开源证券：i茅台平台带动贵州茅台Q2延续高增趋势上调2022-2024年盈利预测

　　（原标题：开源证券：i茅台平台带动，贵州茅台Q2延续高增趋势，上调2022-2024年盈利预测）

　　贵州茅台（600519.SH）：Q2延续高增趋势，改革潜力逐步释放——公司信息更新报告-20220725

　　2022年上半年预计实现营业总收入594亿元左右，同比+17％左右；预计实现净利润297亿元左右，同比+20％左右。2022Q2预计实现营业收入262.1亿元，同比+15.7％；实现净利润124.6亿元，同比+16.4％。公司市场化改革明显提速，我们上调2022-2024年盈利预测，预计2022-2024年净利分别为620.6（+0.3）亿元、735.7（+8.8）亿元、860.6（+20.2）亿元，同比分别+18.3％、+18.5％、+17.0％，EPS分别为49.40（+0.02）元、58.56（+0.70）元、68.51（+1.61）元，当前股价对应PE分别为39.4、33.2、28.4倍，维持“买入”评级。

　　Q2营收和业绩增速位于预期范围下限位置，产品拆分来看2022Q2茅台酒210.4亿元左右，同比+14.6％，系列酒营业收入40.7亿元左右，同比+19.1％，预计千元价格带新品茅台1935拉动较大。渠道拆分来看我们认为增长主要来自i茅台贡献。茅台时空数据显示自3月31日上线日，i茅台平台累计营收46亿元，其中茅台1935累计实现线亿元，其余主要是虎茅和珍品。经销商以及商超电商两个渠道全年合同量不变，但与i茅台渠道口径测算的规模下会有一定重合。

　　茅台上线是公司渠道改革的重要一步，有利于渠道利润回流、加强公司对产品价格掌控力，加强与消费者的互动性，未来在产品价格、SKU、文化宣传上有更大的潜力可供挖掘。后续改革将进一步步入深水区，面临的问题更加复杂，如普茅等核心大单品何时以何种形式上线，直销比例提高带来对线下渠道商利润水平的影响，完全市场化的价格与产品金融属性之间的冲突如何解决，理顺之后，将为公司长远健康发展铺平道路。

　　证券之星估值分析提示贵州茅台盈利能力优秀，未来营收成长性良好。综合基本面各维度看，股价合理。从短期技术面看，近期消息面活跃，主力资金有介入迹象，短期呈现震荡趋势，市场关注意愿一般。更多

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