿美元。

　　彭博社称，失去全球第二大股市地位提醒人们，虽然中国在全球金融市场的地位很重要，但仍比不上其总体经济实力的权重。世界银行间金融电信协会（SWIFT）数据显示，人民币在全球支付中的份额从今年5月的1.88%下降到6月的1.81%。

　　人民币兑美元贬值也是A股市场市值下滑的因素之一，在过去六个月里，人民币兑美元贬值已超过8%。

　　日本东证股价指数（TOPIX）今年以来虽然下跌约4%，但由于日本央行继续购买交易型开放式指数基金（ETF）以及许多公司公布强劲的盈利增长数据，该市场仍是亚洲表现最好的市场之一。

　　当然日本股市的表现离不开日本央行的努力。日本央行此次决定维持每年5.7万亿日元的ETF购买规模不变，只是对于购买范围进行了调整。以前3万亿用于购买追踪东证Topix、日经225、以及JPX-日经400指数三者任何一个的ETF产品；剩下2.7万亿用于购买追踪Topix的ETF产品。

　　调整后（8月6日生效），1.5亿日元用于购买追踪东证Topix、日经225、以及JPX-日经400指数三者任何一个的ETF产品，而将直接购买Topix的产品大幅增加至4.2万亿日元。

　　实际上，这并不是日本央行第一次做出ETF购买的调整，上一次还要追溯到2016年7月，当时决定将ETF的购买规模从每年3.3万亿扩大至当前的5.7万亿；而当前的购买规模也是从2016年9月开始实施的。

　　那么，为什么要做出这一调整？简言之，可能是现有的存量ETF已经不完全够了，因此需要从结构上扩大购买范围。

　　日本央行自2010年开始购买ETF以来，截至2018年6月，其持有的ETF资产规模已经高达20万亿日元，占日本市场总市值（670万亿）的3%左右，占到追踪东证Topix、日经225、以及JPX-日经400这三个指数ETF产品AUM的60%以上。根据彭博的筛选，追踪JPX-日经400指数的ETF规模最小，大概为1.6万亿；追踪日经225指数的ETF规模大概为14万亿；而追踪东证Topix指数的ETF产品约为17万亿。因此，这也就不难理解随着购买规模的不断扩大，日本央行为什么需要调整购买范围了。

　　另外根据日经（Nikkei）的估算，日本央行通过购买ETF可能已经成为超过1400只上市公司的前10大股东了。由于日本央行是通过购买ETF来间接持有上市公司股份，因此我们也可以通过观察主要ETF提供商（比如投资信托、信托银行等）的持股比例来间接观察这一变化，二者在日本股市的持股结构自2010年以来都持续攀升，而相比之下其他类型的金融机构占比却不断缩水。

　　我们认为，此次日本央行对于ETF资产购买范围的调整，由于总量并没有增加，因此可能对整体市场带来的直接影响可能有限，这从今天日经225指数和特别是东证指数依然相对疲弱的表现上也可以得到验证。不过，部分原来可能不在购买范围内的局部新增领域可能会相对收益（东证Topix指数的覆盖范围要远大于日经225和JPX-日经400，但东证指数也并非完全不在此前的购买范围里）。而且，考虑到日本央行持有的ETF规模和公司股份比例已经很高，因此其边际上的新增作用也可能相对有限。

　　相比之下，我们对于短期日本市场相对靠前的排序更多是基于其基本面的确定性和估值的吸引力（下半年展望报告2H18海外配置展望中排序为美国日本欧洲新兴，过去一段时间的市场表现也验证了我们的观点），同时日本央行在退出货币宽松政策上也可能是主要央行里最慢的（日银的议息会议再次验证这一点）。

　　从过去一段时间以来的主要市场盈利调整来看，美国和日本的表现明显好于欧洲和新兴市场；同时从全球的资金流向来看，过去一段时间以来也都是持续回流美国和日本，同时流出欧洲和新兴市场的。