震荡中如何把握机遇？国泰徐治彪：严选个股即控制风险

震荡中如何把握机遇？国泰徐治彪：严选个股即控制风险极品家丁5200 借“基”擒牛收获显著 自7月中旬来，A股市场横盘震荡。市场风格变幻，个股和板块热点发散、波动加大，板块轮动加快。这样的股市，让投资者直呼赚钱变难了。 牛市是否已经终结？对此，业内普遍看

借“基”擒牛收获显著

自7月中旬来，A股市场横盘震荡。市场风格变幻，个股和板块热点发散、波动加大，板块轮动加快。这样的股市，让投资者直呼赚钱变难了。

牛市是否已经终结？对此，业内普遍看法是，转型升级和资产配置的长牛大逻辑未变，A股未来将从普涨进入个股分化的“结构牛”。另一种有代表性的观点是，本轮牛市由公募与外资等机构资金主导，居民大类资产配置需求，以及全球配置资金涌入A股的大趋势下，预计“机构牛”还将继续。

显然，在“结构牛”与“机构牛”行情中，普通投资者通过选股能力强的公募基金入场是简单且理性的选择。事实上，今年来公募基金整体表现亮眼，其中的佼佼者收益更为丰厚，比如在2019年12月24日成立的国泰研究精选两年持有期混合，截至8月31日成立仅不到三个季度，回报率79.58%。

该基金由国泰基金主动权益八部负责人徐治彪掌舵，他有着上海财经大学会计学院硕士，CPA全科的教育背景，目前管理国泰大健康、国泰研究精选等五只基金。

他管理的产品长期也有优异表现，如国泰大健康，自2017年10月30日接管来截至8月31日，回报率达123.69%。

中观微观“双标”精选高质量增长

那么在精选个股上，徐治彪有什么自己的独到之处呢？据徐治彪表示，他的核心投资逻辑，是中观行业和微观公司并重。

在中观行业层面，他秉持偏长周期产业思维。他认为只有符合“长坡厚雪”理论的行业，才有大的行业成长空间，在这样的行业环境中更有可能产生大市值的公司。

因此，对于景气度要趋势向上的行业，他更倾向于偏逆势思维、左侧交易，既在行业趋势见底或者已经开始向上时进行布局。在行业估值偏低或估值合理的时候买入，可以在获得了安全边际同时，也赢得更多成长空间。

事实上，徐治彪虽然在医药和消费领域造诣深厚，但他管理的产品配置相对均衡分散，并不会特别押注某一个行业。这有助于把握全行业机会，同时还能降低单一行业波动的风险，有效降低产品回撤。

在微观的个股方面，徐治彪的操作风格是，在深度研究基础上，对优秀公司敢于长期重仓持有。

在实际操作中，徐治彪非常重视公司的行业地位，充分考察包括市场占有率、核心竞争优势、未来发展趋势等关键点，找出那些成长空间大的细分行业龙头。当然他关注公司的财务指标，他认为现金流代表商业模式，ROE代表给公司股东创造价值的能力。在他看来，只有经营性现金流好、利润稳定增长，3~5年业绩有翻倍潜力，以及ROE在15%~20%或以上，或者预期未来ROE能提升到这个水平的公司，才算高质量增长。

重仓低换手分享长期成长

对于精选出的个股，徐治彪是敢于长期重仓持有的。比如其管理的国泰大健康重仓股中的老百姓(603883,股吧)、凯利泰(300326,股吧)、宏大爆破(002683,股吧)、长春高新(000661,股吧)、裕同科技(002831,股吧)等标的，持有时间均超2年，基金前十大重仓股的占比稳定高于70%。大健康长期保持了85%以上的较高仓位，即便是在2020年一季度的疫情期间也未对股票仓位进行过大幅度的调整。

事实上，严选个股本身就是有效的风险控制方法。以徐治彪管理时间最长的国泰大健康为例，基金风险调整后的收益指标出色。从夏普比率指标看，徐治彪管理以来各年度夏普比率显著优于同类平均和同类中位数，各阶段均排名前1/5左右，2019年和2020年的排名均在前1/10左右。

面对个股分化，深度研究能力更加重要。据悉，拟由徐治彪担纲的国泰研究优势混合基金(009804)正在发行，并由国泰阿尔法战队保驾护航。该团队可谓战绩斐然，最近8年、最近10年等各时间维度均排名行业前3（3/65，3/59）。

展望下一阶段市场，徐治彪认为权益资产仍将占优，在全球放水低利率，以及国内经济复苏背景下，长期看A股市场配置价值是明显。他也表示，正在发行的国泰研究优势，也将力争通过深度研究，为投资者实现长期回报。

备注：观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。基金过往业绩不代表未来表现。国泰大健康成立于2016.2.3，徐治彪自2017年10月30日起管理，该产品2016年-2020年上半年增长率/业绩基准（%）：25.30/14.61，23.54/2.83，-23.45/-27.80，81.60/16.06，44.56/15.80。国泰研究精选成立于2019.12.24，徐治彪自基金成立日起管理，该产品2020年上半年增长率/业绩基准（%）：43.92/0.45。国泰研究精选采用逐笔计提法提取业绩报酬，若单个基金份额持有人的单笔份额在其持有期间的年化收益率超过业绩报酬计提基准（8%）时，按照超过业绩报酬计提基准部分的20%提取业绩报酬。基金业绩报酬在基金份额持有人赎回/转出基金份额或基金合同终止清算时收取。业绩报酬计提基准并不代表基金保证其取得最低收益的承诺。国泰研究优势是混合型基金，投资人购买基金时应详细阅读该基金的基金合同和招募说明书等法律文件、了解该基金的具体情况，选择风险匹配的产品。

（责任编辑：赵鹏 ）