智库丨马涛：大城市群重构金融格局

智库丨马涛：大城市群重构金融格局日本道一免费 “十四五”期间，都市圈和城市群的发展将深刻影响中国经济格局。宏观审慎管理制度的建设，需要高度关注大城市群金融体系、金融市场的潜在风险及其扩散性和传染性。 都市圈、城市群是未

“十四五”期间，都市圈和城市群的发展将深刻影响中国经济格局。宏观审慎管理制度的建设，需要高度关注大城市群金融体系、金融市场的潜在风险及其扩散性和传染性。

都市圈、城市群是未来中国经济增长最重要的结构性潜能。“十四五”期间，都市圈和城市群的发展将深刻影响中国经济格局。不出意外，“十四五”结束时中国将迈入中高收入国家。这一战略性转变，需要更高能级的宏观要素配置体系来保障。最关键的，就是要探索建立既能满足防范系统性风险，又能激励经济转型的高水平社会主义金融市场体系。

下一轮资本市场深化改革的主节奏与城市群经济高质量发展交汇融合。习近平总书记2020年4月10日在中央财经委员会第七次会议上关于《国家中长期经济社会发展战略若干重大问题》的讲话指出，“坚定实施扩大内需战略，构建完整的内需体系，更多依托国内市场实现良性循环”。城市群市场深化、市场规模扩大，会梯次增强中心城市对城市群、城市群对区域经济的金融集聚向心力。2020年前三季度，京、沪、苏、浙、粤五省市的社会融资规模增量累计占全国的38.56%（2019年占38.60%），累计规模达11.43万亿元。中心城市和城市群金融资源不断发展和累积，会导致金融市场扩容。理想状态下的投融资需求规模双增长与投融资成本双降低，就有可能在金融市场化程度高的城市群中出现。

中心城市和城市群适应“十四五”全面促进消费需求，需要发展出健康丰富的金融生态。2019年我国常住人口城镇化率已经达到60.6%，消费升级大势所趋。中国拥有14亿人口大市场，消费潜力巨大。国家发改委等也出台了一系列促进消费的政策措施，增强消费对经济发展的基础性作用。传统意义上的消费、投资和出口，正在向消费牵头、拉动投资和出口协同的新架构转变。2020年12月11日中央政治局会议指出，“要扭住供给侧结构性改革，同时注重需求侧改革”。消费已连续多年成为我国经济增长第一拉动力。2020年第三季度，我国社会消费品零售总额同比增长0.9%，季度增速年内首次转正。经济高质量发展诱致金融需求升级，金融需求升级带来金融供给进化，金融创新需求就会增加。多层次资本市场与多样性金融生态相互响应、相互加强就有可能滋养出繁盛城市群金融生态。金融产品的生产供给和服务，越来越开放，越来越社会化。数据、算法、算力及区块链技术，在系统性和整体性上重塑了金融行为信息结构，资产与资金的对接和信息高效流动。消费结构升级扩容带动消费金融多样性创新转型，产业组织平台化催生供应链金融风控数字化，中小企业电商化带来小微金融蓬勃发展。

中国金融资源高度聚集在大城市群，大城市群在提升金融市场化程度、推进金融深化、扩大金融开放进程中也潜藏着高风险。近年来中国金融业改革进入加速期。2018年12月中央经济工作会议重启新一轮资本市场改革，2019年3月1日实施科创板及注册制，2020年3月1日新《证券法》实施，交易所债市和国家发改委企业债实施注册制以及2020年8月21日创业板实施注册制。“十四五”规划明确将“全面实行股票发行注册制，建立常态化退市机制，提高直接融资比重”。金融体系首先要为快速增长的经济提供资金，解决企业的各种融资瓶颈，为各类企业提供丰富、畅通的融资渠道。市场化定价机制的基础是足够规模多样性与流动性的金融产品需求。债券市场的有序性和可控性，需要政府尤为关注。

市场中投机力量的增长与市场的成长壮大会并行出现。其原因在于市场不健全、不完善，如果不进行提前规划与改革，这种投机力量可能随着中国经济的繁荣越来越强大。近年来，较大规模的金融风险、高风险的金融企业，也率先在大城市金融市场中蔓延扩展。宏观审慎管理制度的建设，需要高度关注大城市群金融体系、金融市场的潜在风险及其扩散性和传染性。

（作者系哈尔滨工业大学经济与管理学院教授、副院长）

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