民生证券：给予中联重科买入评级

　　民生证券股份有限公司李哲,赵璐近期对中联重科进行研究并发布了研究报告《事件点评：发布大额股份回购计划，坚定长期发展信心》，本报告对中联重科给出买入评级，当前股价为6.21元。

　　事件：2022 年 7 月 21 日，公司发布公告，拟使用自有资金以集中竞价方式回购公司 A 股股份, 全部用于员工持股计划。本次回购股份的数量占公司已发行总股本的 2.5%-5%，回购股份的价格不超过人民币 9.19 元/股，预计回购资金总额不超过 39.9 亿元，资金来源为自有资金。

　　大额回购用于员工持股，坚定长期发展信心。公司拟在未来 12 个月内，以集中竞价方式回购公司 A 股股份, 全部用于员工持股计划。本次回购股份的数量占公司已发行总股本的 2.5%-5%，回购股份的价格不超过人民币 9.19 元/股，回购金额较大。公司通过制定和实施 A 股回购方案，体现其对长期内在价值的坚定信心，回购股票将全部用于实施员工持股计划，有利于进一步调动团队积极性，有效地将股东、公司和员工利益相结合，促进公司长期、健康的发展。

　　行业挖机销量降幅持续收窄，市场景气度有望触底反弹。受多地疫情反复影响，基建、房地产等项目开工受到一定影响，叠加疫情对国产产品运输和海外物流影响，钢材、原有等原材料价格高位，工程机械行业整体成下行趋势，毛利率承压。根据公司 2022 年半年度业绩预告，预计 2022 年上半年公司实现归母净利润 16.1-18.1 亿元，同比下降 62.76-66.88%。但从行业数据看，挖机销量降幅持续收窄。根据中国工程机械工业协会数据，6 月挖机销量约 2.08 万台，同比下降 10.1%，内销 1.1 万台，同比下降 35%，降幅持续收窄，出口 9734 台，同比增长 58.4%。近期，国常会提出通过政策性、开发性金融工具加大对重大项目融资支持，叠加下半年高基数效应退去，预计下半年基建投资有望保持较高增速，工程机械市场景气度也有望触底反弹。

　　本土化战略深入推进，海外市场驱动力强劲。上半年挖机行业销量降幅不断收窄，其中海外持续高增长做出重大贡献，预计下半年海外市场仍将是重要驱动力。公司凭借其产品力和品牌美誉度，已实现全系列产品走向全球。据中国路面机械网报道，上半年公司超百台土方机械设备奔赴“一带一路”沿线国家，上百台搅拌车赴越南助力建设，200 多台高端装备发往土耳其，成为近年来我国工程机械行业单批次出口土耳其的最大订单。工程机械海外市场前景广阔，随着公司本土化战略不断推进，尚有较大潜力可以挖掘。

　　投资建议：考虑到行业景气度变化，以及原材料价格上涨影响，出于谨慎原则，下调盈利预测，预计公司 2022-2024 年实现归母净利润 45.42、56.16、68.64 亿元，对应 EPS 分别为 0.52、0.65、0.79 元/股，当前股价对应 PE 为 12、10、8 倍，公司海外业务持续发力，多元化业务逐步逐渐完善，维持“推荐”评级。

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，兴业证券石康研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达84.39%，其预测2022年度归属净利润为盈利67.88亿，根据现价换算的预测PE为7.96。

　　该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级9家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为7.76。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，中联重科（000157）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性较差。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标4.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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